重价值次新投资风向渐变 关注细分龙头和高增长标的

中华PE:

两大主因致行情降温

财汇大数据终端数据显示，2017年以来，次新股指数呈大幅震荡走势，截至12月27日，仅上涨2.59%；而2016年同期次新股指数则上涨13.11%。2014年和2015年，次新股指数涨幅分别为91.88%和250.55%。

次新股行情历年往往表现较好，为何今年出现继续降温？国泰君安证券研究所首席市场分析师林隆鹏对记者表示，以往次新股行情一般有几个特点：基本上每年都有几波行情，股性比较活跃；炒作方以游资居多，往往借助当前社会流行概念，如新能源车、近日热门的天然气板块；股价波动大，涨跌都较快。

国金证券财富管理中心分析师黄岑栋指出，次新股投资的逻辑一般有三：首先，一些次新股是细分行业龙头，这些公司上市后，可能会享受较高估值溢价，所以往往股价较高；其次，从整体博弈角度看，次新股上市后，筹码相对集中，整体炒作难度较小，容易拉升股价；最后，一些次新股盘子小，业绩好，市场预期后续高送转可能性较大，所以往往年底炒作高送转时，也伴随次新股行情。

中国证券报记者了解到，2017年以来，随着监管的加强，IPO的常态化，上述行情特点和投资逻辑都受到了一定影响。林隆鹏表示，今年以来，随着监管加强，市场更倾向价值投资。此前游资炒作次新股比较多，现在会受到更多监管，所以，2017年次新股比往年炒作幅度小。此外，随着IPO常态化，上市新股增加，也带来炒作力度有所下降。以上这些，是今年次新股涨幅较小的主要原因。

黄岑栋指出，从2017年来看，市场整体面临强监管环境，使得资金风险偏好出现下降，单纯资金推动和炒高送转预期的次新股行情受一定影响，例如，一些次新股连续涨停之后，会受到监管问询乃至停牌自查；此外，IPO节奏今年以来保持常态化，对次新股涨幅也有一定负面影响。

关注细分龙头和高增长标的

展望2018年，除了监管和IPO影响，解禁的压力也在考验次新股行情。联讯证券表示，次新股由于2017年上市新股较多，2018年解禁规模将超过2017年。2018年1月、6月、12月是解禁高峰。解禁规模上升将在一定程度上给市场，尤其是次新股造成一定的下行压力。

多重压力之下，次新股未来投资方向在哪？黄岑栋表示，随着对纯粹资金炒作和高送转监管加强，未来次新股投资只有一个主要方向，关注细分市场龙头和高速增长企业。

信达证券首席策略分析师陈嘉禾告诉记者，从长期价值投资角度看，一只股票投资价值与其是不是次新股关系不大。考虑到新股上市涨幅少则百分之五六十，多则好几倍，而这些新股上市时经过严格审批，其定价基本是合理的，在涨了这么多之后，大部分很难说还是好的投资标的。

陈嘉禾建议，投资者投资次新股时要轻概念重价值。炒作次新股基本是投机行为，投资者应更多关注股票的估值和基本面。从这个角度看，不排除有些次新股盈利能力非常好，虽然上市后有不小的涨幅、估值多半比IPO价格大幅提高，但还仍然有投资价值可以挖掘。

从业绩角度看，联讯证券认为，2017年上市的次新股盈利增速明显强于老股的增速，其中，创业板上市的次新股，利润增速是自2014年恢复IPO以来最高的一年。预计在业绩的支撑下，这批股票在2018年会有相对良好的超额收益表现。

新市场环境下，林隆鹏预计，未来游资对次新股炒作会明显减少。次新股投资会出现分化，真正体现成长性，有业绩的股票未来会表现比较好，没有业绩支撑的次新股，可能一次涨到位后，后续会持续出现慢跌、阴跌。