新三板改革新举措呼之欲出

中华PE:

经历几年快速发展后，新三板市场短板不断暴露：流动性不足、估值功能相对缺失、分层标准有待优化、“三类股东”问题凸显。业内人士建议，通过进一步优化分层标准及改革交易制度等新举措，释放政策红利，使更多中小微企业进入资本市场，实施直接融资，优化融资结构，切实服务实体经济发展。

自设立以来，新三板市场坚持服务创新型、创业型、成长型中小微企业发展的定位，积极推进各项改革，严格市场监管，维护市场秩序，实现了快速、平稳发展，服务实体经济的积极效应正逐步释放。同时，新三板已成为早期投资退出的主要渠道。数据显示，2016年VC/PE退出案例中，通过新三板退出的分别占61.5%、71.4%。

新三板挂牌企业与主板的联动越来越频繁。今年以来，上市公司对新三板挂牌企业发起的并购超过160起，创历史新高。随着IPO常态化，新三板挂牌企业排队IPO的数量越来越多。据不完全统计，截至2017年9月底，IPO排队企业中来自新三板的近150家，占全部IPO排队企业的30%。此前，近1000家新三板挂牌企业已公告IPO辅导备案。

不过，随着市场不断发展，新三板制度设计上存在的问题开始显露。新三板发挥了“苗圃”功能，“土壤”功能却被弱化。

新三板市场进一步改革迫在眉睫。监管层人士此前指出，企业诉求多样，各行业特点及发展路径非常不同，市场需从全局考虑，兼顾各类企业的发展需求，必须平衡各方面利益，同时必须牢牢守住不发生系统性风险的底线。

全国金融工作会议提出，要把发展直接融资放在重要位置，形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系。党的十九大报告强调，必须深化金融体制改革，增强金融服务实体经济的能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场的健康发展。这些都为深化新三板市场改革指明了方向。

顶层设计清晰，改革时机渐趋成熟，新三板市场改革新举措呼之欲出。市场各方应坚定信心，共同为建设一个交易制度完善、市场规范、转板通道畅通的新三板市场而努力，促进新三板市场服务实体经济的积极效应逐步释放。