分拆上市平安好医生打头阵：去年前9个月亏5亿 用户增长至2亿

中华PE:

1月29日晚中国平安公告称，已向香港联交所申请批准平安健康医疗科技公司在主板分拆或独立上市。招股文件显示，平安好医生在港上市的保荐人为花旗和JP摩根。平安集团于2014年8月注册成立平安健康互联网；2014年11月，平安好医生在开曼群岛注册成立；2016年4月，平安好医生完成5亿美元A轮融资。

上市前境内外重组

为从平安集团分拆并独立上市，2017年下半年开始，平安好医生进行了一系列复杂的境内和境外重组，包括成立数家特殊目的公司，用以持有股权。

境外重组包括：成立乐锦煊，持有平安好医生46.39%股权；乐安炘、帮骐键、Hop-Fast及 Zheng He Pentagon Fund分别持有乐锦煊16.63%、44.91%、5.19%及 33.27%股权。其中，乐安炘作为受托人代雇员奖励计划项下的受益人持有乐锦煊股份。原A轮12家机构投资者成为Zheng He Pentagon的有限合伙人。境内重组与之类似。

由此，搭建完境外架构后，却并没有通过股权所有权直接持有境内的经营实体，而是通过一家名为康键的子公司与经营实体及各自股东(作为另一方)之间的合约安排，获取当前经营实体的业务实际控制权及其产生的所有经济利益，将境内经营实体的经营业绩与资产及负债依据国际财务报告准则合并入账至境外的经营业绩与资产及负债，即境内公司为境外公司的附属公司。

2017年12月21日，平安好医生完成软银集团旗下SoftBank Vision Fund L。 P。(SoftBank Vision Fund)的4亿美元投资，占已发行股本的7.41%，作为IPO前投资。

根据招股说明书，平安好医生的控股股东包括安鑫有限公司(简称“安鑫”)、平安集团、乐锦煊有限公司(简称“乐锦煊”)、高盛前董事总经理、郑和资本管理有限公司主席罗肇华等。

穿透来看，平安集团(包括通过其子公司安科科技、安鑫)总计持有平安好医生约2.10亿股股份，持股比例46.20%。

近三年业绩亏损

根据招股说明书，平安好医生收入增长较快，但近三年仍处于亏损状态。2015年、2016年、2017年1-9月，平安好医生的收入分别约为2.79亿元、6.02亿元、10.16亿元，当期亏损分别约为3.24亿元、7.58亿元、4.97亿元。

平安好医生包括四大业务条线：家庭医生服务、消费型医疗、健康商城、健康管理及健康互动。

其中，以销售保健品、个人护理产品、中药及化学药品、家庭电器及医疗设备等为主的健康商城增速较快，2017年1-9月，健康商城业务收入3.53亿元，同比增长15倍，收入占比从2016年的10.5%提高到34.8%。家庭医生服务主要通过移动平台提供在线咨询、医院转介及挂号，2017年1-9月收入1.65亿元，同比增加1.7倍；收入占比从2016年的32.5%下降到16.2%。消费型医疗提供多类健康相关服务组合以符合其预防护理及其他健康相关需要，2017年1-9月收入4.55亿元，同比增加2.6倍，收入占比从2016年的64.5%下降到44.7%。健康管理及健康互动业务2017年1-9月收入4.3亿元，占收入比重4.3%。

若从用户来看，平安好医生用户数量增长很快。截至2015年、2016年、2017年，平安好医生的注册用户分别为0.303亿、1.315亿、1.928亿，复合年增长率152.3%；对应平均月活跃用户分别为560万名、2180万名、3290万名，符合年增长率142.4%。

截至2015年、2016年、2017年，平安好医生人工智能辅助自有医疗团队的医疗人员达到585名、797名、888名；同期，日均在线咨询量分别达4万次、18万次、37万次；并为中国的个人及企业提供年度健康会员计划及消费型医疗服务。此外，移动应用平台拥有在线健康商城，2016年及2017年，分别达到约69800个、178800个SKU。

平安好医生已成立覆盖全国的医疗健康服务提供商网络，涵盖约3100家医院(包括逾1000家三甲医院)以及约1100家体检中心、500家牙科诊所及7500家药店。

借助大数据释放套现能力

平安好医生称，旨在为每个家庭提供一位家庭医生，并为每个人创建一份电子健康档案及制订一个健康管理计划。

包括通过自然流量、外部营销、推广活动并转换平安集团的客户持续扩大用户基础；一步优化人工智能助理的能力；基于临床数据库，拟不断扩大人工智能助理的能力并提高其准确性等。

此外，拟借助大数据挖掘能力，通过深化与个人客户、保险公司、其他商业组织及政府的关系来释放平台的套现潜力。在家庭医生服务方面，通过开发自有医疗团队和人工智能助理，减省医疗服务成本，通过数据积累及与商业保险公司的合作，拟与社会医疗保险制度接轨。健康服务方面，为特定用户群(尤其是高血压及糖尿病等慢性病患者)提供客制化的主动健康管理服务。