从2673到999，这些年新三板都经历了什么？

中华PE:

持续了近2个月的做市指数千点保卫战，今天终于“不破不立”。

2017年11月13日，三板做市做市（899002），跌破基准点位1000点，盘中最低999.18点，此后微涨，收盘1001.12点，全天下跌0.2%。

事实上，早在9月底，做市指数就濒临1000点，最低曾跌至1002.81点，此后在国庆假期后，开始一波八连阳，才勉强守住千点。而这一次，11月，9个交易日中8跌1涨，1000点，再也保不住了！

三板做市指数2015年3月发布，以2014年12月31日为基准，发布后一路上涨，2015年4月7日，到达历史最高的2673点。此后，便是一波连续“阴跌”，尽管随后在15年四季度、16年四季度和今年一季度都有过短暂上涨，但终究敌不过漫漫熊市。

从2673点到999点，经历两年零七个月，950个日日夜夜，这期间，新三板究竟发生了什么？

一切的一切，还要从股转公司的那则《温馨提示》说起。

2015年4月2日，新三板如火如荼，几乎是“遍地抢钱”的年代，股转公司在其官方网站发布《温馨提示》，提示“投资人在关注投资价值的同时勿忘投资风险，保持理性投资心态。”应该说，在一个非理性投资的时间点，股转公司的这个提示是十分重要的，只有理性投资，才能让三板更健康！

在此之后，三板的制度建设有序开展，分层、投资者门槛调整、挂牌新准则、融资手段多样化……这些对于一个年轻的证券交易场所而言，十分必要，可以说，在这过程中，股转公司发挥了重要作用。

但，还有些事有些公司，是我们在这950天中经历过，又无法忘怀的。

1、记忆深处的“股灾”

那是整个两年半时间里，做市指数跌的最惨的一天，2015年7月7日。

那一天，三板随着A股的暴跌，一路向下，做市指数单日下跌12.15%，收盘1221.29点。万人调查下跌60%、仁会生物下跌40%、随视传媒下跌37%、威门药业下跌30%……如果说之前从4月开始的下跌，只是“回调”，或许从这一天开始，便真正意味着三板熊市的开始。

2、类金融的悲喜交加

不能不提的一个话题，类金融，在这两年多的时间里，也和新三板一样经历了大起大落。

2014年4月，九鼎最先挂牌新三板，开始了私募管理机构的“疯狂”挂牌。此后，中科招商、同创伟业、信中利、硅谷天堂等知名PE先后来到新三板，本是服务于创业、创新、成长型中小微企业，却变成了私募机构的圈钱摇篮。

九鼎和中科招商先后融资百亿，硅谷天堂、天图投资等也都完成数十亿的增发，所以，那时很多人戏称“新三板一半的钱都给了PE”。

好在股转公司及时制止了这种现象的蔓延，16年初，一纸暂停禁令，类金融公司的挂牌和融资梦彻底断送。当然，我们还不能忘记一个名字，天星！如果没有这个禁止，可能我们早就在三板看到了这位“死多头”的名字。

3、分层是最大的期盼

从政策层面上来看，创新层的推出算是这两年多新三板最大的利好。

2016年5月，首批创新层公司出炉，900多家公司成为佼佼者，被贴上“好学生”的标签。股转公司也发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法(试行)》，三套标准为市场初筛优质公司。不管你认不认为分层是有意义的，在现阶段，新三板的内部分层，事关新三板的成败，也是目前市场最关注的。“创新层”挂牌公司也会成为投资者关注的重点，这些公司的投资价值会得到更充分的挖掘。

未来，我们期待的分层后真正的“差异化制度安排”。

4、停不下来的黑天鹅

央视点名、夫妻反目、失联倒闭、被调查，新三板的“黑天鹅”一个比一个奇葩。

好好的一家新三板公司，不仅是摇身一变化身黑天鹅，中间的故事性和A股相比有过之而无不及，让各路人士感叹“活久见”。女老板跑路的枫盛阳、夫妻反目的南菱汽车、董事长自首的时空客、“被”申请破产的永宇冲片、银行账户“冻”不停的丰汇医学……

本就是熊市，却又伴随着各种公司治理问题的层出不穷，新三板的黑天鹅，每一只都那么特立独行！

5、至今未兑现的集邮故事

有一个词，从去年四季度开始流行在新三板，集邮。指的就是在新三板买有IPO潜力的公司股票，等待转板后估值的提升。所以，也就衍生出了三板的投资逻辑，跨市场套利。从那时开始，新三板上只要有公司公告“IPO辅导”、“辅导验收”，股价就会有15%以上的涨幅！再伴随着去年下半年开始的扶贫绿色通道红利，金丹科技、宏源药业等公司股价暴涨数倍。

然而，来得快去得也快，一年时间过去，无论是集邮还是扶贫，一个成功的案例都没有！随着IPO过会率的走低，这个尴尬的局面何时破解？

所以，至今我们仍要反思，到底集邮，能干吗？到底该怎么集？

6、枯竭的流动性，尴尬的做市商

关于流动性，这一直是围绕新三板讨论的问题，到底该不该要流动性？我们需要怎样的流动性？

新三板牛市时，一两百家做市股票每日就能贡献三四十亿的成交额，而如今，即使加上协议转让，即使挂牌公司家数增加十倍，每天的成交却只有五六亿。当市场集体下挫的时候，甚至出现“流动性越好，跌的越凶残”的情况。本该属于公众公司的“流动性溢价”几近丧失。

伴随流动性，就是尴尬的做市商。新三板做市转让的公司家数从最多的1700多家下降到如今仅有1387家。因为做市也没有流动性，还无法进行大宗交易，要IPO的公司害怕三类股东来捣乱，大量公司选择“做市转协议”。

关于交易制度的改革，同样任重道远。

7、转板？并购？独立市场渐行渐远

从创建伊始，新三板就目标成为“中国纳斯达克”，并一直朝着独立市场的方向发展。

在2015年以前，这个方向始终没有变过。但当越来越多的公司有更大的融资需求，投资者需要更明确的退出路径，新三板慢慢地不再能满足他们的要求。或是选择独立IPO，或是选择被上市公司并购，主动退市的公司慢慢增多，优质企业一家家流失。

当然，这是我们本不该看到的。

8、一个个夭折的明星股

新三板从不缺少明星公司，也在时刻见证一家家明星公司的陨落。

大批2015年股价二三十的公司如今股价只有两三块，行悦信息、易所试、随视传媒……这些新三板“第一代明星股”，如今要么成仙，要么在成仙的路上。比起A股，一个概念就能让上市公司吹一年，一个壳也能炒上几个月，新三板在这两年显得更加“残暴”。

夭折的原因主要有两类，要么是公司自己“No zuo No die”，管理层圈钱跑路，诚信危机四伏，要么就是自身业绩跟不上，出现严重变脸，从而体现在股价上。

一句话来总结就是，如果你欺骗了市场，投资者永远也不会再相信你！

9、然后，就没有然后的私募做市

去年底，股转系统公告，私募机构做市业务试点专业评审顺利结束，10家私募机构入围。深创投、中科招商、复星创富等私募机构进入私募做市业务试点专业评审现场验收环节，距离拿到业务牌照一步之遥。

然后呢？就真的没有然后了，私募机构做市业务试点再无进展。众多人翘首以盼，却也杳无音讯，不知下次听到私募做市四个字，要到何时。

10、剪不断的三类股东

周末听说三类股东的问题又有了新的进展，但也真的只是“听说”和“进展”。

15年就上报IPO的海容冷链还在苦苦等待，可排在它身后的公司却早已上会发行，这样的苦楚，究竟谁懂？一个三类股东，彻底拖垮了准备IPO的新三板公司，为了尽快解决，有的公司甚至不惜上千万代价回购股份。可直到今日，我们仍然没有得到任何关于三类股东问题的解决方案，能做的，也只有，等。

从2673到999，不破不立。