央行金融时报：新年伊始 债券市场对外开放显著加速

　　2月11日，国务院总理李克强主持召开了国务院常务会议。会议指出，引入基金、年金等长期投资者参与银行增资扩股，支持商业银行理财子公司投资银行资本补充债券，鼓励外资金融机构参与债券市场交易。

　　在各方关注商业银行多渠道补充资本金的同时，“鼓励外资金融机构参与债券市场交易”的举措，同样引发市场热议。有业内人士表示，本次国务院常务会议在部署长期资金支持银行资本补充的举措中，提出鼓励外资金融机构参与债券市场交易，这意味着债券市场对外开放步伐将进一步加速，未来一系列债市开放举措值得期待。

　　债市对外开放成果显著

　　从开放步伐看，我国债券市场对外开放从2005年起步，经历了引入境外发债主体、引入境外投资主体和实现内地与香港互联互通合作的债券通等几个层面。

　　进入2018年，随着我国金融业进一步扩大对外开放，债券市场对外开放的步伐也在加速，一系列开放举措不断亮相，境外机构投资者进入中国债券市场的有关制度安排得到了进一步优化。在税收优惠方面，财政部公布《关于境外机构投资境内债券市场企业所得税增值税政策的通知》指出，自2018年11月7日起至2021年11月6日止，对境外机构投资境内债券市场取得的债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税。进入渠道方面，中国人民银行已经批准中国外汇交易中心与彭博开展合作，支持境外投资者通过彭博终端与外汇交易中心系统的连接投资中国债券市场。此外，交易过程也更加便捷。2018年，在直接入市和“债券通”下全面实现了券款对付(DVP)结算。

　　此前不久，人民银行副行长潘功胜在谈及债市国际化时表示，境外投资者投资中国债券市场，第一类是传统通道，如QFII和RQFII；第二类通道是直接进入中国债市投资；第三类通道是“债券通”。其中，“债券通”开通时间虽然不长，但投资者数量和债券持有规模增长速度非常快。

　　从外资持债规模看，有数据显示，截至2018年年末，中国债券市场存量规模达86万亿元，其中国际投资者持债规模近1.8万亿元，同比增长46%。从进入机构数量看，2018年参与中国银行(3.680, 0.01, 0.27%)间债券市场的境外机构数量增加了380家，达到1186家，而在2013年，参与我国银行间债市的外资机构数量仅为138家。

　　进入2019年，债市开放步伐进一步加速。标普信用评级(中国)有限公司获准进入银行间债券市场开展债券评级业务的注册，这标志着首家国际评级机构全资子公司获准在国内债券市场开展评级业务。彭博公司正式确认将于今年4月起将中国债券纳入彭博巴克莱债券指数。中国银行间交易商协会发布《境外非金融企业债务融资工具业务指引(试行)》，这将促进境外非金融企业债务融资工具业务规范发展，提升银行间市场开放水平。

　　流入资金值得期待

　　一系列新的对外开放举措的落地，让各方对新的一年债市充满期待。

　　2018年，境外机构成为国内债市最重要的边际力量，2019年，这一趋势能否持续值得关注。业内人士表示，境外机构持有人民币资产中债券的比重从2014年的15%已经上升到2018年9月底的35%，这一趋势有望仍将持续。该人士称，境外机构在金融对外开放、债券通等背景下有望加大对境内债券的配置，预计会成为债市增量资金的主要来源之一。

　　随着国际主要债券指数宣布将中国债券纳入，上述预期将很快成为现实。2019年1月31日，彭博公司正式确认将于今年4月起将中国债券纳入彭博巴克莱债券指数。根据彭博提供的数据，将有363只中国债券被纳入彭博巴克莱全球综合指数，完全纳入后，以人民币计价的中国债券在该指数占比将达到6.03%，成为继美元、欧元、日元计价之后的第四大货币债券。

　　人民银行有关负责人表示，此次中国债券正式纳入国际主要债券指数，充分反映了国际投资者对于中国经济的信心，也是中国金融市场对外开放取得新进展的体现，将有利于更好地满足国际投资者对人民币资产的配置需求。

　　中信建投债券分析师黄文涛认为，债市国际化将释放境外投资需求。黄文涛表示，根据媒体最新公布数据，将有363只中国债券被纳入彭博巴克莱全球综合指数，具体实施将分20个月逐步完成，市场预估可释放境外需求1000亿至1400亿美元。此外，2019年9月份富时罗素将宣布是否将中国债券纳入全球国债指数(原花旗全球政府债券指数)，若成功纳入还将进一步释放1000亿至1200亿美元境外投资需求。

　　开放空间依然较大

　　作为全球体量第三的债券市场，中国债市正在成为全球主要基金的重要配置市场。

　　数据显示，截至2018年年末，中国债券市场债券余额为86万亿元人民币。其中，境外投资者持有债券占比为2.3%，持有中国国债占比达8.1%。业内人士认为，这一持有比例远低于国际发达经济体，境外需求的广度和深度均有较大挖掘空间。

　　国金证券研究所相关研究认为，与主要发达国家相比，中国国债市场的开放度目前已脱离低水平区间，较年初的6.83%显著提升，主因债券通启动后，境外机构进入国内债券市场的节奏加快，持仓规模快速上升。但该研究指出，相比美国境外机构持债比例36.42%、韩国19.35%、日本11.45%的开放度，我国债市开放度依然偏低，对外开放的广度和深度还不够，与其他发达国家债市开放程度、与构建和中国大国经济地位相匹配的国际金融市场的要求均有差距。

　　中金公司固收团队表示，2019年将是中国债市取得重大进展、有里程碑意义的一年。然而，中国债市的对外开放不会一蹴而就，还有不少基础设施建设以及基本的配套制度需要完善和明确。

　　实际上，对于债券市场的对外开放，未来一系列举措或将加速落地。本次国务院常务会议提出鼓励外资金融机构参与债券市场交易，这在业内人士看来，显然是一个重要信号，意味着债券市场对外开放步伐将进一步加速。潘功胜此前已经表示，将继续完善债券市场相关安排，进一步对外开放。债券市场互联互通方面，将研究推动债券ETF等指数型产品发展、债券中央存管机构(CSD)互联互通。