新三板拐点已至｜这一次，狼真的来了；春天也来了

中华PE:

　　过去两年大家听惯了邓监事长的好消息，却迟迟没有等来政策落地。有好事者甚至做出了一个「股转系统监事长邓映翎历年演讲」。

　　但从读懂君的观察，邓监事长上周的发言语气肯定、非同小可。各种迹象在表明，新三板的反转正在来临。

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　　11月证监会领导四次提及“新三板”

　　监管的预期管理，真是一门艺术活。既不能完全肯定，又不能否定，还要别人理解你的意思，可真难为了领导们。美联储为了加息，耶伦主席吹了两年的风，一直到所有人都觉得应该加息后，靴子落地。

　　这些年来，中国的监管在学习美帝上，还是有很长足的进步。就以注册制改革为例，证监会的口风一变再变，值得认真学习。话语可进可退，又传达了信息，真是一门学问。

推进股票发行注册制改革

→积极稳妥推进股票注册制改革

→加紧研究注册制改革方案

→积极推进股票发行注册制改革

→注册制是不可以单兵突进的，研究论证需要相当长的一个过程。

　　虽然，最终注册制改革被暂缓，但从领导讲话中，你能感受推进节奏的变化。

　　最近一个月中，证监会领导四次提及“新三板”，这样密度和规格，多少还是让人有些吃惊。领导们究竟是怎么说的？

　　11月14日，证监会主席刘士余：加快建设多层次资本市场，深化新三板改革，规范发展区域性股权市场，积极探索股权众筹试点，推动经济发展实现质量、效率、动力“三大变革。

　　11月16日，证监会副主席李超：进一步深化新三板市场改革，推进市场精细化分层，研究差异化的发行、交易、信息披露和监管制度安排。

　　11月22日，证监会主席助理张慎峰积极拓展多层次、多元化、互补型股权融资渠道，继续发展壮大交易所市场，持续深化新三板改革。

　　11月22日，证监会主席助理宣昌能：深化“新三板”市场改革，实行分层管理。

　　这一次，证监会分管股转系统的副主席赵争平没有出来讲话，而是由其他几位证监会领导发言了。这样看来，邓监事长口中说的「得到了管理层的统一认识」应该是靠谱的。

　　证监会领导的讲话，可不是随便说的。常见的词语也就是这几个：探索、推进、研究、深化、发展、完善、建设。别看词汇量少，用什么，什么时候用很有讲究。

　　“探索”的意思是，领导有个想法，能不能做，再想想；研究”意味着实质性的做研究方案。“推进”、“发展”等这些词无非就一个意思，就是往前推推；“完善”就是没有大问题，继续干；

　　就拿上交所最痛的“国际板”、“战兴板”来说，证监会的表述如何？

　　“国际板仍在继续予以研究，但存在技术障碍，并没有推出的具体时间表。” ——中国证监会副主席方星海

　　资本市场对战略性新兴产业的支持力度肯定还会不断加大……设立战兴板的具体问题还需要作深入研究论证——证监会发言人

　　虽然已经搁置，但绝不做否定答复，这是监管的一贯话语。什么是马上要紧的事情呢？当你看到加快、加紧，这就是领导们案头上最要紧的工作了。

　　刘主席第二次提及新三板。这一次，他用的表述是：加快建设多层次资本市场，深化新三板改革。换句话说，多层次资本市场建设的核心是新三板。

　　“加快”这样的形容词在领导讲话中并不多见。自从刘主席上任以来，类似的词语用的并不多，但都颇见成效。

　　2016年12月，刘主席表示：要从国家战略高度加快发展期货市场。而不久前，李超透露:证监会已经推动全国人大财经委审议通过了《期货法(草案)》。

　　2017年3月，刘主席表示，在稳健中性的货币政策取向下，中国必须加快发展资本市场。如今，IPO实现常态化发行。

　　IPO实现常态化发行后，新三板正在成为刘士余主席最重要的工作之一。

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　　新三板频繁提及，狼真的来了

　　与往年相比，“新三板”开始频频出现在证监会领导的讲话中。

　　据统计，今年证监会官网发布的证监会领导的公开演讲共有21次，其中7次提及新三板。而去年全年，官网发布的领导共公开演讲同样为21次，但“新三板”出现的次数仅为3次。

　　而在7次有关新三板的表述中，“深化新三板改革”是领导们提到“新三板”最为普遍的用词。这一说法，最早是由证监会副主席姜洋在2016年11月22日提出。当时，他是这么说的：深化改革新三板，也就是全国中小企业股份转让系统，更好服务创新创业活动。

　　在此之前，证监会领导有关新三板的表述只是，“改革全国股转系统，更好服务中小微创新创业型企业发展。”

　　在证监会领导近4年的发展中，每一年都会提到深化这个词，对象涉及扶贫、并购重组和资本市场开放等。

　　17年，深化新三板改革。深化并购重组的市场化改革。深化市场互联互通与跨境合作。深化期货市场价格发现、风险管理、服务宏观决策等功能。深化精准扶贫。

　　16年，深化资本市场扶贫功能。深化区域金融监管合作。深化资本市场双向开放。

　　15年，深化期货市场功能发挥。持续深化内地与香港资本市场的紧密合作。

　　14年，深化行政审批制度改革。

　　这些历年有关深化的表述，再看看2015年的沪港通、2016年的深港通和扶贫新政、以及2017年的并购重组政策，将对你理解这个词大有裨益。

　　有意思的是，在证监会的9位领导中，除了纪检组长王会民、分管发行部的主席助理黄炜和副主席方星海外，其余6位都分别在今年的不同场合提及新三板。其中，刘主席更是两次公开提及新三板。

　　刘主席的一句“深化新三板改革”，尽管有些老生常谈，但从刘主席嘴中讲出，大家还是觉得有些惊喜。

　　说了这么多，再回到邓监事长说的，分层方式，交易机制，三类股东已经得到管理层的统一认识。

　　想想今年，很少听见来自股转层面如此明确的发声了。好像，春天又来了。

　　还记得，狼来了这个故事的结局吗？最后一次，狼真的来了。