两次上市梦碎 新三板金银花第一股能否“事不过三”？

中华PE:

作为一个现象级品牌，王老吉在饮料界早已深入人心。数据显示，早在2008年，王老吉的销售额便已近120亿。王老吉的成功，首先是品牌定位的成功。“怕上火喝王老吉”短短7个字就将王老吉的定位表达得清晰独特，降火去火则击中了广大消费者的命门。而提到降火去火功效，就不得不提它的原料之一——金银花。据了解，王老吉和加多宝每年都会使用近 6000 吨的金银花。

凉茶之外，金银花的应用场景极为丰富，三分之一的中药处方、200 多种中成药、500 多种保健食品和日化产品中都涉及金银花的使用。

犀牛君发现，新三板上，恰巧有这么一家专门种植、加工金银花和金银花茶饮的公司——苍源种植(831597).

金银花第一股

“不是摇钱树，枝头挂金银，累死种花佬，救活患病人。”自古以来，金银花以其清热解毒、抑菌消炎、护肤养颜功效深受国人喜欢。

金银花喜温湿，宜种植于坡度15°以下、土层深厚、质地疏松的偏酸性土壤。苍源种植位于江西抚州丘陵地区，广袤的丘陵、温湿的亚热带季风气候和疏松的偏酸性红壤为金银花种植创造了的有利条件。

在江西省抚州市临川区，苍源种植拥有一片面积超过 1.4 万亩的金银花种植基地，这也是目前公司金银花的主要来源。另外，公司还正在建设另一片近 1.7 万亩的新基地，现在已有部分投产，全部完成以后苍源种植金银花的种植规模将超过 3 万亩。

依靠得天独厚的地理条件，苍源种植金银花产量连年增长，业绩表现也不俗。2014年~2016年，公司连续三年净利保持在3000万以上，2017年上半年，净利达2701.41万，同比增长16.57%。

目前，苍源种植已形成了金银花干花、金银花茶系列产品两大产品线。金银花干花主要是采摘下来的新鲜金银花，通过杀青、烘干工艺处理，销售给中药材批发商、中药材贸易商等；金银花茶系列产品主要通过公司自设的金银花礼品茶销售点和苍源天猫旗舰店进行销售。

员工仅36人

常理来说，像种植、采摘金银花这种无法使用机械进行操作的种植业，应该需要大量的劳动力来进行种植、采摘，然而犀牛君惊奇的发现——苍源种植员工仅36人，其中还包括行政管理人员、销售人员和财务人员，实际生产人员仅有16人。

苍源种植金银花种植面积超3万亩，生产人员却只有16人，这意味着每人负责1900亩！简至不可能。但随着进一步，查看资料，犀牛君发现，没什么不可能。

金银花在公转书中表示，公司金银花生产存在季节性特征。公司种植的金银花有四茬花期。第一茬在 4 月下旬至五月中旬；第二茬在五月下旬至 6 月上旬；第三茬在 6 月下旬至 7 月上旬；第四茬在 11 月上旬至 11 月下旬。开花期间，公司聘用当地农户作为临时工对金银花进行人工采摘，并根据每人采摘重量现金结算当日工资。

根据苍源种植披露的数据，公司每年雇佣的短期农民工数量超过 6 万名，最高时支付相关薪酬近 6000 万。人工成本也成为了公司最主要的成本来源，最高时的占比接近 90%。

对于聘用的数量众多的临时工如何进行管理？犀牛君发现苍源种植管理层开创了“公司+区长+农户”的模式。

公司把金银花种植林划分为九个片区，公司为各个片区以劳务用工的形式聘请片区区长，其负责金银花种植基地的日常维护工作及金银花采摘工作人员的组织、管理。同时，由于公司生产金银花茶的加工工序较为简单，因此金银花茶的生产根据库存量波动，由公司自行聘用临时工进行生产。田间管理工作包括开沟、锄草、埋肥、剪枝、铺草等，田间管理费用在公司对片区作业验收完成后，根据片区区长提供的劳务清单向片区区长支付劳务费用。

“公司+区长+农户”的模式为苍源种植减少了非采摘期的人工成本，也使得其毛利率保持在60%以上。

上市梦已两次破碎

每一家质地优良、盈利突出的公司都有一个上市梦，苍源种植也不例外。苍源种植公转书显示，公司本有意冲刺IPO，但最终因为2013年营收净利双双下滑，不得不转战新三板。

公转书显示，苍源种植曾增资引进新股东海通开元投资有限公司，在此次增资扩股中，苍源种植与海通开元签订了《关于抚州苍源中药材种植有限公司的增资扩股协议之补充协议》，协议中约定了“业绩承诺与估值补偿”、“股份锁定条款”、“反摊薄条款”、“股份转让和出售条款”、“股份回购条款”。

其中，业绩承诺为：苍源种植 2012 年、2013年、2014年净利润分别为2500 万、4000 万、4800 万。

另外，股份锁定条款如下：

由此可见，苍源种植原本是直接申报IPO，但最终因为2013年业绩出现严重下滑，故不得不将目标降低至新三板。

申报IPO无望后，幸运的苍源股份又被上市公司振东制药(300158)看中。

2014年11月6日，振东制药披露公告称，其与苍源种植签署了《投资框架协议书》，拟采取增资扩股和股权受让的方式进行投资，最终持有苍源股份51%的股权。目前与苍源股份的合作事项尚处于筹划阶段。

对于此次收购，苍源股份实际控制人周河龙承诺，经审计后的2014年~2016年度扣除非经常性损益后的合并报表净利润数分别为不低于3500万元、4200万元、5040万元。完成率上下浮动5%范围内视为完成业绩目标，否则将予以业绩补偿。

但意外又一次降临。2015年1月6日，振东制药披露公告称，公司与苍源股份签署《投资框架协议书》后，公司对苍源股份展开尽职调查等相关工作，同时双方就进一步合作事宜进行深入协商。但双方未达成最终合作意向，故决定终止该项股权收购的交易进程。

可以说，苍源种植曾两次一只脚已经迈进了上市公司的大门，最终却因为种种原因豪门梦碎，实在可惜。

目前，苍源种植业绩稳定，连续三年超出IPO隐形业绩线年净利3000万，股权结构也清晰明朗，但至今尚未发布上市辅导公告。