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利源精制前期投入的大量资金被转化为固定资产之后，难以在短时间内为公司带来足够的现金流量。流动性危机由此引发。

　　李章洪LZH

　　造车难，造轨道列车更难。

　　9月19日晚间，利源精制（002501.SZ）公告称，因公司目前资金周转困难，预计不能按期支付“14利源债”利息。

　　“14利源债”发行总额为10亿元，原票面利率6.5%，每年9月22日付息，到期还本。2017年3年期满时，利源精制将余额部分的债券票面利率上调至7%。目前，该债券余额约7.4亿元，需付息5180.04万元。

　　此前，联合评级已将利源精制的主体长期信用等级，和“14利源债”的债项信用等级双双由“BBB”下调至“BB”，并维持利源精制主体信用评级的“负面”展望。联合信用在评级公告中称，“14利源债”的付息资金筹集工作进展缓慢，按期支付存在较大不确定性。

　　利源精制主要从事铝型材及深加工产品、轨道交通装备的研发、生产与销售业务。近年来，利源精制在业绩上均保持平稳状态。2017年，公司实现营业收入30.31亿，同比上升18.50%；实现归属于上市公司股东的净利润5.23亿元，同比小幅下降4.93%。

　　但2018年以来，利源精制似乎突然陷入困境。财报显示，2018年上半年，利源精制仅实现营业收入约9.07亿元，同比大幅下降40.08%；亏损达8901.94万元。

　　界面新闻记者梳理发现，利源精制旗下的吞噬了大量现金流的“沈阳利源项目”是引发其危机的直接原因。

　　沈阳利源项目由利源精制全资子公司沈阳利源轨道交通装备有限公司实施，2015年6月20日正式全面开工建设，主要内容为轨道车辆制造和铝型材深加工产品。

　　2016年，利源精制曾为上述非公开发行股票募资30亿元。募资方案显示，上述项目占地面积约合2629.18亩，拟铺设轨道车辆动态调试专用线3条、存车线9条，拟配置产品所需生产工艺设备1826台套。项目总投资54.99亿元，除去通过定增募集的27亿元，利源精制将为此自筹资金27.99亿元。

　　利源精制称，项目建成后，公司将具备年产客运轨道车辆1000辆（包括动车组400辆、铝合金城轨地铁400辆、不锈钢城轨地铁200辆）、铝合金货车1000辆、铝型材深加工产品6万吨的生产能力。沈阳利源曾在其官网表示，上述两个项目的产品年销售额将达208亿元。

　　利源精制为沈阳利源项目投入了大量的资金。其在2017年初到账的近30亿元募集资金，不到一年就被消耗殆尽。在融资难度加大的情况，利源精制甚至不惜进行民间借贷。这导致利源精制的财务费用在2018年上半年增长108.51%，达2.82亿元。

　　但项目的实际效果并不理想。据公告显示，其轨道车辆整车样车本计划于2018年春节前后试制完成，但因个别零部件供应商无法交付零部件，导致整车样车的试制计划多次延期，被拖延至2018年下半年。

　　项目未达预期效益意味着，利源精制前期投入的大量资金被转化为固定资产之后，难以在短时间内为公司带来足够的现金流量。流动性危机由此引发。

　　公告显示，利源精制一年内到期债务约42.42亿元。截至9月19日，其逾期债务金额已达21.61亿元，对公司生产经营已经产生不利影响。同时，因涉及民间借贷纠纷，利源精制约12.38亿元的土地及房产遭法院查封，占其2017年度经审计净资产的15.48%。

　　同时，利源精制实控人王民、张永侠夫妇亦深受波及。2016年3月至2018年4月期间，上述二人将其持有的利源精制股票质押，将取得逾10亿元借款出借给利源精制。但深陷危机的利源精制根本无力偿还，这不仅导致王民无法履行做出的增持承诺，还致使其持有的利源精制股票遭遇司法冻结。

　　截至9月19日收盘，利源精制报每股3.81元，年内跌幅高达63.26%。