解读乐信招股书：“智能金融+新零售”打开想象空间

中华PE:

这是今年下半年，继趣店、和信贷、拍拍贷、融360之后，又一家即将在美上市的国内金融科技企业。乐信集团的前身是分期乐商城，2016年底正式升级为乐信集团，旗下包括消费分期平台分期乐、互联网理财平台桔子理财以及互联网金融开放合作平台鼎盛资产。

透过招股书披露的信息可以发现，与前几家上市的金融科技企业不同，在乐信集团总营收中，电商销售收入占比超60%。电商加金融，能够让乐信实现双重收入。此外，乐信通过智能金融应用，将整体实际年化利率控制在25.3%，显著低于同业。

乐信招股书显示，截至2017年9月末，乐信集团有2000万用户，650万授信用户；2017年前三季度，乐信创造了39.87亿元(人民币，下同)营收。

乐信整体年化利率为25.3%

从交易规模看，自2013年设立至今，乐信总交易规模约为601亿元，呈加速增长态势，其中仅2017年前三季度的交易规模就超过前三年的总和，达到313亿元，同比增长124%。

乐信招股书显示，自2015年1月至2017年9月期间，乐信180天坏账核销率基本保持在2%以下，低于中国持牌消费金融机构的平均水平。

规模快速增长的同时，资产质量得到保障，这得益于乐信的大数据智能风控系统“鹰眼”引擎。该引擎集成了1000多个决策规则，包含5000多个数据变量。通过“机器学习”等人工智能手段，“鹰眼”引擎能够对该用户的还款能力、还款意愿、负债信息、稳定性、负面信息作出评估，并自动完成即时预警、拦截以及分析部署等功能。

在“鹰眼”引擎帮助下，乐信可以为那些传统金融覆盖不了的人群提供金融服务，从而打开了一个具有无限想象空间的市场。与此同时，乐信的智能金融也让用户获得金融服务的成本得以降低。

消费金融的一大特点是小额、高频，做好消费金融需要付出的成本较高，包括开发成本、人力成本、推广成本等等。随着移动互联网和金融科技的广泛使用，能够使获客、风控等关键环节在线上智能化地完成，进而极大降低运营成本。

例如审核，“鹰眼”引擎可以对95%的订单全自动审核，秒级反馈结果，日处理订单可以达到60万单，相当于节省了3000名审核员的人力成本。

还比如招股书中提到的一个名为“虫洞”的海量小微金融资产处理技术平台。该平台一端链接合作消费场景(资产端)，另一端链接金融机构(资金端)，根据资产状况自动对资产进行分级、定价，再按照不同资金方提交的资产要求，将这些消费金融资产推荐给金融机构，开户、授信、放款整个流程都可以线上实时完成，大大提升金融合作效率。目前，乐信与30多家机构合作伙伴达成了资金合作，综合资金成本为8.9%。

成本降低的好处直接反映在利率上，截至2017年三季度，乐信包括资金方利息、平台服务费等所有费用的整体实际年化利率为25.3%。

电商销售收入占比超60%

乐信招股书显示，2016年乐信集团总营收中，电商销售收入占比超60%。这也是乐信与其他上市金融科技公司最大的不同。

目前，乐信旗下分期乐商城已拥有72万精选SKU(库存单位)，涵盖3C数码、运动美妆、教育培训、家居家电等14个主流品质消费品类。

和金融业务相比，电商具有投入大、见效慢、产出比低的特点，但是从长远来看，电商和金融能够形成一套自我强化的闭环生态系统。

当用户在分期乐进行一次电商交易时，也同步完成了一次消费金融交易，进而大大提升运营效率、降低获客成本。分期乐商城还可以在商品利差和资金利差之间进行杠杆切换，针对高毛利的商品，可以采取免息的方式销售，赚取销售利差；对于低毛利的商品则可以用一部分资金利差来补贴商品价格，使得商品销售更具有竞争力。电商与金融相结合，帮助乐信实现双重收入，这是乐信盈利模式的特殊之处。

这种有场景的消费金融被认为“既是新金融，又是新零售”，通过将传统的低频信贷需求变成高频的消费行为，让金融变得生活化，增强用户黏性。招股书显示，分期乐整体的用户重复购买率2015年为63%，2016年上升为74%。分期乐2015年前3个月获取的用户中，到2017年三季度，其中仍有49.5%为活跃用户。