易事特拟29亿收购背后：应收账款不断上涨 IPO项目未达预期

中华PE:

《每日经济新闻》记者发现，收购背后是易事特历年的应收账款不断上涨、IPO募投项目也未达预期效益。

应收账款逐年升高

易事特主营UPS电源、EPS应急电源、通信电源、光伏发电系统、新能源汽车智能充电系统、智能微电网系统等产品的研发、制造和销售。

2015年、2016年和2017年前三季度，易事特的营业收入分别约为36.82亿元、52.45亿元和54.73亿元；同期，净利润分别为2.79亿元、4.72亿元和5.24亿元。

值得注意的是，伴随易事特业绩的上涨，公司应收账款水涨船高：2015年末、2016年末和2017年前三季度末，易事特的应收账款分别约为17.44亿元、29.92亿元和39.77亿元。

《每日经济新闻》记者计算发现，易事特的应收账款占营业收入的比重不断上升，2015年度、2016年度，易事特的应收账款占当期营业收入的比重分别为47.37%和57.04%。

11月20日，易事特相关高管书面回应，随着国内市场的快速发展，公司数据中心、光伏发电业务的销售量进一步上升，公司未来仍将会加大这一业务的拓展力度。此类业务的客户主要是大型互联网集团公司、发电集团、地方电力投资公司、光伏电站建设商及经销商，由于国内数据中心及光伏行业具有单个项目金额大、付款周期长等特点，将会导致公司应收账款余额较快增加。针对应收账款回收的风险，公司制定了严格的信用管理制度，加强对客户账期的管理，并加大对应收账款的考核力度。

记者对比易事特所处行业的其他企业，其规模相当企业的应收账款占营收的比重。据东方财富Choice数据显示，与易事特同为输配电气行业且营收规模相当的企业，在2015年是思源电气(002028，SZ)和太阳电缆(002300，SZ)，应收账款占营收比重分别是47.96%、18.29%；在2016年是国电南自(600268，SH)和思源电气，应收账款占营收比重分别是79.51%和52.11%。

IPO募投项目未达预期

原本被给予厚望的IPO募投项目，其实际效益却不及预期。

据2014年1月16日发布的《首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书》显示，本次募集资金用于以下项目：高频数字化可并联大功率及模块不间断电源系统产业项目(以下简称高频UPS项目)、分布式发电电气设备与系统集成制造项目(以下简称分布式发电项目)，募集资金的投入分别是1.2亿元和6000万元。

易事特指出，上述两个项目，均属于易事特发展战略的重要组成部分。其中，高频UPS项目的建设，可增加易事特的高端UPS产品系列、实现UPS产业的技术升级与产能扩充，增强市场竞争力；分布式发电项目的建设，可依托自主知识产权核心技术及易事特经营管理综合资源、发展易事特战略新兴产业。

不过，高频UPS项目的建设在一年后被终止。2015年4月，易事特公告，高频UPS项目终止的原因包括：该项目原计划开工时间为2011年4月(建设期36个月)，但是募集资金到位时间为2014年1月底，资金到位时间晚于预期。同时，在2014年的项目实施过程中，高频UPS项目所处市场的容量趋于平稳，增长量不大。即使在这之后，易事特对生产工艺进行部分设备的重新选型及技术改进，但效果低于预期。

据2015年年报(更新后)显示，高频UPS项目未能达到预计效益，项目可行性发生重大变化；分布式发电项目受市场环境影响，2014年市场环境较好，达到预期效益，但到了2015年，受市场竞争环境影响，分布式发电项目未达预期效益。