苏州蜗牛三冲IPO 建立全产业链亟需补血

中华PE:

苏州蜗牛于2000年注册成立，是一家以图形图像技术为基础，以数字产品为体现，集软硬件研发、生产、发行、运营和服务一体化的高新技术企业，目前公司的营收主要来源于游戏业务。近年来，苏州蜗牛曾尝试进入移动通信业务，但鉴于该市场竞争激烈，公司管理计划逐步缩减移动通信业务规模。此外，苏州蜗牛已开始在VR游戏和VR直播领域进行技术和产品研发。

招股说明书显示，本次苏州蜗牛拟于创业板上市，公开发行股数不超过4000万股，募投资金将被用于“跨平台网络游戏新产品开发项目”“移动游戏运营平台建设项目”“网络游戏核心工具开发项目”等五个项目中，剑指建设游戏全产业链。

　　三次冲击创业板

苏州蜗牛的实际控制人是石海。目前，石海共持有公司64.72%的股份，任公司的董事长兼总经理；其妻周颖亦为公司的主要股东之一，持股比例为13.27%，目前在公司担任董事一职，夫妻两人共持有公司近78%的股份。

成立11年后，苏州蜗牛进行股份制变更，随即开始了征战A股的生涯，但实际上苏州蜗牛冲板的征程远早于此。

2007年，苏州蜗牛曾计划通过搭建红筹架构实现境外上市，为此其主要股东石海、周颖、高向晖等人曾在英属维尔京群岛注册成立两家公司。尽管后来决定转战A股，但石海等人并未注销这两家从未开展实际业务的公司。招股说明书显示，未注销的原因“主要系石海、周颖、陆星、高向晖未来可能的海外投资计划”。

彼时的苏州蜗牛也正在开拓海外市场。2009年9月，苏州蜗牛在美国洛杉矶设立了第一家海外子公司—美国蜗牛，4个月后，俄罗斯蜗牛成立，韩国蜗牛及日本蜗牛则分别在2015年和2016年成立，在2017年前三季度，这4家海外子公司均有不同程度的盈利。

目前，公司自主研发及代理发行的多款游戏产品已在全球多个国家和地区运营，涵盖北美、欧洲、日韩等发达游戏市场，以及东南亚、中东、俄罗斯等处于成长期的游戏市场。

在2017年前三季度，苏州蜗牛的海外业务占比已达到41.11%，这其中公司全球代理的《方舟：生存进化》游戏起到了非常重要的作用，其为公司贡献了25.28%的营收。不过，该款游戏目前尚未正式进入中国市场，。

　　多元化发展

2012年4月，苏州蜗牛向证监会递交了首份招股说明书， 6个月后就被证监会“中止审查”。3年后，苏州蜗牛卷土重来，于2015年3月再次冲板，但依旧未能成功。

在苏州蜗牛首次征战IPO战场时，石海曾在接受《第一财经日报》记者采访时表示，网游行业瓶颈已经显现，公司准备开始新一轮扩张，计划发展影视、艺人经纪等围绕3D网游为中心的多产业模式，为此争取一年内上市为未来发展储粮。

2010年，蜗牛动漫成立，当时苏州蜗牛认为游戏开发引擎和动漫制作引擎具有通用性，公司计划进入动漫制作领域以实现两者在业务上的良性互动。然而，由于资金、市场竞争环境等因素，苏州蜗牛并未开展动漫相关业务。

2017年6月，蜗牛动漫更名为百里网络并拟从事通信网络技术开发、咨询等服务。

苏州蜗牛在多元化的另一重要举措便是进入移动通信领域。2014年，苏州蜗牛在取得工信部的移动转售业务资质后，开始正式开展移动转售业务，期望可以实现移动通信用户和游戏用户的相互转化，“成为一家互联网综合性数字产品的内容提供商、运营商”。

苏州蜗牛在移动通信业务上花费了不少心思。从事该业务的子公司—蜗牛通信的资产总额从2015年底的889.86万元升至2016年底的2.11亿元，占公司总资产的比重也从此前的0.86%升至11.99%。

蜗牛通信的业绩也有一定程度的提高，在2016财年度，该业务已可以为公司贡献约2.39亿元的营业收入，占公司总营收的8.97%，较2015年增长了近9倍。

然而，在经过3年多的运营后，苏州蜗牛的移动转售业务仍处于积累用户的前期阶段，未能实现盈利，而且公司认为移动通信用户与游戏用户的协同效应未达到公司预期。

2016年度，在营收猛增的情况下，蜗牛通信的亏损进一步扩大至975.67万元，其在2017年3月1日的评估值为-2573.81万元。

苏州蜗牛也对移动转售业务逐渐失去了信心和耐心，2017年9月，苏州蜗牛出售蜗牛通信51%的股权，招股说明书表示，“公司管理层计划逐步缩减移动通信业务规模，在取得工信部批准的情况下，不排除退出的可能”。

　　跨平台开发

目前，苏州蜗牛的焦点集中在游戏产品跨平台开发计划上，力图打造PC端、移动端和主机三大载体的综合性网络游戏产业链条。苏州蜗牛表示，未来三年，公司将加强对移动网络游戏的研发和运营力度，并成立主机游戏工作室。

2014年1月，我国长达13年的游戏机禁售规定正式解除，同年7月，苏州蜗牛便收购了研发掌机的杭州瑞高。自2016年起，杭州瑞高的职能逐步转化为游戏硬件的研发，目前在从事VR硬件的研发。

苏州蜗牛在招股说明书中坦承，目前公司的专业游戏设备业务仍然以市场宣传为主，作为推广公司游戏产品的卖点吸引玩家，产品的综合毛利率为-112.45%，尚不能产生盈利。

根据招股说明书提供的信息，除杭州瑞高外，苏州蜗牛旗下的Snail Innovation、蜗牛瑞迪虚拟现实株式会社也有相应的VR业务。除此之外，苏州蜗牛子公司美国蜗牛还在2017年6月入股一家主营业务为虚拟现实内容及无线传输技术研发的公司VR Studios。

易观国际分析师薛永锋向时代周报记者表示，从长远来看，VR游戏是一个重要发展方向，在经历前端时间的火热后，如今的VR游戏产业呈现平稳发展态势，“目前技术、硬件已经成型了，但目前还处于技术应用阶段，下一步还需要同内容进行有机结合，我们认为，3-5年后整个市场会进入到比较成熟的状态”。