70余家新三板“海归”概念股分化明显

中华PE:

11月份，奇虎360回归A股的消息引爆相关概念股，目前A股已有多个中概股成功回归的案例，但实际上，新三板才是最丰富的“海归”概念股样本库。

近期百合时代董事长吴琳光加入百合网董事会，意味着世纪佳缘与新三板公司百合网的业务合并基本完成。

70余家公司拆VIE

登陆新三板

近几年，随着国内经济的快速发展和资本市场的复苏、主板估值的提升，多家中概股萌生了“回家”的念头。尤其在2015年，在见证了暴风科技回归A股走出28个板的涨停天梯后，多家中概股纷纷发出私有化要约。

后来IPO暂停、可能会成为中概股回归重要通道的战略新兴板搁浅、监管严查借壳等事件，使中概股回归A股受阻后，多家已拆除或打算拆除VIE的公司瞄准了扩容效果显著的新三板。

2016年上半年挂牌的跨境电商有棵树，就是在这种背景下登陆新三板的。有棵树董事会秘书李志强告诉证券时报·新三板论坛记者，2014年，有棵树搭建了VIE架构准备赴港股上市，后来听说国内要建立战略新兴板，公司决定拆除VIE回归，而后又因战略新兴板没有如期推出而转战新三板。

记者不完全统计发现，从随视传媒2013年7月挂牌至今，曾经在海外上市或计划赴海外上市而搭建红筹或VIE、拆解后登陆新三板的挂牌公司达到70余家。

这70余家“海归”公司，登陆新三板后“生活状况”不同。有的企业被上市公司收购而实现曲线上市，有的凭借自身强劲的融资能力在新三板大放异彩，更多的则是低调藏身于此。

“海归”公司众生相

自带“海归”光环的企业，通常来说登陆新三板时都比较受关注，有些企业的融资能力并不比主板公司弱。神州优车、合全药业、英雄互娱、孩子王四家公司市值超过百亿元，前三家公司在新三板的融资额均超过20亿元。

部分登陆新三板的公司仍不忘积极谋求上市，但出于盈利条件限制或是考虑到IPO排队的时间成本，选择了“联姻”A股。曾于2003年筹备海外上市并搭建了红筹架构的天融信，2014年拆除红筹后于2015年登陆新三板，挂牌不到一年后则选择了被上市公司南洋股份收购，高达57.5亿元的并购金额更是成为新三板史上第一并购案，至今仍没被“超越”。

传闻当初也是奔着战略新兴板的百合网，挂牌新三板后找到了宝新能源；挂牌时即拥有上市公司汤臣倍健股东背景的有棵树，则计划以34亿元的估值被天泽信息收购，如果并购成功，或将成为新三板史上第三大并购案例。

也有部分“海归”企业挂牌新三板后“水土不服”，或者因业绩难掩颓势，光环逐渐褪去。最早登陆新三板的“海归”公司随视传媒，身披“国内大数据营销第一股”光环，股价一度探高至85元/股，之后扭头向下一头扎进“土”里，跌到每股1.5元左右。

ST中搜曾经是新三板最受追捧的企业之一，挂牌新三板前年年盈利，2013年挂牌后，因原有的传统互联网相关业务收入大幅下降而年年亏损，4年累计亏损达6亿元，如今更是因为资不抵债而被戴上ST帽子，“新三板互联网第一股”风光不再。

除此之外，曾经名噪一时的互联网企业人人游戏、天涯社区、互动百科，登陆新三板后似乎也并不“出色”，二级市场交易冷清，挂牌至今也没完成过定增融资，天涯社区更是曾被ST.

其余多数“海归”企业属于“低调回归者”，既缺少媒体关注，也无资本青睐。据记者统计，这70余家企业中，80%都在基础层，只有友宝在线、百姓网、爱问科技、合全药业、紫晶存储等14家企业属于创新层，去年实现盈利的公司也只有38家。

登陆新三板后并不“如意”或者另有打算，部分企业选择了离开新三板。木瓜移动是首家主动摘牌的公司，并且去年年底摘牌时，距其挂牌时间仅8个月。该公司挂牌期间并无交易，虽挂牌不足2个月即抛出一份拟募资2.55亿元的定增方案，但直至摘牌仍无实质进展。

中概股回归

重要通道

东北证券研究总监付立春告诉记者，新三板作为国内新兴的资本市场，市场环境与其他市场有所不同，“海归”概念股挂牌新三板后，应及时调整发展思路。作为新兴的资本市场，新三板市场未来的潜力也值得期待，企业挂牌新三板可以享受一些政策红利，同时可以利用新三板的融资功能积蓄力量，寻求成长机会。

付立春分析道，新三板由于挂牌时间快、挂牌条件较主板宽松等优势，是中概股回归的重要备选通道。虽然对中概股来说，A股是回归的最优选择，但A股市场IPO审核严格，相当部分“海归”概念股难以满足A股上市的条件，而新三板市场的包容性和接纳性比较强，为这些成长中的企业提供了机会。

另一方面，从新三板的角度来看，“海归”概念股挂牌新三板，为新三板增加了有生力量，补充了新鲜血液，有利于丰富新三板的挂牌主体，助推新三板实现跨越式发展。

李志强表示，挂牌新三板促进了公司治理及内部控制制度的完善，也提升了公司知名度，但是由于市场本身交易不活跃，公司挂牌期间完成的两轮定增融资，定增对象基本是公司自己找的。

“海归”概念股无论是想回A股还是新三板，都必须经过VIE拆解，且通常情况下都会溢价收购股东股权。李志强回忆称，有棵树由于搭建及拆除VIE的时间间隔较短，股东也比较支持，所以股权基本是平价回购的，拆除过程也比较顺利，仅用了两个多月，过程中比较麻烦的问题是国内资金出境的问题，这主要是用于接回海外股东的持股。