部分“新经济”企业规模较大 挖掘新三板“独角兽”

中华PE:

业内人士表示，新三板公司多属于小微企业，挖掘新三板“独角兽”，不应该仅看短期财务指标。“某些细分领域具备核心技术的企业，未来成长空间大。”新三板市场开放性及包容性突出，随着政策的逐步完善，有望成为“独角兽”成长的摇篮。

部分“新经济”企业规模较大

独角兽通常定义为估值超过10亿美元的初创企业。以60亿元人民币市值为对应标准，根据Wind数据统计，在近1.2万家新三板企业中，满足60亿元市值同时符合新经济特征的企业仅20家，神州优车、英雄互娱、孩子王等挂牌企业位列其中。

在上述20家新三板企业中，14家来自创新层，6家来自基础层。从行业分布看，从事先进制造业务的企业9家，包括九州量子、祥云飞龙、贝特瑞等；从事互联网信息技术业务的企业5家，包括神州优车、英雄互娱、随锐科技等；从事生物科技业务的企业4家，包括合全药业、君实生物、成大生物、颖泰生物等；此外，孩子王、友宝在线两家公司从事新零售业务。

根据Wind统计数据，684家创新层公司发布了2017年业绩快报，614家公司净利润报喜。其中，成大生物、圣泉集团2017年实现净利润超过5亿元；合全药业、安克创新、贝特瑞净利润超过3亿元。而从事母婴童商品零售业务的“独角兽”公司孩子王成功扭亏，2017年全年实现净利润1.36亿元。2016年公司亏损1.43亿元。

成大生物、合全药业等医药类企业2017年业绩表现抢眼。受疫苗行业整体复苏等因素影响，成大生物2017年全年实现营收12.76亿元、净利润5.59亿元；主营化学原料药的合全药业2017年取得营收21.88亿元、净利润4.94亿元的好成绩；农药行业回暖，颖泰生物2017年实现营收61.78亿元，同比增长35.6%，净利润为2.97亿元，同比增长46%。生物科技企业君实生物2017年研发总投入2.6亿元，同比增长近一倍。公司归母净利润下降幅度亦超过一倍，2017年亏损约2.92亿元。业内人士表示，生物医药行业新药研发时间长、耗资大、不确定性高，短期盈利情况难以完全反映相关公司的价值。

市值最高的神州优车依然亏损。公司表示，2017年亏损最大可能达到3.4亿元。较上年35.8亿元的亏损额，神州优车亏损大幅收窄。神州优车表示，报告期内，各业务板块稳步快速发展，神州专车业务通过不断优化系统算法，优化智能派单，提升整体运营效率，业务经营持续改善；神州买买车业务品牌影响力快速提升，取得了良好的销量业绩；神州车闪贷业务渠道逐步快速渗透扩张至三四线市场，业绩增长较为显著。

细分领域隐藏潜在“独角兽”

中国新三板研究中心首席经济学家刘平安对中国证券报社记者表示，新三板市场经过五年的发展，已经吸引了相当规模的“新经济”公司。“所有挂牌企业中，高新技术企业占比65%，先进制造业和现代服务业占比合计达到72%，战略性新兴产业占比达25%。目前新三板挂牌公司数量超过万家。按照占比25%计算，战略性新兴产业的新三板企业至少2000家。”

广证恒生总经理袁季告诉记者，新三板市场的开放性和包容性突出，“四新”领域不少企业挂牌新三板，不乏“独角兽”潜力股。新三板有望成为中国“独角兽”企业成长的摇篮。“比如，不少生物科技企业仍处于研发阶段，财务指标表现不够突出。但这些企业在某些方面已经具备较强的竞争力。”

一位新三板研究员表示，新三板市场大部分企业属于小微企业，远未达到“独角兽”的规模。但在细分行业领域不乏成长性标的，如仁会生物、恒神股份、影谱科技、纵目科技、联赢激光、伯朗特等公司。

以仁会生物为例，2017年公司营业收入为1417.17万元，同比增长27倍。目前市值为28.67亿元。公司专注于创新生物技术药物研发、生产和销售，主要产品是重组人胰高血糖素类多肽-1（7-36）（商品名谊生泰）。该产品2017年上市销售，营收大增。由于营业成本、研发费用及销售费用增加，2017年公司亏损1.47亿元。

联赢激光是激光焊接专家，主营产品包括激光焊接机、激光器、激光焊接机系统等，是国内第一家锂电自动化设备供应商，下游客户包括CATL、比亚迪(65.650, -0.93,-1.40%)、上汽、一汽、富士康、三星等企业。公司动力电池领域的焊接业务收入占比约64%。受益动力电池大规模扩产，2016年公司营收和净利润分别达4.16亿元和6871万元。此外，公司的毛利率近年来保持45%-51%，在国内激光集成设备企业中处于领先水平。2017年12月，公司发布公告，定增募集资金不超3.3亿元，用于补充流动资金和扩产获得证监会核准。公司表示，在江苏溧阳的一期厂房已在筹建，预计2018年投产，届时将承担研发、生产任务。

伯朗特是一家机械手臂、工业机器人(18.730, -0.11, -0.58%)公司，近年来业绩持续增长。2014年至2016年，伯朗特分别实现营收8384.84万元、1.31亿元、2.08亿元；净利分别为588.05万元、1350.65万元、2980.91万。公司预计，2017年营收在3.55亿元-3.65亿元之间，净利润在4900万元-5100万元之间。2018年以来，公司已经收到八份机器人采购订单，合同总额近3亿元。

业内人士表示，新三板市场汇聚了相当规模的新经济“苗苗”，“如何让这些处在发展较早阶段、风险较高，同时具备很好创新能力企业能融到资金发展壮大，这是应需要着力解决的问题。”

刘平安认为，“新三板应该是创新经济的金融市场支撑。在进一步分层基础上，进行差异化的制度供给。包括对精选层企业进行发行制度、交易制度和投资人适当性管理制度的创新，完善市场交易制度。”