A股与基本面严重背离，修复性行情终将上演

　　股谚有云，五穷六绝七翻身，今年再一次得到了验证。虽然沪指7月份只上涨了29个点，但毕竟还是触底翻红了。特别值得重视的是，沪指在7月6日见底2691点之后，随后开启了一轮超过200点的反弹，周线出现3连阳，也让人对8月份的行情充满期待。只不过最近行情又陷入了低迷。

　　


　　上证指数周线图

　　此外，7月份的行情走势，也反映了宏观政面策、宏观经济基本面、资金流向和市场环境的变化，随着这种变化得到进一步强化，后续行情向好的概率也在逐渐增大。最近低迷的状态也许是暂时的。

　　一、宏观政策面发生微妙变化

　　国内外经济环境的深刻变化之下，中国宏观政策面也在发生微妙变化。按照7月份国常会和政治局会议的定调，未来一段时间，积极财政政策将向更加积极的方向发展，稳健的货币政策要松紧适度，同时保持流动性的合理宽裕。此外，供给侧改革的重点，也将由去年的去杠杆向补短板转变。

　　这些政策变化的信号，传递出来的信息无疑是十分积极的。在货币层面，我们可以看到，7月份释放的流动性超过了1.4万亿，远超去年同期。资金成本大幅下降，7月末，3月期SHIBOR(上海银行间同业拆借利率)下降到3.1%，创出近两年新低。

　　而且，按照目前的形势，下半年继续降准的可能性也是很大的。在财政层面，通过基建方面的发力，政府的支出在下半年应该仍有一定扩张余地；为了推动内需发展，对企业和居民部门减税降费可能也是重要政策方向。

　　


　　通过宏观政策面的调整，市场流动性、企业盈利预期以及风险偏好都会得到较大改善，从而也会从估值和业绩两个方面对A股形成支撑，并推动行情进一步上行。

　　A股市场一向对政策反应敏感，这次宏观政策的调整，在行情上却并没有及时、充分地反应出来，甚至在8月初继续出现下跌走势，这说明在情绪化影响下，两者出现了严重的背离。但是，这种背离迟早会出现价值发现和修复，所以也給我们带来了重要的机会。

　　二、宏观经济基本面支撑力度较强

　　结合宏观经济基本面看，当前的A股走势也出现了很大的背离。

　　与规模以上企业17.2%的利润增速相比，沪指2691点附近上证50的PE只有9.5倍，沪深300的pe只有11.3倍，PEG远低于合理水平。显然，这种极度低估的状态是难以持久的，估值修复的行情随时都会上演。

　　


　　三、增量资金进入速度加快

　　我们可以看到， 6月备战MSCI的两个基金，一个月之内就一次性实现满仓。与此同时，在上半年外资流入超过1600亿的基础上，外资私募机构近期动作频频，布局A股的步伐仍在提速。全球头号对冲基金桥水、全球最大的CTA对冲基金元胜，均在6月底完成私募证券投资基金管理人登记。

　　6月29日，全球最大的资产公司贝莱德在官方微信上宣布进军A股票，并且将在7月底8月初完成满仓建仓。而截至今年7月29日，富达、瑞银、富敦、英仕曼、惠理、景顺纵横等14家全球知名外资机构相继获得私募证券投资基金管理人资格。统计显示，上述14家外资私募中，已有10家发行了产品。

　　除此之外，社保、保险以及养老金的进场，以及中国版401K计划和养老目标基金的推进，也为市场提供了充足的增量资金。其中，养老金进场这一块，准备投资的有5800亿，其中有3700亿已经到位，而且开始建仓。

　　总地来讲，A股后续增量资金的规模是巨大的，对蓝筹股的支撑作用增强，在当前的点位，对市场也将产生很强的支撑作用。

　　四、市场环境正在发生巨变，价值投资将深入人心

　　伴随着持续低迷的行情，A股市场环境也发生了很大变化，最大的看点，就是退市制度开始紧锣密鼓地推进了。