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通过计算担保方与被担保方债券隐含评级的级别差，我们认为第三方担保条款的溢价可通过：“（被担保方债券收益率-担保方相同期限债券收益率）×担保效力参数”计算。

　　通过计算相同发行人有担保与无担保债券隐含评级的级别差，我们认为担保效力参数与被担保方的信用资质有关：被担保方信用资质越好、风险越低则参数应该越大，反之越小。同时参数也与担保方类型有关：专业担保机构的参数较大，关联方则稍大于非关联方担保，互保的参数应小于相同条件的单向担保。

　　最终，我们给出不同风险等级、不同担保类型下的担保效力参数取值，代入公式中便可计算各类第三方担保条款的溢价。在计算时，对于子强母弱的母公司担保，需注意在分析担保方资质时应剔除被担保方的贡献。

　　一、担保溢价的计算逻辑

　　1、担保方与被担保方的价差决定了定价公式

　　从违约概率上来讲，受到第三方连带责任担保的债券，其违约概率一定是小于相同条件无担保的债券；这是因为前者只有在担保方、被担保方都违约的情况下才会最终违约（不考虑交叉违约）。基于这一原则，从评级角度，若担保有效，则债项评级也会有一定提升；从定价角度，若市场对担保效果认可度高，则被担保方隐含评级应接近或者等于担保方隐含评级；反之则远离。在之前的研究中[1]，我们也统计了被担保方和担保方之间隐含评级的级别差，发现：有的债券的级别差确实小，即担保条款提升了个券信用等级；有的债券的级别差较大，担保条款并没有降低市场对个券风险的认知，担保未被市场认可。

　　我们认为，在实际定价过程中，也需要考虑担保的效力问题：给担保效力强的、市场认可度高的个券更多的溢价（更小的利差），反之溢价更少（更大的利差）。由此我们提出以下的担保条款利差定价逻辑，其中表格中“-（A-B）×N”就是担保条款利差，担保一般有正面作用，因而该项利差为负。