成本在上涨售价没法涨 安达科技IPO路上遇新考验

中华PE:

值得注意的是，2017年，动力电池市场一改此前磷酸铁锂电池一家独大的状况，目前三元锂电池已与磷酸铁锂电池平分秋色。在冲击A股的关头，目前仍专注于磷酸铁锂前驱体的生产和销售的安达科技，过去良好的经营状况能否延续？主要产品降价、成本上升的双重挤压下，公司将采取什么应对措施？

稍早前的2017年12月29日，新三板公司安达科技(830809，OC)披露了《招股说明书》(申报稿，下简称招股书)，公司拟在创业板上市并募集资金7.78亿元，加码主业。

作为国内锂电池正极材料的生产商，安达科技主要产品为磷酸铁锂及其前驱体——磷酸铁。前几年，安达科技业绩迅速攀升，2015年和2016年，净利润分别暴涨202.25%、437.31%。不过，在2017年整个行业形势变化后，安达科技受到不小影响。2017年上半年，公司营收同比下滑16.29%，归属净利润下滑达51.05%。

冲击A股的关头，安达科技过去良好的经营状况能否延续？主要产品降价、成本上升的双重挤压下，公司相应情况又如何？这些问题是市场所关注的。

对2017年经营情况，1月24日，安达科技回复《每日经济新闻》记者表示，“公司2017年年报于2月9日披露，具体数据不能透露。2017年公司主要产品磷酸铁锂出货量超过行业的增幅。但由于价格和成本的原因，整体盈利能力有所下降。”

2017上半年净利降51.05% 有竞争对手业绩翻倍

拟IPO的安达科技可谓新三板的明星公司，其不仅入围新三板创新层，同时也被一些券商称为“中国磷酸铁锂正极材料的领军企业”。

2014年后，安达科技业绩迎来大幅攀升。招股书显示，2015年至2016年，安达科技营业收入分别为20724.47万元、91169.84万元，分别同比增长191.18%和339.91%。同期，公司净利润分别为4945.16万元、26571.01万元，同比增长202.25%和437.31%。

但进入2017年，高增长未能延续。2017年上半年，安达科技实现营收4.16亿元，同比下滑16.29%，净利润7344.05万元，同比下滑51.05%。

对于业绩下滑，安达科技将其归结于行业因素。公司称，净利润下降与新能源汽车补贴退坡、主要原材料价格上涨等因素有关。那么，这些因素是如何影响公司的？

首先说原材料价格上涨方面。招股书显示，安达科技采购的主要原材料为碳酸锂和黄磷等。2016年及2017年1~6月，公司碳酸锂采购单价的变动比例是负6.01%；但同期黄磷采购单价由1.05万元/吨升至1.23万元/吨，单价变动比例为17.20%。不过，招股书提到，在碳酸锂价格涨价前，安达科技是因提前预判完成了采购，所以采购价格低于市场报价。

再看宏观政策影响。安达科技方面接受《每日经济新闻》记者采访时表示：“2017年上半年收入和净利润下滑主要是受一季度销售的影响。受‘新能源汽车骗补(事件)’及新一轮补贴政策迟迟未落地影响，公司一季度的出货量不足900吨，不到4月份一个月的出货量。”

原材料涨价与宏观因素，对竞争对手影响如何呢？

《每日经济新闻》记者注意到，以磷酸铁锂为主要产品的一些公司2017年上半年多出现业绩下滑，比如金锂科技(833616，OC)、卓能材料(834314，OC)、欧赛能源(836058，OC)。

不过，安达科技招股书显示，公司的一些竞争对手2017年上半年业绩依然亮丽。如杉杉能源(835930，OC)去年上半年净利润同比增长166.68%；当升科技(300073，SZ)净利润同比增长296.77%。不过，当升科技和杉杉能源虽同为锂电池正极材料的生产商，但这两家公司主要产品为钴酸锂、锰酸锂等三元材料，而安达科技为磷酸铁锂。

就安达科技所面临的业绩影响因素，记者也询问了其竞争对手的应对方式。

首先，对新能源汽车补贴退坡的影响，1月17日，《每日经济新闻》记者以投资者身份致电当升科技进行了咨询。公司相关人士表示，“一方面，新能源汽车补贴退坡是国家的既定政策，公司对此早有预期；另一方面，补贴退坡对公司而言是有利的，因为公司产品的性能是超过国家相应补贴指标的，随着国家补贴指标的提高，客户对公司产品的需求是越来越大的。”

而对原材料涨价，当升科技该人士则表示，原材料涨价不会对公司构成不利影响，因为公司产品是和原材料价格挂钩的，原材料价格上涨，公司产品也会涨价，2017年公司产品就有过提价。

在应对原材料涨价时，安达科技是否也能采取相同的策略？

主要产品遭“两端挤压” 认为更大出货量才是新常态

安达科技净利下滑幅度高于营收，主要是因综合毛利率明显下滑。安达科技2017年上半年综合毛利率由2016年的43.67%下滑至31.81%，下降11.86个百分点。

分产品来看，安达科技主要产品磷酸铁锂2017年上半年毛利率由2016年全年的41.62%降至31.97%，下滑9.66个百分点；而公司另一产品磷酸铁干粉，同期毛利率则由50.98%下滑至30.98%，降低20个百分点。在上述时间段，磷酸铁锂和磷酸铁分别为公司带来约80%和20%的销售收入。

安达科技表示，这主要受两方面因素影响：一是2017年一季度新能源汽车行业整体表现低迷，公司为保持市场占有率应客户要求下调单位售价；二是受市场因素影响，磷酸铁产品生产线未满负荷运转和主要原材料黄磷价格上升的影响。

同时，安达科技向记者表示，公司2017年全年的毛利率较去年同期也有所下滑。

“2016行业快速扩张后，进入行业的资金越来越多，行业面对很大的竞争压力，纷纷通过降价来获取市场份额。所以，2017年公司对主要产品磷酸铁锂的价格做了相应的调整。此外，公司生产磷酸铁锂的主要原材料——电池级碳酸锂的价格一路暴涨，严重影响到公司的毛利。”安达科技方面向《每日经济新闻》记者表示。

原材料在不断上涨，但公司产品价格反而需要下降，而不是随之上调。

这一点，或许与安达科技对主要客户依赖度较高有关。招股书显示，2014年至2017年上半年，安达科技前五大客户销售金额占当期营业收入分别为100%、99.90%、99.62%和98.13%；其中，公司第一大客户比亚迪的销售占比就分别达到100%、96.14%、84.74%和71.16%。

那么安达科技未来如何布局？公司方面表示：“从未来一段时间来看，由于行业竞争加剧，动力电池上游正极、负极、电解液、隔膜纸等各领域的毛利率都处于下滑趋势。新能源汽车行业的可持续、健康发展，需要上游各行业的毛利处于一定的合理水平并保持相对稳定。行业相对合理的毛利率和更大的出货量才是一个新常态。”

另外，一些主要客户对磷酸铁锂产品的采购或需求减少，无疑是正在发生的。安达科技某重要客户公司的相关人士近日向《每日经济新闻》表示，目前公司的产品结构在逐步调整，三元材料的比例在提升，而磷酸铁锂的比例在逐步下降。“磷酸铁锂或许还会增长，但增长不会像以前那样快了。”该企业人士说。

主要客户正缩减磷酸铁锂的量，这对于产品集中于该领域的安达科技来说，无疑是一大风险因素，也对公司未来的成长性有一定影响。