养元饮品沦为最熊新股 “地雷”或逐个引爆

中华PE:

股价走低机构跑步离场

早在2011年，养元饮品就曾向证监会提交上市申请书，但在上会前一天，因“尚有相关事项需要进一步落实”，而被发审委宣布“取消”。2012年，养元饮品再次冲击IPO。而当时在次年1月证监会掀起的“史上最严格的IPO自查”中，公司于5月31日主动终止审查，IPO失败。而此次公司第三次冲击IPO终于如愿叩开A股大门。

但在登陆A股后，养元饮品并未像其他新股一样拉出一连串“一”字涨停板。2月12日，公司登陆沪市首日收获44%涨幅，股价以113.37元报收；然而，令人始料未及的是，13日该股不仅没能继续涨停，反而于开盘半小时后跌停。在接下来的几个交易日中，养元饮品继续震荡走低，上市首日创出的113.37元便成为最高点，最低则探至88元，仅较发行价高出一成多，上市后最大跌幅高达22.37%。

上市前夜，不少中签者在计算这只发行价高达78.73元的新股每一个涨停可以为自己带来多少利润。然而一日狂欢过后，利润就开始大幅缩水。就在养元饮品股价一路走低中，还有不少机构投资者在跑步离场。《金融投资报》记者查询上交所公开信息获悉，2月13日养元饮品跌停中出现一家机构专用席位卖出1928万元；14日养元饮品大幅震荡中再次出现一家机构专用席位卖出1447万元；经过春节假期后，养元饮品继续大幅下挫，22日一家机构专用席位抛售1230万元。上市6个交易日中，便有3个交易日出现机构抛售痕迹。从中可见，公司上市后有一半时间机构都在减持。

募投项目或成新“地雷”

养元饮品上市仅上涨一日后便迅速进入跌势，有多方面因素导致，其中产品销售不畅，以及业绩下滑等因素备受关注。

就养元饮品发布的2017年业绩预告来看，公司预计2017年全年归属于母公司股东净利润范围为22.16亿元-22.6亿元，同比下降17.53%-19.14%，基本和2017年前三季保持相同的下滑速度。《金融投资报》记者注意到，2015年养元饮品业绩尚有43%的快速增长，而2016年增速便快速下滑至4%，2017年则出现近两成的下滑。有分析指出，在养元饮品遇到成长性难题时，“烧钱”营销的不给力，反而可能会进一步拖累业绩。可以看到，近几年来，养元饮品广告费支出大幅增长，但这种“烧钱”营销模式成效到底有多大，业绩或许才是最直观的反应。

值得一提的是，在养元饮品上市前，就有市场质疑公司募投项目或将给公司埋下新的“地雷。”就养元饮品募投项目来看，衡水总部营养型植物蛋白饮料项目将新增产能20万吨，然而公司产能利用率逐年走低，2017年上半年还不足四成。有分析指出，如果有足够的市场，公司完全可以通过提高产能利用率来达到扩产目的。为何公司不提升产能利用率扩产？答案很简单：一是目前市场没有更大的空间吸收公司新产能；二是可以通过IPO融到更多极低成本的资金。

产能利用严重不足背后，养元饮品产品销量在2015年创出高点后开始回落。如果销量进一步回落，公司现有产能完全可以覆盖，新项目就将成为摆设，产能过剩带来的一系列风险不可回避。有业内人士表示，如新增产能形成无效产能，首先是不能为公司带来预期的经济效益。其次，折旧费用，管理费用的大幅增长，会进一步拖累公司业绩。

上市后股价大幅下挫，业绩从高点回落，新埋下的“地雷”是否会引爆？这些问题对于养元饮品来说，或许只有等待时间验证。