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　叙福楼集团(1.19, 0.00, 0.00%) （1978 HK） 专注香港市场的亚洲菜餐厅集团

　　于香港经营受欢迎的日本菜品牌餐厅。叙福楼集团于香港经营包括 10 个品牌 （图 1）、34 家餐厅的多元化餐厅组合。6 家餐厅是中国菜，28 家是亚洲菜 （主要是日本），其中特许经营的日式烤肉品牌‘牛角’及自有的日式火锅品 牌‘牛涮锅’尤其受欢迎。集团在香港的全服务日本料理市场中排名第二（市 场份额为 7.9%）。

　　亚洲菜餐厅的经营效率较中国菜高。集团拥有逾 30 年的中国菜餐厅营运经验， 但亚洲菜餐厅在过去十年才是其增长动力。亚洲菜对集团收入的贡献一直在上 升（例如，日本菜在 2017 年贡献了收入之 60%，而 2015 年为 50%）（图 2）。与中国菜餐厅相比，集团的亚洲菜餐厅享有更高的营运溢利率、顾客人均消费（图 3）和翻枱率（亚洲特许经营品牌为 3.81 倍，中国菜为 2.46 倍）， 和较短的盈亏平衡期（亚洲菜一般约 2-5 个月，粤菜一般约 14-17 个月）。

　　专注于香港市场减低执行风险。集团计划于 2020 年底前用 155 百万港元（占 首次公开招股所得款项净额的 90%）在香港开设 27 家新餐厅，主要为亚洲菜 （ 19 家为特许品牌，4 家为自有品牌）。虽然集团已取得于华南地区经营‘牛角’品牌餐厅的独家分许可权，但目前并无于中国内地开设任何餐厅的具 体计划，打算先进行市场研究及可行性研究，才决定是否于内地扩张。由于集 团有引进海外专营品牌到香港的成功经验，我们相信暂时专注于香港市场复制 此模式，较积极进军内地的风险低得多。

　　积极提高运营效率及节省成本。集团计划了一系列改进措施，包括于 2019 年 租赁及建设一个新中央加工及物流中心以应付业务扩充，及增加电子菜单及订 餐系统、移动支付及电子钱包平台、高速上菜及收餐系统等之应用，以提升服 务效率，减省员工成本。

　　主要风险：（ 1）获得或重续特许经营许可的不确定性； （2）租金开支增加； （ 3）扩张计划的资本支出可能导致折旧费用大增； （4）中国内地和其他 亚洲国家的执行风险。