资管新规出台：信托业将告别高增长 打破“刚兑”仍需时日

    【编者按】

    2016年9月山西信托通过第三方机构包销发行的集合资金信托计划，运行不到一年就出现问题。山西信托上述信托计划的兑付问题也由此成为《指导意见》出台后曝光的首例“问题信托”，其兑付进程引发各方关注。

    近日,央行等五部委联合发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，全文一万余字，“风险”一词总共出现了64次，防控金融风险的决心之强毋庸置疑。其中，最让业者牵挂的，无疑是“打破刚性兑付”。 业内人士认为，“打破刚性兑付”可能需要更长的时间，也需要市场参与者更多的耐心。

    分析人士指出，在整个资产管理行业中排名第二的信托业也将发生根本性变化，占据信托产品半壁江山、主要目的是监管套利的“通道”类产品将会萎缩，信托业或将告别高速增长期。

    资管新规“面市”后首例“问题信托”曝光

    2016年9月山西信托通过第三方机构包销发行的集合资金信托计划，运行不到一年就出现问题。山西信托尽调报告曾预计融资方广生堂批发2016年净利润3000万元以上，仅时隔几个月发现，公司实际净利润不足1500万元。信托合同约定应于今年9月份给付投资者的年息，至今没有到账。　

　　央行等五部委近日联合发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（下称《指导意见》）明确，金融机构应当加强投资者教育，不断提高投资者的金融知识水平和风险意识，向投资者传递“卖者尽责、买者自负”的理念，打破刚性兑付。

　　山西信托上述信托计划的兑付问题也由此成为《指导意见》出台后曝光的首例“问题信托”，其兑付进程引发各方关注。

    本报记者 高改芳

　　信托计划“看起来很美”

　　根据《山西信托-信达3号集合资金信托合同》，该信托计划总规模预计为人民币2.2亿元，分二期募集发行并成立，其中一期信托规模人民币5000万元，信托期限18+12个月；二期信托规模人民币1.7亿元，信托期限24+12个月。其中，“+12个月”为或有处置期。

　　据投资者介绍，山西信托-信达3号集合资金信托计划（二期-1期）共募集信托资金12825万元。签订信托合同47份，其中自然委托人47人，于2016年9月27日正式成立。（二期-2期）共募集信托资金4175万元。签订信托合同19份，其中自然委托人19人，于2016年9月30日正式成立。因此信托计划二期共募集资金1.7亿元。

　　山西信托中小企业事业二部在2016年6月出具的《关于信达3号资金信托计划尽职调查报告》显示：“山西广生堂医药批发有限公司(以下简称“广生堂批发”)向我公司提出人民币22000万元的贷款申请，资金用于补充其经营活动现金流；运城市广生堂药品零售连锁有限公司(以下简称“广生堂零售”)同意为广生堂批发该笔贷款提供连带责任保证；运城豪德贸易广场开发有限公司以其所属位于运城市豪德贸易广场的40226.88平方米商业现房提供抵押担保；山西鑫鲲鹏房地产开发有限公司以其所属位于运城市龙庭雅苑的12621.18平方米商住房提供抵押担保。

　　截至2015年底，广生堂批发实现销售收入32850万元，净利润1455万元。“总体来看，该公司资产结构合理，短期盈利、偿债能力较强；该行业受国家医药价格政策影响较大，受市场经济波动影响相对较小；在国家医疗体系不断完善下，预计公司未来经营情况将持续好转，具备一定的融资资格及偿债能力。”山西信托的尽调报告得出这样的结论。

　　尽调报告还显示，该公司申请流动资金贷款人民币22000万元，其中12000万元用于各县市设立药材批发店、物流站和仓储，6000万元用于采购各类西药、中成药、中药饮片、保健品，4000万元用于订购医疗器械。

　　在还款来源方面，尽调报告指出，在新增贷款投入运营后，广生堂批发整体业绩将大幅度提升，预期年营业额将超6亿元，保守按照药材批发毛利率5%预测，公司年利润将达3000万元以上，信托贷款存续期内经营现金流可全额覆盖贷款本金；年均利润3000万元，信托贷款存续期内利润可全额覆盖贷款利息。

　　关联保证人广生堂零售2013年-2015年平均销售收入3.5亿元，平均年利润5423万元，广生堂药品零售现金流、利润可作为该笔贷款的第二还款来源。

　　抵押担保方面，山西鑫鲲鹏房地产开发有限公司以其所属位于运城市工农东街北侧龙庭雅苑3A、3B、3C段合计12621.18平方米商住房产提供抵押担保，山西涌鑫房地产开发有限公司给予该抵押物预评估价格9468.12万元。

　　运城市豪德贸易广场开发有限公司以其所属位于运城市盐湖区机场路北豪德光彩贸易广场合计40226.88平方米商业现房提供抵押，目前抵押物基本全部出租，租金平均为1.2元/天/平方米，山西涌鑫房地产评估有限公司给予该抵押物预评估价格36484.59万元。

　　项目看起来万无一失。