内控合规成为IPO企业被否“主流”因素 1月份上会45家通过率40%

中华PE:

2018年1月份IPO发审总体情况：

第十七届发审委原计划IPO发审企业50家，实际上会企业45家，有4家临时取消首发申请文件的审核，1家向证监会申请撤回申报材料。这家申请撤回申报材料的企业是：江苏金太阳纺织科技股份有限公司。

45家上会的企业中，18家过会，24家被否，3家暂缓。据此计算，2018年1月份IPO过会率40%，否决率53%。

同时，1月份共有14家企业获得首发批文，拟募集资金合计200亿元。由于1月份总共4周半，第5周周五也就是2月2日，证监会又核准了4家首发申请批文，拟募资总额不超过51亿元。据此，2018年前五周已经下发了18家IPO批文，拟募资总额251亿元。

内控合规成为IPO否决的“主流”原因

第一，内控问题、尽责披露、规范性。被否的24家上会企业中，有13家企业涉及到内控和规范性问题。如，遭受环保、安全生产、税务等方面的处罚，销售行贿，原始财务报表和申报财务报表存在差异，收入确认合理性，固定资产管理、分包合同管理、招投标管理、收入确认等方面存在薄弱环节；重大项目的合作开发模式争议，生产厂房无国有土地使用权证、无房产证；向实际控制人及其关联方大额无息拆借资金

第二，主营业务或经营风险。被否的24家企业中，有12家涉及到相关问题。如，发行人的实际控制人还控制发行人的重要客户、供应商，主营业务销售型公司的直营业务萎缩、门店持续减少，外销占比较大公司的出口量减少、价格战，大规模的外包，客户集中度高或严重依赖大客户，信息披露不一致。

第三，历史沿革、股权问题。被否的24家企业中，有11家涉及到相关问题。国有资产流失，股权纠纷，出资问题，国外上市企业回归A股涉及到私有化以及一系列股权交易、资金境内外流动的合规合法性，代持、股权转让是否真实，实际控制人界定等。

第四，经营的财务风险。被否的24家企业中，有9家涉及到相关问题。如，应收账款持续增长，应收账款占营收比例持续攀升，存货和存货跌价准备余额较大，过季产品处理风险大，等。

第五，关联方和关联交易问题严重。被否的24家企业中，有7家涉及到相关问题。如，关联交易增长、毛利率高，可能涉嫌输送利润；从客户或供应商成为股东。

第六，财务会计数据指标异常。被否的24家企业中，有6家涉及到相关问题。如，收入持续增加、净利润大幅下滑，收入、盈利、产品价格波动，单品毛利率或综合毛利率明显高于同行，等。

第七，劳动者权益保护。被否的24家企业中，有4家涉及到相关问题。如，员工平均工资水平大幅低于同地区同行业公司，社保公积金是否正常缴纳。

第八，IPO及募投项目的合理性受质疑。被否的24家企业中，有3家涉及到相关问题。如，发行人手握大把现金、持续派发现金股利，主营业务萎缩，产能利用率不足。

第九，盈利能力差，这里主要指那些往净利润里“掺水分”的企业。被否的24家企业中，有2家涉及到相关问题。如，利润中投资收益占比高，依赖政府补助和税收优惠，盈利保持下降，等。