IPO过会率强劲反弹 本周5家公司将迎考

中华PE:

国科嘉和投资管理的执行合伙人陈洪武表示：“目前IPO趋于常态化，其实这个常态化在2017年这一年间表现得非常明显，2017年截至目前审核的企业数量超过500家，过会的400多家，这个数量已经远超历史上最多的2010年的300多家，超了将近50%。”

IPO常态化

上一周的发审会为大发审委上任以来顺利过会公司最多的一周，德邦物流、红星美凯龙、福达合金、南都物业、上海天永智能装备、科顺防水科技、奥飞科技、聚隆科技、智莱科技以及嘉友国际物流10家公司顺利过会，仅顺博合金与新立基2家公司被否。

这2家被否企业在营业收入和净利润方面都受到发审委的关注。新立基拟在深交所创业板上市，兴业证券为其保荐机构。业绩方面，2014年、2015年以及2016年其资产总额分别为人民币6.96亿元、5.57亿元和4.30亿元，呈下滑趋势，同期营业收入也出现持续下滑且幅度较大，分别为人民币13.43亿元、11.63亿元和6.48亿元。该公司净利润方面也出现了较大波动。发审委对其盈利能力的持续性表示质疑。

另外一家被否的公司顺博合金在报告期内出现净利润增幅高于收入增幅的情况，根据顺博合金最新报送的招股书显示，该公司2014年、2015年、2016年以及2017年1-6月的营业收入分别为人民币31.5亿元、29.0亿元、30.7亿元以及17.7亿元，同期扣非后归属于母公司股东的净利润分别为人民币6615.8万元6072.5万元、1.2亿元以及6114.9万元。2016年同2014年营业收入数据接近，但2016年的扣非后净利润却比2014年的扣非后净利润翻了近一倍。

12月7日晚间，证监会官网发布《发行监管问答—首次公开发行股票申请审核过程中有关中止审查等事项的要求》以及《发行监管问答—关于首次公开发行股票预先披露等问题(2017年12月6日修订)》两份监管问答，就首次公开发行股票申请的反馈回复时间、中止审查、恢复审查、终止审查等做出明确规定。有业内资深投行人士认为，IPO审核将进入“即报即审的新常态”，在提高上会速度的同时，对业绩真实性要求也将更加严格。

一位券商人士表示，12月8号证监会发行部召集了业内部分券商负责人开会，会上针对目前近200家中止审核企业的情况做了分析，新规出台旨在加快解决IPO“堰塞湖”问题，使审核进展可以预期，将未来的审核周期控制在6到7个月，不久后实现“审核常态化”。

三只松鼠、六个核桃齐上会

证监会于12月8日发布了两场会议公告，披露了5家上会公司的信息，其中12月12日将审核上海悉地工程设计顾问股份有限公司(以下简称“悉地设计”)以及此前11月10日大发审委第38次会议暂缓表决的河北养元智汇饮品股份有限公司(以下简称“养元饮品”)两家公司，12月13日将审核深圳明阳电路科技股份有限公司(以下简称“明阳电路”)、三只松鼠股份有限公司(以下简称“三只松鼠”)以及浙江恒强科技股份有限公司(以下简称“恒强股份”)。

本周最受关注的上会企业为三只松鼠，这家以电商为主的食品企业于2012年成立，此次拟登陆深交所创业板，保荐机构为中金公司。2014 年、2015年、2016 年及 2017年 1-6 月，该公司分别实现营业收入人民币9.2亿元、20.4亿元、44.2亿元及 28.9亿元，扣非后归属于母公司股东的净利润由2014年的亏损人民币2387.1万元到2017年上半年盈利2.39亿元。营业收入和扣非后净利润呈爆发式增长趋势。

该公司的主营业务构成中，坚果产品的营业收入占比较大，2014年度、2015 年度、2016 年度及 2017 年 1-6 月坚果产品的销售收入分别占主营业务收入的比重分别为 87.85%、80.44%、69.83%及 68.51%。坚果产品的经营情况将直接影响三只松鼠的总体经营业绩。

在销售渠道方面，三只松鼠的主要销售渠道为互联网平台，报告期内该公司通过前五大合作互联网平台产生的营业收入分别为人民币8.9亿元、19.4亿元、39.7亿元及 26.2亿元，占营业收入的比重分别为96.53%、 95.06%、 89.71%及 90.41%。其中，公司通过天猫商城实现的销售收入分别占到营业收入的78.55%、75.72%、63.69%及 55.22%，对互联网销售平台依赖性较大。

另一家饮品类公司养元饮品早在2011年就曾尝试闯关IPO，但由于相关事项需要进一步落实，证监会取消其审核。此后，养元饮品并未放弃，先后3次冲刺IPO。养元饮品的保荐机构为国信证券，本次拟发行不超过5500万股。

业绩方面，养元饮品近四个报告期内营业收入和净利润在经历持续增长后均出现下滑，营业收入分别为人民币82.6亿元、91.2亿元、89亿元、36.7亿元，净利润分别为18.3亿元、26.2亿元、27.4亿元、10亿元。

与三只松鼠类似，养元饮品存在对单一产品的过度依赖，其主要产品为“六个核桃”核桃乳饮品。2014年至2017年上半年，该公司核桃乳的销售收入占其主营业务收入的比重分别为 94.90%、95.41%、97.03%、98.19%。

另一家业绩出现下滑的公司为悉地设计，该公司为一家建筑设计公司，此次保荐机构为中信证券。根据其招股书显示该公司2014年、2015年以及2016年的营业收入分别约为人民币22亿元、18.9亿元以及18.3亿元，同期归属于母公司股东的净利润分别为人民币2.69亿元、1.84亿元以及1.4亿元，营业收入和净利润均出现下滑。

本周上会企业中，恒强股份与明阳电路均拟在创业板登陆。恒强股份是一家专业从事各类针织机械电脑控制系统研发、生产和销售的企业。2014-2016年及2017年上半年，恒强股份营业收入分别为1.24亿元、1.75亿元、3.38亿元和3.47亿元，同期净利润为861.14万元、1492.45万元、4272.94万元和9553.09万元。

应收账款方面，恒强股份应收账款逐年增加，应收账款净额分别为3410.89万元、3185.64万元、7223.74万元和1.0亿元，占同期主营业务收入的比例为27.63%、18.43%、21.83%和29.62%。

明阳电路业绩在2016年出现大增，其主营业务为印制电路板(PCB)，根据其最新披露的招股书，2014-2016年及2017年上半年，明阳电路营业收入分别为人民币5.6亿元、6.3亿元、8.1亿元以及5.1亿元，同期净利润分别达人民币4516.5万元、5959.65万元、1.2亿元以及5918.01万元。其中2016年净利润较2015年增长106%。