中国央行连续20天不投放谜团：疑似正回购悄然发生

　　事件：央行发布10月资产负债表和信贷收支表，其中两个科目指向央行可能于10月进行“正回购”操作。

　　1)其他存款性公司资产负债表“对中央银行债权”科目

　　该科目10月环比增加3800亿，为年内首次发生变化，前几个月一直保持在0。该科目为持有央行发行的债券及其他债权，指向央行可能进行正回购操作。

　　2)货币当局资产负债表“其他负债”科目

　　该科目10月环比增加4364亿，一般为正回购和外汇法定准备金，而后者一般与资产科目下的“其他国外资产”相对应，10月该科目仅增加115亿，也指向4364亿的变动可能主要是正回购操作。

　　3)疑似“正回购”平滑10月、11月流动性，揭开了11月公开市场20天不投放的谜底

　　其他存款性公司资产负债表和货币当局资产负债表两个科目的互相印证，指向央行可能在10月进行了类似“正回购”的操作，使得10月底资金面偏紧(类似变动在2015年5月也发生过，在下月可以通过11月报表的反向变化进行印证)。而且该操作未在10月底到期，从而影响了两个月底时点的报表。这也解释了央行缘何在11月连续20个交易日不进行逆回购投放，到期的正回购约释放4000亿流动性，恰好与往常税期净投放资金量相差不多。

　　央行疑似“正回购”的操作，起到了平滑流动性的作用，体现了央行货币政策维持稳健中性，避免货币市场短端利率与政策利率出现持续倒挂，出现流动性“淤积”的状态。值得注意的是，该操作也并非指向央行意在收紧，而是“把好货币供给总闸门”，保持流动性合理充裕。毕竟“把好闸门”下的货币宽松仍是宽松。

　　风险提示：货币和财政政策出现超预期调整。