养老目标证券基金筹谋FOF将成主场 成长环境仍需培育

　　养老目标证券基金筹谋FOF将成主场 成长环境仍需培育 2017年11月18日07:31 中国经营报 微博 微信 QQ空间 添加喜爱

　　养老目标证券基金筹谋 FOF将成主场

　　易妍君

　　日前，证监会发布了《养老目标证券投资基金指引(试行)》(以下简称“征求意见稿”)，向社会公开征求意见。

　　该征求意见稿从产品定义、投资策略、投资比例及运作方式等十三个方面，介绍了何为养老目标证券投资基金、发行这类基金所需条件以及相关规范。这意味着，带有“养老目标”字样的公募基金将有可能出现在公众视野。而其他不符合相关条件的公募基金，不被允许使用“养老”字样。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受《中国经营报》记者采访时表示，养老目标证券投资基金，是在社保基金和企业年金之外，设立的另外一种具有养老储蓄性质的投资工具。其一旦落地，将为大众养老储蓄提供专业化投资通道(工具)，“它不同于一般公募基金，是服务于长期投资的需要，对于提高民众养老储蓄比例，培养民众养老储蓄习惯具有重要意义。”

　　运作规范严苛

　　所谓养老目标基金，是指以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资者长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险的公开募集证券投资基金。

　　中国证监会新闻发言人高莉在11月3日的发布会上指出，发布养老目标证券投资基金指引具有重要意义，一是有利于发挥公募基金专业理财在居民养老保险中的作用；二是有利于形成专门的养老基金产品类别；三是有利于养老型基金长期健康发展。

　　目前，征求意见稿要求养老目标基金应当采用基金中基金(即FOF)形式或中国证监会认可的其他形式运作。并要求，养老目标基金应当采用成熟稳健的资产配置策略，控制基金下行风险，追求基金长期稳健增值。投资策略包括目标日期策略、目标风险策略以及中国证监会认可的其他策略。

　　就产品类型而言，嘉实基金相关人士表示，“我们理解为本次修订更鼓励养老型基金以FOF形式运作，因为这类基金运作时间较长，通过FOF形态运作更能保证基金投资运作风格的稳定性，保证基金长期稳健增值。但同时，随着养老型基金的发展成熟，也可能出现其他成熟的资产配置策略，会有FOF以外的产品形式出现，但短期还是主要利好FOF的发展。”

　　另有基金公司向记者表示，关于产品形式希望不只是FOF。

　　值得一提的是，FOF理论上需要有更多可供选择的标的基金，“目前我们虽然有4000多只公募基金，但作为养老目标基金的投资标的来讲，只有风格稳舰收益风险适度的基金才更适合。”有业内人士向记者指出。

　　另一方面，好买基金研究中心总监曾令华则指出，养老目标基金运用FOF形式，将对FOF发展起到助推作用。FOF的壮大，又将促进基金的优胜劣汰，提高中国人的理财质量。

　　关于投资策略的相关要求，董登新指出，目标日期策略基本上锁定了投资期，属于长期投资战略，所以它有利于引导长期投资。而目标风险策略，更多的是对投资者投资偏好，尤其是风险和收益选择的锁定。

　　与此同时，征求意见稿对养老目标基金的投资比例及运作方式、被投子基金，均作出严格要求。比如，这类基金被要求采用定期开放的运作方式或设置投资者最短持有期限，且不短于1年；子基金运作期限应当不少于 3 年，最近 3 年平均季末基金净资产应当不低于3亿元，最近3年业绩超过业绩比较基准等。

　　另外，若想成为养老目标基金的基金管理人和基金经理，也需要满足多重条件。如对于基金经理的要求是：养老目标基金的基金经理应当在本公司担任股票型、债券型或混合型基金经理5年以上，或者具备5年以上的养老金、保险资金资产配置经验，历史业绩稳定、良好，无重大管理失当行为，最近3年无违法违规记录。

　　对此，一名业内资深人士赞同对基金管理人的选拔条件，但他认为，目前对基金经理提出的要求太高，“当然基金经理起码要有比较丰富、比较好的大类资产配置经验。” “不过，目前还是一个征求意见稿，最终落地是什么样还不确定。”

　　曾令华则强调，运作养老目标基金，基金管理人和基金经理需要具备两方面的基础能力：一是对目标客户风险偏好的把握；二是优选资产的能力。

　　公募稳步推进布局

　　记者在采访过程中了解到，有基金公司正在安排针对此次征求意见稿的回复，而部分基金公司已成立了类似“养老金”投资部门或团队。

　　另有基金公司表示，目前还没有专门的团队，最初想法是打造养老特色的FOF，待后面新的政策出来后，再分步推进。

　　嘉实基金相关人士则指出，本次养老目标基金的推出，监管意在“平稳起步、规则明确、稳妥推进、控制风险”，前期以稳健发展的试点为主，其透露，“我们将对两类明确提出的目标日期及目标风险型基金进行深入研究，对于目标客户，投资策略，基金费率，配置标的，销售渠道，风险控制，运作保障等多方面做出准备。”

　　自1991年《关于企业职工养老保险制度改革的决定》(国发【1991】33号)中首次提出逐步建立起基本养老保险与企业补充养老保险和职工个人储蓄性养老保险相结合的制度以来， 我国已逐步形成了“三支柱”养老保障体系。其中，第一支柱是政府管理、国家强制执行的基本养老保险制度，包括城镇企业职工基本养老保险、城乡居民基本养老保险和机关事业单位基本养老保险；第二支柱是单位和职工共同建立的市朝运营的补充养老保险制度，包括企业年金和职业年金；第三支柱是自愿性个人储蓄养老金计划，是由国家出台税收优惠政策，个人自愿缴费进行储蓄养老的制度，目前尚未真正建立，属于探索阶段。

　　“养老目标证券投资基金预计将成为第三支柱探索阶段的一类产品，供投资者作为养老投资标的。”嘉实基金前述人士认为。

　　此外，公募基金管理人是全国社保基金、企业年金、基本养老等养老资金的重要投资管理人，是我国养老金管理的主力军。在去年12月评比选出的21家基本养老保险基金证券投资管理机构中，公募基金公司占14家。

　　在此背景下，此前已具备养老金管理经验的基金公司，被认为在养老目标基金的布局上更有优势。

　　成长环境仍需培育

　　如果养老目标基金最终落地，是否会促使公募基金格局发生变化？上述资深人士表示，不会有太大影响，因为“限制比较严格，所以一开始规模不会太大”。

　　另一方面，短期来看，民众对于养老目标基金的接纳程度仍有待观察。

　　该资深人士进一步指出，因为养老目标型基金是定期开放式的，封闭期较长，这类型的基金对普通投资者吸引力有限，最开始规模不会太大。他认为，最起码要有政策的配合，如果第三支柱能够推出税优或是税延政策，那么养老目标基金将是非常好的投资产品，但现在没有太大的政策利好，对大家的吸引力是有限的。

　　董登新也表示，由于目前国内民众在养老储蓄方面的观念还比较淡漠，除了社保缴费和企业年金缴费之外，老百姓一般很少将养老储蓄资金用于专业化投资。他提及，从目前国内基民的投资习惯来看，大多数人更倾向于做短期投资。而养老目标基金要求持有期不短于1年，是一种长期投资品种。

　　不过，他认为，指引已做出了政策导向。比如养老目标基金的交易费率比普通公募基金费率要低，有利于引导民众把家庭资产中的一部分分割到具有养老储蓄功能的养老目标基金上。

　　在董登新看来，作为养老目标基金，能不能受到民众的欢迎或认可，最终还是看它的投资绩效、投资收益。民众一旦对其形成认可以后，买单是比较容易的事情。

　　不可否认的是，对于在养老金市朝改革中发挥专业投资作用，公募基金行业被寄以厚望。

　　董登新强调，一方面，培养老百姓的养老储蓄习惯，确实需要养老目标基金先行做出表率和示范效应。另一方面，目前国民的投资渠道选择比较少，尤其在家庭理财养老储蓄方面，需要提供更加丰富、规范的投资渠道。“养老目标基金有可能在家庭理财、养老储蓄方面，慢慢形成特色化的投资通道。”

　　前述资深业内人士建议证监会和基金协会力推养老目标基金，早日为投资者提供更多养老产品选择，作为基金公司，也会积极配合政策的出台，努力进行产品筹备。