有故事有业绩 新三板移动电竞第一股要去IPO了

中华PE:

2月9日，英雄互娱(430127)公告称因发展需要，公司拟在国内A股市场首次公开发行股票并上市，目前已与国泰君安签署了IPO服务协议。

其实为了IPO，英雄互娱早在一年前就将注册地迁移至贫困县，还成为当地的重点扶持上市项目。但是考虑到最近证监会对游戏类公司的审核态度，英雄互娱的IPO之路还需打上一个大大的问号。

扎实玩资本运作

创业需要故事，资本也需要故事，恰好今天的主人公身上就充满了这种戏剧性。

首先是创始人应书岭，从出走中手游到创立英雄互娱，其创业故事可以简单概括为“失势总裁另立门户，百亿市值不是梦”。接下来是齐聚中国VC大佬、星光熠熠的董事会，目前徐小平担任公司监事会主席、王忠磊担任副董事长，沈南鹏、包凡、王忠军等任董事。

各路资本配角搭台唱戏，所幸主角演出也很卖力，业绩不输上市公司。

2017年1-9月，英雄互娱实现营收7.82亿元，归母净利润3.91亿元。即便放眼A股游戏市场，这一业绩也很亮眼。A股24家游戏公司中，同期14家净利润不及英雄互娱，且在相同净利润水平的A股公司中，英雄互娱的市值也远不及上市公司。

对于如此娴熟的资本运作，有人夸赞应书岭懂得借力资本，也有人批评其利用资本搅乱游戏市场。对此，应书岭只回应：“那么多玩资本运作的，我们难道不是最扎实的吗？”

可持续经营是拦路虎

对于游戏公司A股IPO，业内看法普遍不太乐观。

因为没有实体产品，游戏类公司在IPO财务核查方面存在天然的劣势；再加上从去年就传出的“影视、文化、游戏等轻资产行业IPO监管趋严”的消息，许多游戏企业开始思考：A股IPO之路到底能不能走得通？

去年出海手游翘楚成都尼毕鲁首发申请被否的消息更是加深了这种怀疑。因为特殊的产品和营收结构，游戏公司凭借一两款爆款产品撑起整体业绩不足为奇。比如网易老牌游戏《梦幻西游》至今仍贡献巨额收入，巨人网络旗下的《征途》也常年是公司的“业绩骨干”。

但拥有单一爆款产品的游戏公司是否具有持续经营能力遭到了市场的不断叩问。大白话解释，若爆款产品不受市场认可了，你公司还能不能赚钱？你能不能保证再研发出下一款爆款游戏？

相信没有游戏公司敢于作出这个承诺，特别是在如今变换莫测的市场形势下。

IPO成功概率几何？

英雄互娱主营移动游戏研发、发行以及电子竞技赛事组织，目前自研或代理发行的游戏超过10款，主要收入来源是《全民枪战》系列、《一起来跳舞》、《弹弹岛2》等，主要是为玩家提供增值服务，包括游戏中的道具、周边产品等。

虽然旗下产品不少，但英雄互娱仍然面临爆款产品的生命周期问题。公司目前收入大头是《全民枪战》系列产品，然而该系列上线时间已超过3年，如何避免生命周期风险，延长产品持续盈利能力是关键。

另外解读君搜索最新APP Store游戏类免费排行榜单，英雄互娱主打产品均未登榜。再退一步，若英雄互娱始终依靠一款又一款产品拉动收益，如何确保新研发的游戏就能成为下一款“爆款”呢？

发力电竞优势尚待考验

或许应书岭也想到了这个环节，于是我们看到，相比其他主营研发的游戏公司，英雄互娱还有一个广为人知的称号：新三板移动电竞第一股。早在2015年10月，英雄互娱就牵头成立了中国移动电竞联盟HPL，虽然影响力不及腾讯TGA(腾讯游戏竞技平台)、KPL(王者荣耀职业联赛)，但也是国内较为成熟的大型赛事之一。

移动电竞是2017年的热词。根据易观国际数据，2017年我国电子竞技市场规模将达到 908亿元，环比增长 73.3%，其中移动电竞市场规模占比 53.7%，预计2019年我国电子竞技市场规模或将达到1300亿元。

然而在这个巨大的市场，头部赛事的集中度却非常高。2017年腾讯通过《王者荣耀》占领了移动电竞的制高点，并将通过《英雄联盟》巩固优势地位；网易、巨人网络等游戏巨头也争相进入电竞领域，面对腾讯、网易这样的大型玩家，英雄互娱此前积累的电竞优势是否存在尚待考验。

今年1月20日，英雄互娱旗下的2017 HPL全球总决赛H3(以下简称：HPL H3)落下帷幕。据悉，HPL H3单日观赛人数突破270万，决赛累计总观看达8000万，相比2016年5000万的总观看量增长不少。不过在腾讯举办的2017年KPL春季赛中，赛事内容观看量达到26.8亿，单日最高观赛用户达到3800万，各项数据都大大高于HPL，电竞赛事集中度可见一斑。