保险行业中报透视：净利润大幅增长 龙头个股备受青睐

　　2018年上半年，A股上市保险公司净利润表现突出。大众证券报记者统计发现，平安、人寿、太保和新华四大险企上半年合计实现净利润885.5亿元，同比增长35%。展望下半年，券商普遍认为在保费改善和高分红率双重利好下，龙头保险股有望赢得市场资金青睐。

　　险企净利润同比增逾30%

　　中报数据显示，上半年上市保险公司合计实现净利润885.5亿元，同比增长35%；二季度单季净利润合计为430亿元，同比增长33%。其中，平安、人寿、太保和新华四大险企上半年净利润分别为581亿、164亿、82.5亿和58亿，增速分别为34%、34%、27%和79%。

　　招商证券非银金融分析师郑积沙认为，上半年上市险企维持高速增长的原因主要源于两点：准备金少提和剩余边际稳定摊销。“上半年会计估计变更和其他假设发生变化(退保率等)下，四公司准备金分别少提154亿元、158亿元、37亿元和21.5亿元。而作为利润的稳定来源，在新业务持续增厚下，平安、太保和新华的剩余边际余额分别达7100亿元、2635亿元和1842亿元，同比增长15%、15%和8%。”

　　平安EV、NBV双提升

　　我们知道，EV(内含价值)和NBV(新业务价值)是衡量一家保险公司寿险业务的重要指标。数据显示，上半年平安、人寿、太保和新华的EV规模依次为9274亿元、7692亿元、3092亿元和1656亿元，环比增长12.4%、5%、8%和8%；NBV依次为388亿元、282亿元、163亿元和64.5亿元，同比增速依次为 0.2%、-23.7%、-17.5%和-8.9%。

　　值得一提的是，平安不仅EV增幅大超市场预期，而且NBV率先转正，并是唯一一家增长的A股保险公司。“EV大增反映出平安内部经营品质表现良好，我们注意到，公司电网销渠道NBV同比增长 23.6%，占比高达9.2%，成为推动NBV提升的另一重要渠道。上半年NBVMargin为38.5%，同比提升了4个百分点，长期保障型、长交储蓄型业务的Margin均有显著提高，突显了公司卓越的价值经营能力。我们预计全年公司 EV增速约为23%，下半年NBV改善的趋势也将持续，预计全年NBV增速接近10%。”海通证券非银金融分析师孙婷指出。

　　保险业投资价值凸显

　　展望全年，孙婷认为保险行业正在加速回归保障本源，在 “保费+利润+政策”三轮驱动下，价值转型可同时提升内含价值的成长性与稳定性，因此，在非银金融行业中，保险行业的投资价值居首，高于证券、信托和租赁行业。

　　郑积沙亦维持对保险行业的推荐评级，他预计在下半年业务结构持续改善，加之下半年政策延续、新产品陆续上架，全行业全年业绩有望较中报提速。“下半年基数下降、第四季度持续冲量背景下，新单保费增速及业务结构有望持续改善保险公司基本面，而当前市场处于极度悲观预期下，有望实现估值修复。”

　　长江证券非银金融行业分析师周晶晶也指出目前行业估值处于较低位置，从今年下半年到明年，随着行业负债端的优化，消费属性将带动估值中枢进一步提升，考虑到EV增长平稳，估值切换下提升空间将进一步增厚，看好板块后续发展，个股推荐新华保险和中国平安。