南方黑芝麻深陷多重“漩涡”，曾经的“芝麻糊大王”要被时代抛弃？

　　10月31日，南方黑芝麻集团股份有限公司(以下简称“南方黑芝麻”)发布公告回复了深交所的问询，多方面极力说明了对广西容州物流园部分项目的收购并不涉及利益输送问题。然而，就在一天前，南方黑芝麻已经发布公告暂停了此次收购。业内人士分析，这看似有些“矛盾”的两个公告背后是南方黑芝麻思前想后为防止更严格的监管所做的主动选择，有其自身的“无奈”。

　　实际上，南方黑芝麻这两年“命运多舛”，深陷多重漩涡。从2016年开始，南方黑芝麻主业发展停滞，推出的新品“黑黑乳”在市场上没有激起丝毫“涟漪”，签约范冰冰反而因范冰冰阴阳合同事件使得自身“身陷囹圄”。无奈，“急功近利”的南方黑芝麻迅速启动了多个多元化的尝试，然而屡战屡败。近日启动的容州物流园部分项目收购事宜更是深陷“利益输送”风波。曾经的“芝麻糊大王”真的要被时代抛弃了？

　　▌接连发布看似“矛盾”两公告 收购物流园事件暂停

　　10月31日，南方黑芝麻发布公告回复了深交所的问询。公告显示，南方黑芝麻此次收购的容州物流园部分项目与此前出售的资产对象并不相同，不可直接比较金额，对于有瑕疵的资产公司已经进行了很多努力。总之，南方黑芝麻极力说明了对容州物流园部分项目的收购事宜并不涉及利益输送问题。

　　然而，就在一天前，南方黑芝麻已经发布公告暂停了此次收购，而暂停收购的原因正是此前深交所在问询中提到的资产瑕疵。

　　具体而言，据10月30日南方黑芝麻发布的公告显示，公司第九届董事会第四次会议审议并通过了《属下公司收购资产暨关联交易》的事项，鉴于本次交易的标的部分资产产权尚未办理完成，存在一定的资产瑕疵，且随着公司经营规模的扩大和公司目前已进入了生产经营旺季，对流动资金的需求量较大，公司近期一段时间内资金周转紧张，为了确保生产经营的正常运转，经与交易对方友好协商，同意暂停实施本次交易。

　　一方面是极力说明自身的资产收购没有问题，对公司经营不会造成损失，一方面又提前暂停了收购项目。南方黑芝麻这两个公告看起来有些“矛盾”。

　　对此，快消行业专家朱丹蓬对中国商报记者介绍说，作为多年的上市公司，南方黑芝麻很了解各项交易规则。实际上，在很早之前，公司的法律团队就已经把交易的说辞想好了，但公司几年内三次交易容州物流园其中必有“猫腻”。对于深交所的问询，公司是必须回复的，而在回复之前就暂停了收购项目可见南方黑芝麻思前想后认为收购项目风险太大，暂且搁置，看后续技术处理情况再做定夺。

　　快消专家路胜贞也对中国商报记者表示，通过财务手段来进行资本市场的业绩拉动或者利益分配是一种灰色操作，这种操作很多时候并不容易被识别，但是如果某类交易被证监会关注，那说明这个交易中一定存在某些明显的异常。如果关联方不予停止，可能会带来更严格的市场监控。

　　▌多元化失利 三季度利润跌五成

　　南方黑芝麻最近“诸事不利”。几天前，南方黑芝麻刚刚公布了很不理想的三季度业绩。公告显示，2018年第三季度，南方黑芝麻实现营收9.31亿元，同比增长65.39%；净利润3271.7万元，同比下滑48.2%。

　　此外，南方黑芝麻现金流状况也并不理想。公告显示，2018年第三季度，南方黑芝麻货币资金减少了47.56%，原因为支付供应商贷款、材料款。同期经营活动产生的现金流净额为2080.5万元，同比下滑88.45%。

　　而南方黑芝麻收入增加、净利润却大幅下滑的背后是多项费用的增加。公告显示，2018年第三季度，公司销售费用同比增加了60.95%，原因主要是增加了深圳润谷、上海礼多多销售经费，公司股票期权终止导致加速确认的费用增加。同期管理费用增加了91.56%，主要是由于增加了深圳润谷和上海礼多多公司经费、人力资源成本，公司股票期权终止导致加速确认的费用增加。此外，同期财务费用增加了61.57%，主要是由于本期借款增加，利息支出增加。

　　可见，对深圳润谷、上海礼多多等的多元化尝试是导致南方黑芝麻2018年第三季度净利润下滑以及现金流堪忧的主要原因。大量的前期投入给公司带来了大量的费用和借款。

　　而南方黑芝麻的多元化尝试屡战屡败。资料显示，2016年，南方黑芝麻通过并购、重组了湖北京和米业有限公司、荆门彭墩汉光富硒米业有限公司。次年，京和米业、彭墩汉光净利润分别为184.8万元、-517.9万元。2017年，南方黑芝麻收购了上海礼多多和深圳润谷，数据显示，当年南方黑芝麻对上海礼多多和深圳润谷的投资盈亏分别为2753.2万元、-980.7万元，2018年上半年，深圳润谷亏损1674.9万元。

　　此外，南方黑芝麻2017年年报显示，公司各项业务中，食品业务毛利率最高，为33.57%，而物流业务的毛利率只有4.55%。

　　对于南方黑芝麻多元化失利的原因，朱丹蓬对中国商报记者表示，南方黑芝麻多元化的初衷是好的。例如收购礼多多试图“一石二鸟”，既可以推广自己的产品，又能赚第三方的钱。而进入锂电池行业也是看准了国家的政策红利。不过，南方黑芝麻后续经营过程有问题使得多个项目开展都不顺利。

　　“目前南方黑芝麻公司管理层都是在这工作了二三十年的老人，没有创新的思维。他们连自身的主业都经营不好，别说多元化了。实际上，南方黑芝麻的团队根本不具备多元化的能力。”朱丹蓬对中国商报记者如是说。

　　深圳中为智研咨询有限公司研究院胡晓军则对中国商报记者表示，目前南方黑芝麻整个产品线差异化不明显，定位也不够清晰，难以给消费者带来关注，对比其他类似企业的品牌也缺乏竞争力。这其中既有决策管理层造成的不利局面，短期内也显示出企业多元化策略方向存在一定的问题。

　　▌主业发展停滞 曾经的“芝麻糊大王”要被时代抛弃？

　　而南方黑芝麻采取各项多元化尝试背后也是由于主业发展的停滞。资料显示，2017年报显示，2014年其糊类产品销量增长已从2013年的26.52%下滑至2.64%；2016年销量为637.91万件，同比减少了29.17%，库存量提升28.35%；2017年销售量仅增长4.17%。

　　对于主业发展的停滞，南方黑芝麻自身管理的问题首当其冲，朱丹蓬认为，南方黑芝麻运营中缺少创新思维，产品不能满足当前新生代的需求，一系列的改革措施都不彻底，只做表面功夫。

　　此外，中国商报记者在北京几大超市调研时发现，当前的黑芝麻糊产品包括南方黑芝麻、黑牛、华粮、智力等多个品牌，产品定位相似，而南方黑芝麻的价格略微偏贵，没有优势。此外，包括藕粉、核桃粉、高钙豆奶粉等类似产品层出不穷。

　　业内人士分析，南方黑芝麻最早进入这个行业，积累了很多资源优势，在前些年尚可通过规模效应、品牌效应稳步发展，如今多个品牌进入这个市场，南方黑芝麻地位难以为继。

　　而南方黑芝麻主业衰退还有个很大的原因就是品类本身的问题。朱丹蓬坦言，黑芝麻糊这个品类有些老化，口感偏甜腻、消费场景又过于局限，无法适应当前消费者的个性化需求。

　　而南方黑芝麻为了破除消费场景掣肘推出的“黑黑乳”投入市场后也没有激起“涟漪”，路胜贞认为，黑黑乳较为滑腻，与定位的消费者消费习惯有较大差异，浓郁的口感与定位的减肥属性上偏离较大，无法培养起既定的消费者，这是难以成功的重要原因。