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　在历经两次中止审查后，三只松鼠近期再次出现在IPO排队名单中，其上市之路可谓一波三折。

　　近日，证监会网站显示，三只松鼠正进入IPO排队阶段。7月12日，长江商报记者联系到三只松鼠相关负责人，对方表示，“现阶段正在进行IPO，不方便接受采访。”在谈及对未来的规划时，对方称，“未来在整个松鼠小店的经营上，将完全打破线上线下壁垒，也会用互联网化的手段使新零售更加信息化。”

　　近些年，三只松鼠业绩大涨，但其招股书也暴露卷入多起食品安全诉讼，显现出对代工产品无法全程掌控的弊端。业内认为，食安问题或成为三只松鼠上市路上的最大绊脚石，而对线上渠道的过度依赖进而影响持续盈利能力，也可能为三只松鼠IPO增添变数。

　　品牌营销专家路胜贞在接受长江商报记者采访时说，“三只松鼠的网上红利期已经过去，这个时候如果不进行渠道扩展，营销网络的优质化建设将会随时被新生的品牌或者老品牌替代。而上市可以融来大量资金，帮助其渡过新背景下的风险。”

　　 盈利依赖线上 占总营收70%

　　早在2017年3月，三只松鼠就向证监会提交过IPO审核，同年10月证监会网站显示，IPO审核状态变更为“中止审查”，原因为“签字律师辞职”，之后三只松鼠主动提出中止审查。

　　同年10月31日，三只松鼠又更新了招股说明书，再一次申请上市，而这一次证监会声明称，鉴于三只松鼠尚有相关事项需要进一步核查，决定取消对三只松鼠发行申报文件的审核。

　　招股书显示，三只松鼠2015至2017年上半年均为盈利状态。尤其是2017年上半年，三只松鼠的净利润达到了2.41亿元。2014年至2017年，三只松鼠通过线上天猫商城实现的线上销售收入均接近总营收的70%。这些盈利过于依赖线上渠道。

　　事实上，随着线上流量红利期的结束，三只松鼠近两年来开始向线下渠道下沉。包括计划开设“三只松鼠投食”体验店、通过与零售通的合作下沉进商场和小卖铺，甚至成立松鼠影视拓展娱乐行业。

　　此外，据招股书显示，三只松鼠正计划开设上百家线下体验店，并建设松鼠小镇开展旅游业。

　　而此次募资，三只松鼠将投入全渠道网络建设和供应链、物流体系的升级，丰富渠道，提升品控能力。

　　其实，不只三只松鼠，零食界的老大良品铺子也于近日冲刺上交所。与三只松鼠类似，良品铺子的营收状况也很不错。比三只松鼠更具优势的是，良品铺子长期以来线上线下渠道并行，并不依赖于单一渠道。

　　品牌营销专家路胜贞在接受长江商报记者采访时表示，“在休闲食品竞争激烈，网红产品跟风严重的背景下，而且裹挟资本进入休闲食品的企业会随时杀出。三只松鼠的网上红利期已经过去，消费者的新鲜感已经丧失，这个时候如果不进行渠道的扩展，营销网络的优质化建设将会随时被新生的品牌或者老品牌替代。”

　　卷入多起诉讼 “贴牌+销售”模式弊端凸显

　　据三只松鼠招股书显示，2016年7月-2017年6月，三只松鼠因产品保质期标注与食品安全标准不符、产品不符合食品安全标准等问题，先后被7名消费者起诉，涉及产品包括卤藕、雪菊、冻干柠檬片、奶油味瓜子、和田骏枣、鱿鱼丝等。

　　而在2016年7月到2017年4月期间，三只松鼠因为食品安全问题有15起诉讼尚未了结的诉讼，其中14起作为被告，1起作为原告。而14起作为被告的诉讼中，有13起纠纷围绕“产品不符合食品安全国家标准”，整体索赔金额206万元。

　　对于上述食品安全问题，业内人士认为与三只松鼠广泛使用代工模式有关。三只松鼠创立之初就以表示不生产零食，只做吃货们的“搬运工”。从供应商、加工厂商，到销售平台、物流快递，大多只是三只松鼠的合作伙伴。

　　这种模式让企业对产品质量的把控力较弱，安全隐患较高，三只松鼠产品质量不合格的事件频频出现。

　　经济学家宋清辉认为，任何采购、加工、配送等环节出现问题，都会抹黑企业长期建立起的品牌形象，三只松鼠屡屡曝出的食品安全问题，是三只松鼠IPO路上的一大隐忧。稍有不慎，就可能遭到投资者“用脚投票”，投资者也会看到这些不利因素。

　　路胜贞认为，“对淘系网红界来讲，网红本就是喜新厌旧的时尚场，三只松鼠未来在线上可以再挖掘潜力，但是不会太大。线下的拓展是必须的途径，但如果与线上相同，也会失去消费者，线下需要另辟IP，找到新的内涵与业务方式。”