粉饰募投财务数据 宇邦新材IPO或为圈钱而来

中华PE:

2017年8月18日，苏州宇邦新型材料股份有限公司更新其招股说明书预披露，公司意图在深圳交易所登陆创业板。按照其披露信息，该公司计划通过首发上市募集5.24亿元资金，主要用于建设光伏焊带生产基地建设项目和技术中心升级建设项目。但记者经过认真分析，发现该公司披露的募投项目财务数据涉嫌造假，项目融资规模也根本不合理，并且公司凭自身实力完全可以独立完成募投项目，以此来看，其IPO的目的极有可能就是为圈钱而来。

募投项目涉嫌财务造假

在苏州宇邦新型材料股份有限公司(以下简称：宇邦新材)本次上市融资的两个募投项目中，光伏焊带生产基地建设项目募集资金规模达到3.38亿元，是主投项目。公司预期该项目建成投产之后，可以形成年产8300吨互连带和2700吨汇流带的产能，并且能够为公司带来7.53亿元的营业收入和1.45亿元的净利润。

但是上述财务数据显然并非基于公司目前所处的市场情况作出的合理判断及预测，更可能是出于募集资金需要而主观捏造的产物。按照以上的募投项目产能和收入、净利润的收入简单计算就可以得出，宇邦新材募投项目完全达成后，产品的市场平均销售价格要达到68.45 元/公斤，产品的净利润率要达到19.26% 。那么，实际情况是怎么样的了？

根据招股说明书披露，2017年上半年，公司两大类光伏焊带产品：互连带和汇流带的平均销售价格分别为62.53元/公斤和62.76元/公斤。也就是说现在宇邦新材的产品价格已经低于其预测募投收入的产品价格，请问该公司怎么就未卜先知，知道产品的市场销售价格在2-3年后将出现上涨，而且就正好上涨到68.45元/公斤了？

再看净利润指标。宇邦新材2017年上半年的净利率是8.81%，2016年底的净利率只有15.14%，而该公司预测募投项目达成后的净利润率要接近达到20%，也就是说要在现在的基础上将净利润率提升两倍以上，这种预测的科学性在哪里？

即使不考虑产品未来继续降价，假设其募投产能被充分利用，并且生产的产品适销对路，以2017年上半年的产品售价为标准计算，宇邦新材募投项目完全达成后，两类产品将分别产生5.19亿元和1.69亿元的销售收入，该项目产生的营业收入总计6.88亿元，与其预测的7.53亿元的营收目标相差甚远。由招股说明书披露的三年一期的净利率分别为23.91%、20.90%、15.14%和8.81%。按照2017年中期净利润率指标计算，募投项目达成形成的净利润约为6,061.28万元，与公司预期的净利润目标1.45亿元之间相差8,470.95万元，虚增比例已经是公司预期目标净利润的58.29%。

而且，雪上加霜的是，在原材料价格企稳上涨和政府对光伏行业扶持政策逐步退出的双重压力之下，宇邦新材产品价格大幅上涨的可能性不大，公司的净利率大概率是持续下滑。

按其在招股说明书中所阐述的，由于整个光伏行业具有越往产业链下游，行业集中度越高、单一企业规模越大，对上游供应商的影响力也越大的特征，因此产品销售的定价权往往掌握在下游大客户的手中。因此在宇邦新材的光伏焊带项目开建的2-3年之后，光伏焊带的市场价格能否企稳还是一个问题。至少从2013年开始看，汇流带2013年至2017中期每公斤单价分别是96.08元、90.97元、74.81元、63.32元、62.76元；互连带2013年至2017中期每公斤单价分别是101.41元、96.05元、79.82元、62.94元、62.53元，两种产品每公斤平均单价是：98.75元、93.51元、77.32元、63.13元、62.65元，明显呈现出跌多涨少的局面，宇邦新材预测价格上涨到68.45元/公斤，明显理由不充分。

再看净利润率，公司从2013年开始至2017年中期，各年的数据为24.54%、23.91%、20.90%、15.14%和8.81%。，也就是说无论产品价格如何变化，公司的净利润率是一路下跌，下跌幅度还很大，从无上涨。那么，宇邦新材预测募投项目达成后的净利润率接近20%，是否属于明显捏造？

不仅是宇邦新材募投项目的财务数据存在造假，该项目的融资规模也缺乏合理性。

募投项目融资规模存虚增嫌疑

根据招股说明书关于光伏焊带生产基地项目的介绍，该项目建成投产后将形成年产11,000吨的产能，为此公司给出了多达137套生产设备的项目投资方案。可是与目前公司形成现有产能的生产设备规模进行对比，公司有虚增融资规模的嫌疑。

根据宇邦新材2016年年度报告披露，截至2016年12月31日，公司生产设备原值余额为4,104.15万元。公司2016年的6,769.56吨光伏焊带的产能就是以上述原值为4,104.15万元的生产设备所形成的，形成单位产能的固定资产原值为6,062.65元/吨。其中原值在20万元以上的生产设备共计31台，其原值总计为888.24万元。在这31台生产设备中，仅包括自动机焊焊带生产线一条和汇流带高速涂锡机两台。

而募投项目投资方案中规划使用的生产设备共计137套，仅互连带生产线就规划了60条，其中包括10条高效率的进口生产线，而汇流带生产线也需要20条之多。根据项目投资方案，其设备购置及安装费用高达1.56亿元，计划形成11,000吨产能，形成单位产能的固定资产原值为1.42万元/吨。比较募投项目和2016年底的形成单位产能固定资产原值的数据，募投项目比现有实际情况高了8,119.17元/吨，是现有实际生产情况的2.34倍。由此可见，募投项目融资规模与形成产能之间严重不匹配。

公司自身实力能完成募投项目，上市融资恐为圈钱

宇邦新材本次首次公开发行股票募投生产和研发两个建设项目，共计需要资金4.16亿元，另外募集的1.10亿元资金将用于补充营运资金，上述两个建设项目将主要使用募集资金投入。宇邦新材是真的拿不出钱来扩张产能、投入研发么？

根据前后两版招股说明书披露，2014年和2015年，公司在国债逆回购和短期理财产品上分别投资1,643.10万元和1.03亿元。而且，从2013年开始到2016年结束的四年中，公司向股东进行的利润分配多达7次，共计派发可供分配的税后利润高达2.36亿元。其中， 2014年8月18日、2014年10月9日和2014年12月23日，公司在一年内反复分红高达三次，金额分别达到2,274.62万元、5,194.00万元和1,250.00万元，共计8,718.62万元，颇有赶在新三板挂牌之前突击分红之嫌。

此外，截至2017年6月30日，公司资产负债表货币资金项目下尚有余额1.86亿元。从上述购买金融资产的闲置资金金额、可供分配的税后利润总额和属于公司的货币资金规模来看，宇邦新材并不缺乏营运资金，而且也有充足的资金来逐步启动两个募投项目。尽管宇邦新材坐拥规模庞大的可支配资金，可是它宁可坐等公司股票上市融资后再来启动募投项目，却没有及时地扩大再生产，并且推进新产品的研发。一方面，或许说明宇邦新材对光伏焊带扩产的前景缺乏足够的底气；而另一方面，公司通过对募投项目的财务数据造假，并且虚增项目融资规模，在一定程度上存在着以募投项目为名，行上市圈钱之实的重大嫌疑。

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