折戟IPO、大股东减持，这家新三板公司又要被资本大佬收购

中华PE:

终止IPO，回归新三板的公司越来越多，它们中绝大部分的命运都是一样，那就是骨折、腰斩……

但却没有哪家公司像洁昊环保(831208.OC)这么幸运，折戟IPO后，尽管股价下挫，但大股东却通过转让股权实现了部分套现，不仅如此，如今它又准备被上市公司收购，这次能带着所有中小股东一起飞吗?

　　一、折戟IPO，股价缩水六成

去年7月28日，创业板排队一年的洁昊环保终止审查，在新三板复牌交易。复牌首日，洁昊环保的股价便下跌38%，众多集邮党瞬间哭晕在厕所。

此后，尽管公司股价曾略有起色，但总体来看仍在下行，截至今天收盘，公司股价仅2.66元/股，市值2.59亿元，比停牌前缩水了近六成。

洁昊环保是一家主营业务为大气环保设备的研发、设计、生产、销售的公司，公司业务立足于工业烟雾气污染治理设备制造业，为燃煤电厂与环保工程公司提供烟气脱硫脱硝设备、PM2.5湿式(静电)除尘设备，是新三板创新层企业。2014年10月21日挂牌，主办券商海通证券。

这家环保公司的业绩，在这两年经历了突飞猛进式的变化。公司净利润从2013年的1393.92万，增加至2015年的3032.07万，短短两年时间翻倍还要多，但与其同时，现金流却在变差，2016年经营活动产生的现金流量净额仅为221.36万，远低于其2952.72万的净利润。此外，公司2016年末应收账款3128.86万，占9020.83万营业收入比重高达34.68%。

复牌之时，曾有人猜测，公司终止IPO很可能是为清理三类股东，洁昊环保给出的官方说法也是“拟对部分股东持股进行调整”。浙商证券资管、财通基金、天弘创新资管、广发证券资管等“三类股东”在洁昊环保的股东结构中也都有持股。

除了这个问题，公司的业绩似乎也在2017年有些下滑。

2017年半年报，洁昊环保实现营业收入4102.73万元，同比下滑12.15%，归母净利润1374.77万元，同比下滑24.07%。下降的原因主要是PM2.5湿式除尘设备与上年同期相比销售下降所致。

　　二、股东套现7200万，接盘侠是谁?

就在洁昊环保终止IPO后不到半年，公司发布的一则公告再次引起了关注。

12月12日，公司发布《关于公司股东与拉萨经济技术开发区厚康实业有限公司签署股份转让协议的公告》，协议中表明，包括公司控股股东李靖菀在内的10名原股东，将以3.69元/股的对价向拉萨经济技术开发区厚康实业有限公司转让公司合计1950.3万股股份。转让完成后，厚康实业将持有洁昊环保20%股份。

3.69元/股的价格，计算出本次洁昊环保股权转让的总体估值为3.598亿元，对应公司2016年净利润为12.2倍市盈率。

按照这个转让对价，10名老股东合计套现近7200万元，套现最多的，是公司的实际控制人之一李靖菀，减持1058万股，套现金额达到3904万元，减持后，其持有洁昊环保的股份比例从38.64% 下降到了27.79%。

那么，这家举牌洁昊环保的厚康实业，究竟是何许人也?

拉萨厚康实业是上海鹏欣(集团)有限公司的全资子公司，于2013年6月注册成立。而上海鹏欣集团上海本土一家集商业地产、矿产资源、现代农业、科技环保、金融投资和文化产业于一体的民营企业集团，专注于房地产开发，曾连续多年跻身中国地产开发百强和商业地产开发十强。

这家名不见经传的上海民企，不仅是地产界的老司机，还是一位资本运作高手，上市公司大康农业(002505.SZ)就是鹏欣集团的资产之一，是上市公司的第一大股东，连同上文提到的全资控股的拉萨厚康实业，合计持股达到了36%。

通过天眼查的公开信息，我们发现，鹏欣集团的关联企业众多，厚康实业很可能是其进行资本运作的一个平台。

　　三、停牌重组，卖身上市公司?

原本以为大股东套现后，洁昊环保的资本故事到此结束。可没想到，今天收盘后，公司的停牌公告更加引人关注。

公告称，“洁昊环保股东肖惠娥、李靖菀、李晓波及拉萨经济技术开发区厚康实业有限公司与上市公司国中水务(600187.SH)于2018年1月8日签署《关于上海洁昊环保股份有限公司之合作意向协议书》，国中水务拟以发行股份及/或支付现金方式购买公司部分股份。”

国中水务，原名为ST黑龙，曾经由香港国中控股有限公司在中国的全资子公司——国中(天津)水务有限公司控股，是黑龙江省齐齐哈尔市仅有的3家上市公司之一(另外两家为安通控股和*ST一重)。

国中水务的主营业务涵盖了污水处理、自来水供应和环保工程技术服务等多个领域。公司既有稳定的水务项目建设和运营业务,也有高附加值的水处理设备及工程业务,是国内A股市场为数不多的拥有完整产业链的综合水务环保上市公司。

2016年10月，国中水务发布公告称，公司实际控制人状态发生变化，正式迎来新主，就是上文中提到的鹏欣系掌门人、鹏欣集团董事长姜照柏。

姜照柏通过控制国中水务第一大股东国中(天津)水务有限公司董事会三分之二的表决权而实际支配国中天津拥有的对公司的表决权，通过间接控制第二大股东厚康实业和第三大股东永冠贸易的股权而拥有厚康实业、永冠贸易对公司的表决权。

今年3月，姜照柏还通过厚康实业和永冠贸易两家公司参与了国中水务定向增发，认购金额高达9.52亿元，从而进一步巩固了控股权。

这位姜先生，俨然已经是一位资本大佬。据了解，鹏欣集团发展至今已经掌控了国中控股(润中国际前身)(00202.HK)、做大环保的国中水务(600187.SH)、以做资源和矿业为主的鹏欣资源(600490.SH)、以农业为主的大康牧业(002505.SZ)等上市公司平台，而且跻身龙生股份(002625.SZ)的二股东，“鹏欣系”已成为资本市场一个响亮的名号。

事实上，早在去年12月9日，国中水务就曾发布公告称，“公司进行重大资产重组拟以发行股份及支付现金方式购买标的资产，标的资产所处行业为环境环保专用设备制造。且交易对方包括公司实际控制人控制的企业及独立第三方。”

而今天，国中水务也同时发布了拟收购洁昊环保的相关公告。

看到这里，您算是弄懂了洁昊环保的“资本套路”了吗?

鹏欣先通过全资子公司作为资本运作平台，收购了洁昊环保的部分股权，随后再将公司整体装进上市公司，实现整体收购。

不过，由于双方都只是公告了并购的初步意向，我们暂时还不知道本次收购的具体方案和具体的收购比例。

去年半年报，洁昊环保股东人数多达216人，这次收购，究竟仍然只是几个大股东继续减持套现，还是能带着所有中小股东一起享受上市公司收购的红利?

另外一点值得关注，尽管是一家上市公司，也背靠一个不错的行业，但国中水务的业绩，却真的有些不堪。

2015年亏损1.15亿后，2016年仅实现了1618.90万净利润，几乎只有洁昊环保的一半，去年前三季度也是仅有2092.07万元净利润。

本次收购，或许也是为国中水务改善自身的整体业绩。