A股已经“无股不押” 大面积平仓会出现吗？

　　A股已经全面进入“无股不押”时代，对于部分股票而言，爆仓风险变得触手可及，补充质押也越来越频繁地出现。

　　11月27日，凯美特气公告称，因市场波动股价下跌需增加质押物，控股股东浩讯科技将其持有的公司180万股与华融证券进行了股票质押式回购交易补充质押。不得不紧急补充质押的远不止凯美特气，第一财经统计，本月以来，沪深两市共有117份公告涉及这一关键词。

　　在这之中，最让市场震动的莫过于皇氏集团。因股价跌破最低保障比例，该公司第四大股东徐蕾蕾的部分持股遭遇东方证券强制平仓，并因此招致监管问询。股东扎堆补仓，爆仓风险屡有暴露，让市场再次开始警惕A股的股权质押风险。

　　不过，接受第一财经采访的机构人士则揣着“定心丸”，认为近期的扎堆补仓是由短期的市场下跌引发，A股的股权质押风险暂不会大面积触发。但这并不代表其中的风险不应被防范，记者了解到，在股权质押新规出台后，金融机构已相继提高股权质押门槛，以控制风险敞口。

　　无股不押

　　市场环境低迷，融资途径单一化，再融资收紧，让越来越多的上市公司股东，选择以股权质押来获得融资。但在资金落袋的同时，随着股价下跌，平仓风险也将紧随其后。可见的结果是，若不想被平仓，补充质押对于很多上市公司来说变得不可避免。

　　在浩讯科技补充质押180万股之前，截至11月24日，浩讯科技持有凯美特气股票4.02亿股，占该公司总股本的64.51%，在这之中，有41.63%的股份被股权质押，占凯美特气总股本的26.86%。

　　同样因股价下跌，在11月25日，康德莱、千山药机、光正集团等13家上市公司的股东均不得不扎堆补仓。

　　对于大部分公司而言，补充质押尚可解除风险，但对于个别上市公司而言，尚未补仓爆仓已至，更有甚者因此控股股东地位被威胁。

　　对于皇氏集团而言，尚属幸运的是徐蕾蕾被迫减持后仍是第四大股东，而同洲电子控股股东因股权质押爆仓，或将失去上市公司控股地位。

　　10月25日晚，同洲电子公告称，公司控股股东、实际控制人袁明正筹划转让所持的1.23亿股公司股票。接盘方是深圳市小牛龙行量化投资企业(下称“小牛龙行”)，其在去年曾出借8.7亿元给袁明，用以解决当时的股票质押平仓风险。后因无力偿还，袁明以其所持有的1.23亿股公司股份，抵偿小牛龙行8.7亿元欠款。这也被市场称为“仲裁式卖壳”。由此，袁明将不再持有公司股票。

　　实际上，从数据上看，A股已进入“无股不押”的时代。中国证券登记结算有限责任公司(下称“中登公司”)官网数据显示，截至11月25日，沪深两市共有3393家上市公司进行了股票质押，而目前A股有3440家上市公司。也就是说，超过98%的上市公司都有股权质押登记在案。

　　第一财经进一步梳理发现，在这之中，有115家的股权质押比例超过50%。藏格控股、美锦能源、茂业商业等上市公司处于超高比例质押，质押比例在75%以上。而2017年至今A股的股权质押情况显示，有2599.8亿股被质押，涉及1884只个股，质押市值达到31895.44亿元。尚未解除质押的有2373.69亿股，共涉市值29112.8亿元。

　　警惕股权质押风险

　　“无股不押”的现状之下，触手可及的爆仓风险频频引发市场担忧，在质押的背后，是作为质权人的各金融机构，当爆仓不再陌生之后，这些机构将被迫面临巨大的风险敞口。

　　以尚在停牌的乐视网为例，第一财经此前梳理，2013年以来，该公司控股股东贾跃亭共办理34笔股权质押，其中19笔尚无明确解押公告，共涉及14家质权方。记者了解到，这些融资的质押率普遍在2~4折，若以众多机构给出的最新估值(3.91元/股)计算，提供质押的金融机构或将面临数十亿元风险敞口。

　　因乐视网处于“无限期”停牌之中，预期风险并未实际发生，但如皇氏集团等股价处于下行通道，且尚在交易的个股而言，股权质押的平仓风险不可小觑。

　　记者从券商人士处了解到，券商的股票质押业务，一般预警线通常为160%，平仓线通常为140%，接近预警线资金方就会通知补充质押或追加保证金，若跌穿平仓线，将被终止交易要求赎回，无力赎回则将被强制平仓。

　　上海一券商人士告诉记者，平仓风险被揭露后，股价将加速下跌，而下跌的速度往往会让质押方和质权方都措手不及，由此形成“多米诺”连锁反应，其他股东也因此受损。

　　但他认为，皇氏集团的事件目前尚属于个例，而这样的个例已经让金融机构有所警惕，银行、券商、信托公司等金融机构已经相继提高了业务门槛。监管也出台了股票质押新规。9月8日，沪深交易所同时发布的《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2017年征求意见稿)》明确要求，股票整体质押比例不超过50%，质押率上限不超过60%。在正式规定出台后，某些上市公司及其股东将面临被动去杠杆化的局面。

　　第一财经此前报道，为了防范股权质押风险，金融机构在采用越来越多的风控手段和方式，上市公司基本面、融资人资信履约状况、股东身份、质押集中度等，均被纳入相关业务的风控指标。

　　下调股权质押折数，也成为防范风险的普遍做法。例如部分银行就已经明确要求，股权质押率最高不能超过80%，剩余部分用作风险准备。而部分股票的质押率，最高也只2折。更有甚者，即便1.8折的质押率，也没有资金方愿意接受。

　　上海一公募基金人士认为，由于资管新规以及到年底市场清算等原因，导致最近市场下跌，由此带来个别股票触发平仓风险。但在监管持续去杠杆、金融机构收紧口子之下，大面积的平仓风险大概率不会产生。

　　截至目前，究竟有多少个股触发平仓风险？第一财经获悉，Choice金融终端以质押当日收盘股价(前复权)来计算，对沪深300股票取5折质押率、其余主板股票取4折质押率、对创业板取3折质押率，预估预警线和平仓线分别为160%、140%。据此测算得出，今年以来，A股上市公司进行的12266笔股权质押中，已到平仓线和预警线的共有636笔，占比约5.19%。