央行等额续作1875亿元MLF

　　北京商报讯(记者 崔启斌 宋亦桐)12月6日，据央行官网消息，今日央行开展中期借贷便利(MLF)操作1875亿元，利率3.30%，与上期持平，期限为1年，对冲当日1875亿元MLF到期量。

　　今日，央行依旧没有展开无逆回购操作。至此，央行已经连续30个交易日暂停逆回购操作，再次刷新纪录。市场观点认为，在季末及公开市场到期资金量较大的时期，预计央行未来会加大公开市场资金投放力度，平抑资金利率波动。

　　对于央行此次等额续作1875亿MLF，华泰证券固收研究张继强团队点评称，根据央行官网数据，12月MLF到期量为4735亿元，而实际MLF到期量为1880+2880=4760亿元，二者之差25亿元即为降准置换。今日到期1880亿元，续作1875亿元，可推知今日置换5亿元，14日置换20亿元。数据差异源于降准置换，预计此次降准置换MLF5亿元。货币政策重心转向疏通流动性传导机制，MLF的历史使命有所弱化，PLS、再贷款有更大发挥空间，定向降准置换MLF仍可期，同时可能下调MLF利率。

　　11月上旬，1000亿元逆回购和4035亿元MLF均已到期。其中，逆回购自然到期净回笼，MLF到期后则被等量续做完全对冲到期规模。与此同时，央行连续30个交易日暂停逆回购操作，再次刷新纪录。

　　反映到资金面来看，12月6日，据中国外汇交易中心数据显示，市场资金面稳中有升。上海银行间同业拆放利率(Shibor)多数上扬，其中，隔夜Shibor大涨15.1个基点至2.418%，1周Shibor涨1.9个基点至2.60%；1个月Shibor上涨2.8个基点至2.81%；3个月、6个月、一年期限的Shibor无明显变化。对于未来资金面走势，一位金融分析人士预计，在季末及公开市场到期资金量较大的时期，预计央行未来会加大公开市场资金投放力度，平抑资金利率波动。

　　央行一反常态连续未开展逆回购操作，引来市场广泛关注和猜测，一时间降息呼声四起。苏宁金融研究院高级研究员左俊义此前向北京商报记者表示，目前国内货币政策的阻梗在于货币政策传导不畅，银行没有信贷投放意愿，预计明年央行降息的概率较大。

　　据央行在三季度货币政策执行报告中给出的定调，未来货币政策仍保持稳健中性基调不变，要维持流动性合理充裕，增强政策的前瞻性、灵活性和针对性。在中国(香港)金融衍生品投资研究院院长王红英看来，下一步，央行有可能通过降准、甚至一定程度的利息微调来支持整个中国经济。但央行货币政策的中性特点不能改变，仍要严防“大水漫灌”带来的系统性风险。

　　联讯证券策略团队也指出，当前货币政策的核心不在数量投放而在于利率传导。进入2018年以来，虽然流动性投放增大但货币政策效果传导受阻，随着经济下行压力的加大，大量小微、民营企业面临融资难和融资贵的问题。所以在经济下行压力增大的驱动下，央行更倾向于优化流动性结构。虽然年内央行已四度降准，但存款准备金率仍存在较大下调空间。