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　张一诺

　　晨鸣纸业（000488.SZ）8月17日晚间公告称，这家造纸龙头终止了2016年非公开发行A股股票事项。

　　此次非公开发行A股股票方案历时长久，公司表示，鉴于再融资政策法规、资本市场环境、融资时机等因素发生了诸多变化，公司综合考虑内外部各种因素，经与多方反复沟通，审慎决策，决定终止本次非公开发行A股股票事项，并向中国证监会申请撤回非公开发行A股股票申请文件。

　　8月20日，港股晨鸣纸业（1812.HK）发布了同样的公告。

　　晨鸣纸业是以造林、制浆、造纸为主业的大型企业集团，也是全国首家A、B、H三种股票上市公司。

　　非公开发行，是指上市公司或非上市公司公众公司采用非公开方式，向特定对象发行股票的行为。对于主板（含中小企业版）上市公司，一般而言，非公开发行的特定对象不超过10名。

　　此前（2018年6月4日），晨鸣纸业曾将非公开发行A股的发行价格定为，不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的90%。

　　一位业内人士表示：“晨鸣纸业全面终止非公开发行A股，除去与资本市场的宏观环境相关外，可能还与公司今年以来业绩增速下滑有关。”

　　2016年和2017年是公司历史上业绩最好的一段时间，但“亮眼”的数字背后却存在一系列的问题，海量政府补贴、赚钱业务融资租赁受宏观环境影响较大等。

　　2016年，公司实现营业收入229亿，同比增长13.17%；净利润20.64亿，同比增长102.11%；扣非后净利润16.11亿，同比增长123.86%。

　　2017年业绩继续亮眼，财报显示，全年公司实现营业收入298亿，同比增长30.32%；净利润37.69亿，同比增长88.6%；扣非后净利润34.25亿，同比增长121.57%。

　　晨鸣纸业一直是政府补助的大户，每年获得的政府补贴高达数亿元。

　　2016年是晨鸣纸业获得计入当期损益的政府补贴金额最多的一年，高达4.72亿元，同年，公司的净利润为20.64亿元，政府补助这一项就占公司整个净利润的22.07%。2017年，晨鸣纸业拿到的政府补助金额较上一年有所下降，但也高达3.92亿元，同年公司的净利润增加至37.7亿，政府补助在净利润的占比减少到了10.4%。

　　而且，通过财报还可以发现，除了造纸，融资租赁业务还撑起其净利润的半边天。

　　早些年，由于造纸行业不景气，晨鸣纸业开拓了租赁业务，该业务2016年占公司总营收的10.21%，2017年占公司总营收的7.86%。虽然营收占比并不高，但融资租赁业务的毛利率很高。

　　财报显示，2016年，晨鸣纸业融资租赁业务的毛利率为90.62%，机制纸的毛利率为23.77%；2017年晨鸣纸业融资租赁业务的毛利率为88.12%，机制纸为29.15%。

　　2016年开始，晨鸣纸业的净利润“异军突起”，同比增长超过100%。从净利润的构成情况来看，公司融资租赁业务的净利润已经占据半壁江山。

　　但从2017年开始，受资金环境变化影响，融资租赁业务遇到“瓶颈”，盈利随之下滑。

　　这样一来，尽管这两年纸价飙升，但是，由于晨鸣纸业在融资租赁行业受损的形势下，公司的业绩还是很快受到了负面影响。

　　晨鸣纸业2018年第一季度净利增长仅有一成，相较去年同期，增速明显放缓。

　　财报显示，晨鸣纸业2018年1-3月实现营业收入72.42亿元，同比增长15.42%；造纸行业平均营业收入增长率为31.04%；归属于上市公司股东的净利润7.83亿元，同比增长11.39%。与之相对，造纸行业平均净利润增长率为131.98%。2017年第一季度晨鸣纸业的首季净利增速曾高达78.99%。

　　另一大主因是财务费用侵蚀利润严重。数据显示，自2017年第二季度开始，公司负债规模开始大幅增加，2018年第一季度短期负债同比2017年第一季度增加76亿元，由于公司负债规模和融资成本上升，财务费用增加3亿元至7.7亿元，较去年同期增加62.53%；加之2017年底修改了融资租赁坏账政策，晨鸣纸业的资产减值损失增加3500万，较去年同期增加147.99%。这些成为利润不及预期的主要原因。

　　数据显示，截至8月21日，晨鸣纸业股价在A股市场今年以来跌幅已近30%。

　　在第一季度业绩不及预期的情况下，晨鸣纸业今年还能实现连续第三年业绩大涨么？