再融资压力增大 债券违约风险频发

　　北京商报讯(记者 崔启斌 宋亦桐)受社会融资环境整体偏紧的影响，今年以来债券违约频繁发生。据Wind最新数据统计，截至10月15日，年内已有37家发行主体的81支债券违约，涉及债券余额合计近700亿元亿元。分析人士指出，违约状况加速恶化主要受市场流动性的影响，而出现违约的企业，基本上都是高比例举债、资金投向不能覆盖负债的企业，一旦外部环境变化，借新还旧无法继续，债务问题必然爆发。

　　10月15日，宁夏上陵实业(集团)有限公司(以下简称“宁夏上陵”)的一纸公告再次引发了业内对于债券违约现象的讨论。根据宁夏上陵公告披露信息显示，由于受到多重因素的影响，导致公司原定的偿债资金安排未能如期到账，公司在发生相关情况后，积极努力争取各方力量支持，但未能形成有效的解决方案，导致公司未能按照相关约定期限向“12宁夏上陵债”托管机构进行划拨偿债资金，致使公司未能如期按时兑付本期债券本金及利息，本息合计5.42亿元。据了解，宁夏上陵该期债券应于2018年10月16日兑付本金5亿元及利息4200万元，本息合计5.42亿元，公司应提前3个工作日、2个工作日分别将本期债券应付本息划转至债券托管机构。但截至公告发出之日，宁夏上陵未能按照约定时点向本期债券托管机构划拨偿债资金。

　　与此同时，信用评级遭遇下调也让宁夏上陵“雪上加霜”。北京商报记者注意到，鹏元资信评估公司10月9日将宁夏上陵主体评级由“AA”调整为“B”，主体评级展望由“稳定”调整为“负面” ；“12宁夏上陵债”评级由“AA ”调整为“BB”。对于下调宁夏上陵评级的原因，鹏元资信评估公司称，考虑到该公司受限资产和股权质押比例较高，再融资能力受限，面临极大的流动性压力。此外，值得注意的是，宁夏上陵的违规担保贷款拖累了其挂牌子公司——上陵牧业的正常经营。

　　对于后续安排，宁夏上陵表示将继续通过争取各方支持，通过多种途径努力筹措本期债券本息，妥善解决债务问题；公司将全力配合债权代理人召开持有人会议，共同商议投资者的后续救济措施。同时，公司将积极配合债权代理人处置本期债券抵押资产，争取尽快解决本期债券违约问题，保障投资者合法权益。业内分析人士指出，违约状况加速恶化主要受市场流动性的影响，而出现违约的企业，基本上都是高比例举债、资金投向不能覆盖负债的企业。一旦外部环境变化，借新还旧无法继续，债务问题必然爆发。

　　2018年以来债券违约频繁发生，据Wind数据统计，截至10月15日，年内已有37家发行主体的81支债券违约，涉及债券余额合计约696.97亿元，多于2017年全年385亿元总和。其中，一季度发生违约的债券有12只，违约金额约95.64亿元；二季度违约的债券数量为14只，违约金额约162.47亿元。值得关注的是，与一二季度相比，三季度的违约数量和金额都有大幅上升的趋势，具体来看，三季度债券违约达到45只，金额高达443.70亿元，明显超过上半年的26只。四季度伊始，共有10只债券违约，金额达63.15亿元。从企业性质来看，出现债券违约的企业主要以民营企业为主。数据显示，这37家发行主体的企业中，民营企业有26家，占比超七成。此外，上市公司也成为“重灾区”，包括凯迪生态、金鸿控股、乐视网、神雾环保、富贵鸟、永泰能源等。

　　对此，苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙分析称，4月落地的资管新规使得大量表外非标资产重回表内,此前大量依赖非标表外融资渠道的发债主体，获得表内贷款融资的能力相对较弱，因此面临较大的资金接续压力。“同一企业旗下多只债券的连续违约、交叉保护条款等，更是加大了处置难度。一般来说，处置债券违约一般有几种渠道：一是破产清算，按照破产法中债权人受益的先后顺序依次偿还债务；二是债转股，通过债转股的方式使得短期陷入困境的企业渡过难关，这也是当前监管部门力推的方式之一。”黄志龙补充道。