宁波花呗急速套现工信部圈定100家京东白条闪付套现有了具体指标

　　大家乐集团2019 财年上半年净利润好于预期，受惠于其他收入和成本控制。19 财年上半年销售/净利润同比增长 1.7%/ 16.2%至 42 亿港元/2.39 亿港元。净利润比我们的预期高出 8.5%，而销售是符合预期。净利润率也同比上升 0.7 个百分点至 5.7%。我们认为较预期好的原因是 1）其他收入好于预期，19 财年上半年录得 920 万港元收入（由于今年没有固定资产减值，但 18 财年上半年却录得1230 万港元亏损），2）严格的成本控制，材料成本（占总销售）在 19 财年比去年下降了 1 个百分点至 27.5%，租金费用（占总销售）也在 19 财年比去年下降了 0.2 个百分点至 12.1%，并且平均工资在 19 财年上半年同比下降 0.5%（18 财年为 3.9%增长）。

　　香港市场：销售增长缓慢，但利润率有所恢复，我们预期在 19 财年下半年，受惠于机构餐饮订单增加和顾客服务模式革新，令增长有所改善。香港业务的销售增长从 18 财年下半年的 6.5%同比放缓至 19 财年上半年的 0.8% ，而同期同店销售增长也从同比 3.0%下降至 2.0%。然而，由于平均售价提升（增加约 1 港元至 38 港元）及原材料/劳工成本/租金费用控制较佳，香港业务的息税前利润率同比上升 0.9 个百分点至 10.8%。展望未来，我们预计 19财年下半年同店销售增长（同比增长 3.0%）和息税前利润率（11.0%）都会更好，主要是受惠于 1）新签的机构餐饮订单带来的收入，2）18 年 5 月开始推行的顾客服务模式革新，以及 3）在更多门店推行自助点餐系统机器，可以减少等待时间和提高门店效率。

　　内地市场：放缓是在预期之内，但增长潜力不变。正如我们上一份报告所预期，中国内地的同店销售增长从 18 财年上半年的 9.0%放缓至 19 财年上半年的 0%左右。我们预计下半年的同店销售增长还是比较一般（同比增长仅2.0%）。然而，我们仍然对中国业务感到乐观，因为 1）大家乐刚刚开设了 2家重点门店（分别在深圳机场和广州机场），我们认为这证明了品牌得到越来越多本地需求的认可，2）大湾区内有大量合适的地点可以开店，未来大家乐很可能于 20 财年加速扩张。

　　上调净利润预测和目标价，并维持买入评级。考虑到更高的其他收入和更好的成本控制，我们将 19 财年/20 财年/21 财年的净利润预测上调 2.8%/ 0.7%/ 0.6%。因此，我们维持买入评级，并将目标价上调至 23.08 港元（基于未变动的 26 倍 19 财年市盈率），意味着有 26.4%的上升空间。公司目前的估值为 20.6 倍 19 财年市盈率，低于 5 年平均值 26 倍的约 1.8 个标准偏差。我们认为公司估值会受惠于 3 年来首次的净利润增长，而从低位反弹，但进一步的估值提升也许要公司在 19 财年下半年实现更快的销售增长才会出现。