融完钱就业绩变脸，你考虑过投资者的感受吗？

中华PE:

人生最痛苦的事是人活着，钱没了。投资最痛苦的事是钱投了，企业业绩却说翻脸就翻脸。

据东财choice显示，融资额排名前30的企业中，有15家在上半年出现了营收或是净利润下滑。

虽说新三板的融资环境早已不同于往日，但这样的情况一多，融资只会越加困难。

那么，企业拿到钱后后业绩变脸，背后的原因是什么?谁该为此负责?投资者的利益又该怎么保护?

一

通常而言，融资完成后正是一个企业大展拳脚的时候。无论募资用途是用于补充流动资金还是扩大生产、增强研发，都能对公司的经营有所帮助。

但在今年，不少新三板企业的业绩在融资完成后呈下滑的趋势。东财choice显示，2017年前八月融资排行前30名的企业中：

有8家(开源证券、奥其斯、川山甲、青浦资产、嘉泰数控、安达科技、亿华通、国创科视)在上半年经历了营收、净利润同比增长率双重下滑，占比26.67%;

还有7家(盖娅互娱、赛科星、瑞宝生物、大象股份、君实生物、长阳科技、金太阳)营收同比增长但净利同比下滑，占比23.33%。

出现营收或净利润同比下滑的企业合计15家，占了半壁江山。

当然了，没有一家企业能保证融到钱后就一定能实现业绩腾飞，但50%的比例还是显得格外刺眼，特别是这些企业的融资额名列前茅的情况下。

举个例子，盖娅互娱募资6.15亿元，排行第七，股票发行方案显示资金用于补充公司流动资金和收购公司。

令人大跌眼镜的是，其上半年净利润同比增长率一改2016年的暴增16倍，反而下滑了41.24%。

对于净利降低，盖娅互娱半年报称公司互联网广告业务面临海外市场竞争加剧的压力，运营成本提高，盈利能力相对下滑。

这15家企业中，2016年净利润就开始下滑的有开源证券、赛科星、亿华通、君实生物、国创科视，而营收下滑的有青浦资产和国创科视。

其余9家企业(奥其斯、川山甲、嘉泰数控、安达科技、盖娅互娱、瑞宝生物、大象股份、长阳科技、金太阳)在2016年的表现都非常不错，甚至有逆天的增长，比如：

川山甲营收增速524.01%，净利润增速164.09%;

安达科技营收增速339.91%，净利润增速437.31%;

瑞宝生物营收增速19.58%，净利润增速188.10%。

对于跑步入场的投资者来说，标的业绩或是主要吸引力之一。但没想到的是，短短半年时间，业绩就出现了变脸。

为何会出现这种现象呢?

二

我们不妨通过安达科技和瑞立达的融资经历来探究一下。

安达科技主营磷酸铁、磷酸铁锂的生产和销售。这两种材料被用于电动汽车锂电池正极的生产。受益于新能源汽车的爆发性增长，安达科技的业绩水涨船高：

2014年到2016年，安达科技净利润增长分别达到469.06%、201.88%、437.31%。

凭借站在风口的业务、暴涨的业绩再加上IPO概念股和扶贫股的身份，安达科技备受投资者高度关注。

据不完全统计，2016年共有五篇研报对安达科技业务以及发展预期给予了高度评价。而在二级市场，也有不少投资者抢筹入场。

2015年末，安达科技的股东人数为125人。今年完成融资额度3.6亿元的增发后，安达科技的股东人数达到了878人，增长了6倍。

然而谁都没想到，安达科技2017年上半年业绩出现了大幅下滑。2017年半年报显示，其实现营收4.16亿元，同比下滑16.29%;净利润7344.05万元，同比下滑51.05%。而毛利率也从44.99%下滑到了31.81%。

对于营收和净利润的降低，安达科技归因于新能源汽车生产企业“骗补”影响、新能源汽车补贴政策影响、主要产品价格下降影响和主要原材料价格上涨。

对于毛利率的下滑，安达科技表示系主要产品磷酸铁锂的价格做了适当的调整。此外，主要原材料电池级碳酸锂价格上涨，导致磷酸铁锂的成本上升。

需要补充的是，安达科技在最新一轮融资方案中提到，新能源汽车相关利好政策层出不穷，公司的磷酸铁、磷酸铁锂产能遇到了较大的瓶颈，目前公司产品供不应求，募集资金也将用于产品扩产。

但问题是，磷酸铁、磷酸铁锂被三元锂替代的可能性早已显露。

再来看瑞立达，从事视窗防护玻璃的设计、开发、生产和销售。

自2015年8月挂牌新三板后，瑞立达就交出了一份亮眼的成绩单。2015年年报显示，录得营收4.23亿元，同比增长28.12%;净利5091.11万，同比增长167.40%。

2015年，瑞立达进行了3次定增，募资总额达4.47亿元。

无独有偶，瑞立达2016年业绩突然变脸，上半年净利润同比下滑203.20%，全年净利润更是同比下滑237.91%，由盈转亏，达-7020.93万元。

年报称原因主要是生产良率降低、原材料成本上升导致营业成本上升。

受业绩下滑影响，瑞立达股价自2016年6月15日开始走低，多家机构均被套牢。截止2017年11月21日，瑞立达每股1元左右，跌破每股净资产。

需要补充的是，据网易清流工作室报道，2017年11月13日，有四名股东向证监局实名举报，称“瑞立达实际控制人胡家达及公司管理层涉嫌挪用公司资金、掏空瑞立达”，将提起诉讼，清查账务。

股东对瑞立达的质疑主要集中在公司多方财务数据“打架”，涉嫌通过虚假采购机器设备、厂房装修配套工程掏空公司以及财务造假，做大亏损，“把募资的钱倒在账外”等。

三

可以说，企业融资之后业绩翻脸的原因是多种多样。

一种是企业所处行业有周期性或突发的变化，而企业却没有预见到这种环境的改变;还有一种就是，有些企业意识到了市场环境变化，却依然闷头前行，最终掉进了坑里。

再有就是，企业为了融资，隐瞒市场供需、行业政策等变化;或是对业绩进行调节，甚至是造假。

那么，投资者“踩雷”的锅该谁背呢?

1、企业

企业作为业绩下滑的主体，当然要承担绝大部分的责任。无论是战略失误、管理不善、知情不报还是蓄意欺骗，都是损害投资者利益的元凶。

2、券商等机构

券商、理财顾问等中介机构也不能置身事外。误导投资者的极有可能是由于一份过分乐观的研报或是不充分的风险提示。

3、投资者

最后，投资者本身也要承担责任。某些投资者在投资时过于盲目，比如热切地追捧拟IPO企业，投资之前没有做深度调研。

不可否认，定增融资是新三板的重要功能之一，也是挂牌公司补充资本的主要途径。如果融资后企业业绩变脸的情形频频发生，打击投资者信心之外，还极大影响到了新三板稳定的市场秩序。这样一来，就与新三板设立初衷相背离了。

那么，可以从哪些方面入手呢?

1、合理使用业绩承诺

签订业绩对赌是保护投资者权益的好方法，但严苛的对赌协议不一定能带来预想的效果，需重视收益与风险的平衡，注重价值投资。

2、加强双创可转债等工具的推广

双创可转债最大的好处是，投资者拥有债权转化成所有权的主动权，进可攻退可守，风险可以得到有效降低。

3、 加强监管和市场教育

这就需要监管层完善顶层设计，加大监管力度，严厉打击企业造假行为，加强对其融资方案的审核;对于投资者，应加强风险教育等等。

就目前来看，股转监管力度还在持续加大，且挂牌审核标准、准入门槛均有所提高。可以预见的是，新三板融资环境，乃至整个市场环境将在不久的将来得到有效净化。