煤炭股“神话”中国神华，凭什么轻松狂赚452亿？

中华PE:

一家上市公司的业绩预增公告甫出，整个A股市场为之侧目，这家公司不是别人，是中国体量最大的煤炭集团——原神华集团(现国家能源投资集团)下属上市公司中国神华。

　　根据这份发于1月30日的业绩预增公告，经公司财务部门初步测算，2017年中国神华归属于公司股东的净利润约为452亿元，较2016年增长约225亿元，基本每股收益约2.27元，同比增长约99%。归属于公司股东的扣除非经常性损益的净利润约453亿元，较2016年增长约219亿元，同比增长约94%。

　　在此之前几日，中国神华发布了2017年公司主要运营数据。数据显示，中国神华在当年销售煤炭4.438亿吨，同比增长12.4%。销量增长的主要原因是受经济形势稳中向好发展、水电出力偏弱等因素影响，下游用煤需求旺盛。

　　中国神华透露，2017年公司于自有矿区周边及铁路沿线采购煤量增加，同时公司总售电量也同比增长11.6%。主要原因在于：一是全社会用电量同比增长，导致火电发电量同比增长；二是公司加大营销力度以及火电机组装机容量有所增加。

　　对于2017年大赚452亿元的主要原因，中国神华解释说:“受国内经济稳中向好、供给侧结构性改革效果显现、水电出力偏弱等因素影响，下游用煤、用电需求增长，煤炭价格同比实现大幅增长。”

　　这一解释言简意赅，却也诚意十足。预盈原因中涉及了两个核心因素，一是去产能，二是下游用煤、用电需求的增长。

　　产业集中度提高

　　2017年5月国家发改委下发文件，明确了当年煤炭去产能目标，即退出产能1.5亿吨以上，实现煤炭总量、区域、品种和需求基本平衡。随后，各地积极推进煤炭去产能工作。2017年10月，目标提前超额完成。

　　这是供给端的基本情况。根据统计数字，2017年中国规模以上工业原煤产量依然达到34.5亿吨，实现同比增长3.2%。进口煤炭则达到2.709亿吨，同比增长6.1%。

　　值得注意的是，在去产能的背景之下，大规模的落后产能得以淘汰，全行业总产能得以减少，还意味着行业生产结构得以调整——煤炭产业集中度在这一两年内进一步提高，大型企业的市场地位愈加巩固。在此基础上，包括中国神华这样的大型煤炭企业在内，再与下游用户的议价能力也得到了进一步增强。

　　从需求端看，增长的幅度似乎更明显些。发电企业向来是国内第一大煤炭用户，发电用煤能够最直观反映出煤炭需求的变化。

　　全社会用（发）电量的变化是反映经济冷暖、生产活跃度的一个重要指标。根据目前已经公布的数据，2017年全社会用电量63077亿千瓦时,同比增长6.6%。分产业看,第一产业用电量1155亿千瓦时,同比增长7.3%;第二产业用电量44413亿千瓦时,增长5.5%;第三产业用电量8814亿千瓦时,增长10.7%;城乡居民生活用电量8695亿千瓦时,增长7.8%。2017年全国发电量62758亿千瓦时，同比增长5.7%，其中火电发电量46115亿千瓦时，同比增长4.6%。

　　煤炭业内多数人士取得的一个共识是，从供需角度看，2017年全年维持了一个紧平衡的状态。

　　高煤价难缓解

　　价格忠实地记录和反映了这一行业基本面。根据近日四家央企电力集团(华能集团、大唐集团、华电集团、国家电力投资集团)在一份文件中提供的数据显示，市场煤价高企，全年煤价绝大部分时间运行在600元/吨以上的红色区域。汾渭动力煤指数CCI5500全年平均值为642元/吨，同比大幅上涨163元/吨，涨幅达到34%。

　　眼下，高煤价的情况依然没有缓解，用煤紧张形势，甚至在春节之前出现了阶段性加剧。来自上海煤炭交易所的分析师向经济观察网分析道，煤价下行的因素正在逐步显现: 数日前四电力集团因煤价过高联名致电发改委，各大型煤炭企业近日也开始下调煤价，不过，从执行到最后见效还需一定的周期。

　　“此外，春节过后，用煤会逐步转入淡季，目前在一定程度上影响煤价的天气因素也将结束。随后各大煤矿复工，将会开始陆续执行今年重点调控的长协。”

　　“总的来看，过冬用煤高峰的终结将会暂时缓解目前高煤价的态势，政策面的影响将在接下来的传统淡季中暂时压制煤价上涨势头。”