奥美医疗谋上市：高度依赖国外市场 国内决策失利？

中华PE:

　　海外市场一直是奥美医疗最大的收入来源，截至今年上半年，来自海外的营收比重超过95%，高依赖性、市场波动等诸多因素叠加使得企业增长趋缓，看来押注海外市场并非一个好主意。

　　同业公司稳健医疗、绍兴振德，早已转身聚焦国内市场，比较明显的是，稳健医疗旗下日用品业务在去年营收达到13.28亿元，不仅超越自身医用敷料主业，这个数据还相当于奥美医疗当年营收的86%。

　　奥美医疗的国内业务乏善可陈，从2014年从0开始到今年上半年的营收刚越过800万元，公司实控人崔金海估计有点着急了，在招股书里特别点出要“重新审视国内市场”，但从其募投项目来看，短时期内在国内“同时致力于医用敷料及母婴用卫生和护理产品两块业务的发展”，显然是句不痛不痒的话。

　　高度依赖出口，国内市场失策？

　　从报告期的财务数据来看，奥美医疗每年营收基本保持在15亿元左右，并且保持32%至34%的毛利率，全部得益于海外市场的需求增长。

　　医用敷料是刚性需求市场，从世界范围来看，人口老龄化、糖尿病等患病率增长以及与老年人相关的疾病护理受到关注，医用敷料市场增长明显。

　　根据Freedonia的统计及预测，到 2020 年全球绷带及医用敷料市场规模将达到 244.00 亿美元，2025 年则可达 313.00 亿美元。

　　所以，医用敷料市场规模平稳增长，也为奥美医疗此次扩能增产提供了一定依据。

　　2014年至2016年，奥美医疗的营收规模分别达到14.79亿元、15.59亿元和15.36亿元，毛利从4.81亿元增至5.38亿元，海外市场为企业贡献了大部分毛利。

　　它的产品销售从北美地区延伸到欧洲多国和地区，但需要注意的是，奥美医疗所依赖的是当地的大型医用敷料品牌商和生产商，贴牌的生意毕竟利润不高。

　　再者，奥美医疗这样的企业之所以能在中部地区发展壮大，依靠的是当地的人力成本优势和产业链条，实质上承接产业转移的红利正在逐渐减弱，在海外市场的企业话语权可能会受到不小影响。

　　斑马消费注意到，就在奥美医疗突进海外市场时，稳健医疗却刻意弱化医用敷料出口主业转型日用消费品业务，去年日用消费品业务营收达到13.29亿元，超过医用敷料主业9.37亿元。

　　需要关注的是，在2014年至2016年间，稳健医疗医用敷料业务营收基本维持的9亿元左右，而日用消费品的营收占比从23%增53%，2016年度，日用消费品对毛利的贡献已近七成。

　　在2015年之前，奥美医疗的国内业务营收为0，直到今年上半年国内营收才超过800万元，不提早做国内市场是不是决策失误？

　　现在“补课”国内市场来得及？

　　斑马消费发现，去年国内医用耗材市场呈现出量增价跌的趋势，正说明各大企业间的价格战将会愈加激烈。

　　再者，目前国内医疗单位会对医用敷料的采购数量会有限制，也对介入国内市场的医用敷料企业提了个醒。

　　奥美医疗介入国内市场时间不长，在报告期内，奥美医疗介入国内市场依靠靠经销商销售给医院及药店，而且销售规模十分有限，2014年至2017年上半年分别为0、2.33万元、47.22万元和800.33万元。

　　应该说，在国内销售需要补的“课程”还有很多。

　　国内医用耗材的销售模式一般是经销制，厂家依赖于各大经销商或医药公司，医用耗材在进入医院直到患者手中的环节太多，层层加成，在这方面，绍兴振德和稳健医疗经历的比较多。

　　也可能正因如此，二者针对这种业务采取了双主业的方式，短期内尽量分散业绩风险。

　　比如稳健医疗，采取的是医疗+消费，简单来说，就是除了医用敷料业务外，积极介入日常消费用品业务。

　　因为稳健医疗深知日常消费品行业的毛利率在50%左右，稳健医疗用过打造自有品牌的毛利做到了毛利60%以上，其日用消费品业务每年以将近翻倍的速度在增长，占总销售额的比重也从原来的23%升至53%，实体店开出104家。

　　从某种意义上来说，日用消费品业务成为公司支柱，公司也逐渐在摆脱因医用敷料高度集中带来的业绩风险。

　　就目前来看，奥美医疗在外销方面做到了极致，其实在国内市场开拓方面还有很大空间，公司招股书也说医用敷料及母婴用卫生和护理产品两块业务同时发展，不知道市场给予它的时间多不多。