虎牙直播执意上市背后：成立至今仅一笔资金进入

中华PE:

日前，《华夏时报》记者获悉，虎牙当前的估值已经接近20亿美元，并最快于今年第二季度在美国上市。这与此前YY创始人李学凌在出席某论坛活动时表示，虎牙直播将于2018年在香港上市的说法截然不同。

作为欢聚时代(纳斯达克股票代码：YY)旗下重要的电竞平台虎牙直播，到底是什么原因令其改变地点强行的选择IPO？而在虎牙直播匆匆上市背后，其巨大的资本压力和脆弱造星能力开始暴露。

极力IPO态势

在增速下滑、以及融资摇摇无望的背景下，困境中的虎牙直播似乎正在以IPO方式另辟蹊径。

日前，多家外媒体报道称，虎牙将从欢聚时代拆分出来，单独在美国IPO上市，且拟募集资金至少在2亿美元以上，但并未披露具体估值情况。而对于公司估值问题，有媒体报道称，估值已经接近20亿美元，并最快于今年第二季度在美国上市。

资料显示，虎牙直播是欢聚时代旗下的主打游戏的直播平台，2015年5月28日，随着欢聚时代宣布成立欢聚时代互动娱乐事业部时成立。根据极光等第三方监测机构的数据，斗鱼目前仍居网络直播阵营榜首的位置，YY以及YY旗下的虎牙直播紧随其后。

不过，外媒报道并未给出虎牙直播单独上市的时间表。而对融资2亿美元以上资金的发展思路，报道称，虎牙本轮上市融来的钱还将继续用于签约头部主播和获取新用户上。

然而《华夏时报》记者对比发现，虎牙此前一直对外透露的消息是将在香港上市，此前YY创始人李学凌在出席某论坛活动确认旗下的虎牙直播将于2018年在香港上市。

“虎牙弃港转向美国，是因为其盈利状况不满足香港对企业IPO的要求。” 直播天下CEO陈勇对记者表示，上市最首要的条件即是盈余，因为在香港严管的背景下，急于上市且急需资金求生的虎牙直播，最终不得不选择美国上市。

据根据欢聚时代2017年第三季度财报，欢聚时代直播业务营收为28.716亿元(约合4.316亿美元)。其中，YY直播营收23.192亿元(约合3.486亿美元)，虎牙直播营收5.524亿元(约合8300万美元)。

“此举也是想借助此前欢聚时代在美国市场的关系，比葫芦画瓢IPO。”另有不愿具名的业内人士对记者分析说。

此前欢聚时代CFO金冰曾表示，不按照美国通用会计准则下，虎牙的运营亏损为1010万元。尽管这个数字相较去年同期的亏损1.593亿元已有大幅下降，但虎牙确实仍处于亏损的状态。

“急于逆袭和翻身的虎牙直播正是因为这样的原因才急于上市，而从虎牙直播一直挖对手墙角的思路似乎已经看出了端倪。”上述人士对记者直言，这种态势更像是一场与时间赛跑的包装计划。“虎牙直播之所以选择美国，也是想走当年欢聚时代发展的老路子。”

截至美国时间1月17日收盘，欢聚时代的股价为134.97美元，相较于2017年初，其股价翻了三倍，市值也达到85亿美元。

1月29日，《华夏时报》就以上问题致电虎牙直播CEO董荣杰以及虎牙直播公关部，不过，仅公关部表示“(上市)这问题不对外沟通”的回复之外，董荣杰手机一直关机，截至记者发稿，《华夏时报》记者并没有收到任何关于以上问题的回复。

资本压力巨大

“虎牙直播之所以在没有基石投资者的情况下执意上市，从表面上看是实力强大，但实际上却是资本需求压力巨大。”另有业内知情人士对记者分析说，从虎牙直播成立至2012年至今，仅有一笔资金进入。

《华夏时报》记者通过公开资料了解到，从2012年成立至今，虎牙直播仅仅在2017年5月宣布获得了A轮7500万美元融资，而其最大的竞争对手斗鱼方面早已完成了D轮融资。

在虎牙直播获A 轮融资7500万美元融资的当天，欢聚时代同时发公告称，欢聚时代宣布CEO陈洲因健康原因辞职，李学凌代任。

众所周知，直播行业是近两年最烧钱的行业，特别是直播行业进入发展的下半场，加码圈地的直播行业进入直面肉搏阶段，这种烧钱的态势似乎越来越明显。

其中，在直播行业中两项烧钱最为厉害，带宽与游戏主播。在国内市场，带宽是视频行业无法避免的问题。曾经有媒体指出，以最低的码率为800K来算，一个同时在线百万的直播平台，每个月仅仅带宽费用就高达3000万到4000万元之间。其中能明显确定的是，虎牙在2015年带宽的预算就高达2.6亿元，也就是一个月2000万+。

欢聚时代财报显示，2016年第三季度销售和营销费用10.907亿元，2017年第三季度为24.948亿元，同比增长128.72%。然而第三季度收入同比2016年只增长了47.97%，而欢聚时代2017年第三季度带宽成本增至人民币1.605亿元(约合2410万美元)，高于上年同期的1.492亿元。

不过，这与直播平台最主要的内容制造者主播相比，却便宜了不少，而挖主播则其成本更高。2014年10月，《英雄联盟》著名选手草莓退役后，以500万元年薪签约战旗，而据报道，草莓之前的月薪只有2万元，顿时引发网友一阵热议。然而这只是冰山一角，伴随着斗鱼、战旗的入阵，一线主播从几十万的年薪迅速上涨至千万级别。

“虽然此前虎牙直播获得了A轮7500万美元融资，但这种持续烧钱的态势之下，虎牙直播的资金到底能够维持其走多远就不难想象，在资金需求大的现状下，IPO无疑是一条铤而走险的逆袭思路。”一位不愿具名的行业内观察人士对记者表示，而这一点可以从虎牙直播IPO 前并没有基石投资者的尴尬现状可以看出。

资料显示，虎牙直播整体收入规模已经从2016 年Q3 的1.96 亿人民币增长至2017 年的Q3 的5.83亿，但仍亏损状态。另据欢聚时代财报显示，2017年第三季度运营利润率为21.39%，而2016年同期为22.63%，利润率出现了下滑。

造血能力缺陷

虎牙直播出现这样的发展现实困境，其实根本原因是跟虎牙直播运营模式的先天缺陷有直接的关系。

“紧靠高薪挖主播+炒作话题来吸引流量，在培养新人和内容创作上疲软乏力，缺乏造血能力，这样的发展模式不但大大的削弱了平台的拓展能力，更是将自己拖入了死循环。”上述观察人士对记者直言，这也是虎牙直播持续亏损的根源。

来自SimilarWeb的数据显示，斗鱼已经稳稳的站住了游戏直播领域第一的位置，虎牙仍然在走着自己挖挖挖的老路。

有媒体统计，仅在去年11月和12月两个月内，斗鱼就有8个主播跳槽至虎牙。此外，熊猫直播也有两个主播加入了虎牙。上述直播行业的业内人士告诉记者，虎牙招过去的这些主播，都是各个平台的大主播，自带流量光环。

“虎牙如此密集的挖角头部主播，是为了提升平台的流量，以得到更漂亮的数据呈现给资本市场。”另有业内观察人士对记者分析说，但从另一个角度上来看，这也反映出，虎牙直播的造星能力也得到业界的质疑，只能靠巨额挖星来维持公司的运转，如果虎牙直播再不从根本上思考运营模式，紧靠挖人的捷径获得短时间的流量，无疑最终会走向没落。

其实，就在虎牙挖最早的挖走的一位播主韦神之前，虎牙的CEO在电话会议表示，小平台早期挖主播可以理解，但大平台做大了还要去挖主播，说明整个平台的培养机制出了问题、而且我不认为挖主播可以挖来更多的流量。

“直播行业挖墙脚的行为不但会影响企业之间的和谐发展的竞争关系，而且还会打破平台和播主之间的信任关系。” 中国传媒大学口语播音系主任丁龙江对记者表示，如此长久下去，会严重伤害行业环境。

处在多重困境中的虎牙直播，在持续亏损和盈利模式先天缺陷的背景下，虎牙直播IPO能否如愿，对此本报记者将持续关注。