“新引擎”上市地选择题：沪深港交易所各抛橄榄枝

中华PE:

12月15日港交所对《有关建议设立创新板的框架咨询文件》的咨询情况进行总结，称市场支持三类公司在香港上市，第一尚未盈利的生物科技公司；第二采用不同股票权架构公司；第三把香港作为第二上市渠道的新兴及创新产业公司。

随着供给侧结构性改革和国家创新驱动发展战略的深入推进，新兴产业逐渐成为中国经济增长的新引擎，一大批科技创新前沿企业涌现。

这迎来资本市场的青睐。一场新兴企业资源争夺战，在沪、深、港三地交易所之间悄然打响。

上交所募资额超港交所

12月15日港交所市场咨询结果出炉，允许同股不同权或未盈利的生物科技企业上市。在多名香港资本市场人士看来，港交所弥补香港现有上市架构的不足，填补对新经济企业的支持。

扩大优质上市资源队伍，对港交所而言，事实上是迫在眉睫。

根据毕马威12月11日的数据统计，截至11月30日的数据，港交所IPO募集资金规模在全球跌落至第4位，仅14.7亿美元，相比2016年下滑41.2%。排在第一名的为纽交所，募资达到29.1亿美元，接近港交所的2倍。

毕马威表示，由于缺乏大型IPO项目，港交所平均交易规模下跌至近十年最低水平。

香港市场募资额骤减，与内地IPO发行加速不无关系。

根据毕马威的数据，截至11月30日，上交所IPO募集资金超港交所，达到19.7亿美元，位居全球第二位。

香港一家中资券商分析师18日向21世纪经济报道记者表示，往年有很多内地企业选择在香港上市，主要因为上市渠道通畅，审核进度较快。但今年内地证监会加速IPO审核后，解决了上市慢的问题。相较来看，香港的上市审核节奏，优势不如以前。

毕马威数据显示，随着A股IPO审批加快，正在申请上市的企业数量由2016年末的681家下降至2017年11月30 日的450家。如果监管机构保持当前的审批速度，正在申请上市的企业有望于2019年末全部完成上市。

与此同时，内地证监会在年底对中概股回归的监管口径发生变化，无论并购重组抑或IPO渠道，证监会支持符合国家产业战略发展方向、掌握核心技术、具有一定规模的优质境外上市中资企业回归。

深圳一家私募股权合伙人谈到，中概股多为TMT企业，属于新兴产业，他们若能回A，将极大增加A股的吸引力。

兵家之地：新经济

此次港交所进行的上市改革，剑指内地新经济产业，意在囊括内地创新型公司，或把香港作为第二上市地的内地新兴企业。

港交所监管事务总监兼上市主管戴林瀚11月曾表示，论新经济公司的比重，香港市场就明显跑输其他市场。过去十年新经济公司仅占港股总市值3%，远低于其它主要市场。

而2017年香港迎来内地新经济公司的上市热潮，本地投资者大幅超额认购，香港投资者对这类项目兴趣盎然。

毕马威数据显示，金融服务业虽然仍是香港2017年前十大IPO项目的主要来源，但其募资总额占比较2016年有所下降。四家“新经济”企业进入前十大IPO，反映科技正在引领经济转型，他们是众安保险、阅文集团、易鑫集团、雷蛇，分别募资13.7亿港币、8.3亿港币、6.8亿港币、4.1亿港币。其中前三家均为内地企业。

香港一名小型私募基金合伙人18日向21世纪经济报道记者分析称，港交所危机感比较强。“主要因为香港市场是一个离岸市场，同时完全市场化；内地交易所有行政资源的支持，因此上市资源压力不大，但港交所不仅作为交易场所，同时还是上市公司，有较大的生存压力，担心上市资源不足导致交易所地位下降。”

但在港交所决意“插足”前，沪、深两地交易所早已对优质新兴企业资源竞争白热化。

上交所副总经理徐毅林12月12日表示，上交所正在推进新蓝筹行动，即“新经济+蓝筹”，主要包括传统产业中转型升级企业、新经济企业，以及高新技术企业。他谈到将从四个方面推进，第一加大新蓝筹行动计划，走访了如蚂蚁金服、360科技等。第二与国家有关部委、地方政府以及券商大力合作。第三与媒体塑造“新经济、新主板”的品牌。第四加大培训力度，鼓励支持有潜力的、有能力的创新型的上市公司，通过并购重组增强企业的核心竞争力，

而深交所副总经理李鸣钟在12月17日一如既往表示，将加快推进创业板改革。一是优化市场定位和制度安排，研究支持符合国家发展战略、行业地位高、研发能力强、发展潜力大的创新型企业上市，提高创业板的包容性。二是积极推进新三板向创业板转板试点，加强不同层次市场间的有机联系，健全多层次资本市场。

对于三地交易所吸引新经济企业的优势，多名业内人士表示难分伯仲。

深圳一家私募股权投资的合伙人18日向21世纪经济报道记者表示，要分两种类型企业来看。“对于优质企业来说，上市优先考虑流动性、融资能力，其次考虑上市便利性，所以内地交易所相对有优势。但对于资质一般的企业而言，会优先考虑上市便利性，其次才是流动性，那么香港市场优势更大。”

在他看来，先到香港市场上市融资，再回归A股，或将是第二种类型企业未来的首选。

前述香港小型私募基金合伙人则认为，此轮港交所进行上市改革，可能会分流较多的内地企业。第一内地大部分企业仍然有上市融资需求，在不符合内地上市条件下会选择到香港上市。第二内地的融资能力不足，从目前监管环境来看，首发融资额度与再融资规模均受到监管限制。第三香港科技板块的估值不低，能给内地新经济企业较好的估值和流动性。“我认为港交所这次可能会反超内地交易所。”

从今年新上市的企业来看，深交所收获华大基因(300676.SZ)等行业龙头，上交所表现不弱，迎来掌阅科技(603533.SH)登陆。

后续排队的上市企业更值期待。11月10日中国最大的电动汽车用电池制造商之一——宁德时代披露招股说明书，拟登陆创业板，业绩规模拟冲刺创业板第一股。招股说明书显示，公司连续两年在全球动力电池企业中排名前三位。12月13日鸿海精密子公司富士康工业互联网股份有限公司披露表示，申请在上交所上市。此外有尚未证实的传闻称，小米计划在2018年到香港市场IPO。