政府报告第六次提及多层次资本市场， 私募股权投资受益几何？

中华PE:

李克强总理强调：“设立国家融资担保基金，支持优质创新型企业上市融资，将创业投资、天使投资税收优惠政策试点范围扩大到全国。加快金融体制改革。改革完善金融服务体系，支持金融机构扩展普惠金融业务，规范发展地方性中小金融机构，着力解决小微企业融资难、融资贵问题。深化多层次资本市场改革，推动债券、期货市场发展。”

报告再次提出中小企业融资难、融资贵难题，并将创业投资、天使投资税收优惠政策试点范围扩大到全国，打造国家支持创业投资、天使投资健康、迅速发展，创业投资、天使投资扶持中小企业这一利于国家发展、利于企业进步的共赢之路。改革完善金融服务体系，深化多层次资本市场改革表明国家对资本市场的重视。这是继2013年政府工作报告首次提出要加快发展多层次资本市场后，政府工作报告第六次提及多层次资本市场改革与发展。

作为扶持企业发展的重要资金----私募股权投资，随着中国资本市场的发展逐步适应着中国经济的发展，并将在落实创新、创业，完善、落实国家创新战略上发挥至关重要的作用。根据中国证券投资基金业协会统计，截至2018年1月底，已登记私募基金管理人22883家，从构成看，已登记的机构类型为私募证券投资基金的私募基金管理人8575家；私募股权、创业投资基金管理13531 家；其他私募投资基金管理人777家。已备案私募基金69086 只，管理基金规模 11.76 万亿元。私募基金管理人员工总人数 24.09 万人，其中，已在从业人员系统注册员工人数20.07 万人。

第一次：首次提出要加快发展多层次资本市场--私募股权投资退出途径、机会增多

2013年3月5日，国务院总理温家宝在第十二届全国人民代表大会第一次会议上作政府工作报时，首次提出要加快发展多层次资本市场。为更好地发挥金融对经济结构调整和转型升级的支持作用，进一步拓展民间投资渠道，充分发挥全国中小企业股份转让系统的功能，缓解中小微企业融资难问题，2013年12月14日，国务院发布《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，对股权转让系统进行了定位------全国股份转让系统主要为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务。同时提出要积极培育和发展机构投资者队伍，鼓励证券公司、保险公司、证券投资基金、私募股权投资基金、风险投资基金、合格境外机构投资者、企业年金等机构投资者参与市场，逐步将全国股份转让系统建成以机构投资者为主体的证券交易场所。

同年，全国中小企业股份转让系统成立。2012年8月3日，“新三板扩容”获批准，国务院对“新三板扩容”的决定不仅有利于初创期企业挂牌融资、提升企业信誉，减轻中小企业融资约束，而且通过“新三板”能实现部分被投项目股权转让也不失为私募股权投资退出的一个方法。2013年，中编办还印发了《关于私募股权基金管理职责分工的通知》，明确证监会负责私募股权基金的监督管理，如“证监会负责制订私募股权基金的政策、标准与规范，对设立私募股权基金实行事后备案管理，负责统计和风险监测，组织开展监督检查，依法查处违法违纪行为，承担保护投资者权益工作。”这意味着证监会将负责私募股权基金行业微观事务的监管。2013年4月，保监会发布《中国保监会关于规范有限合伙式股权投资企业投资入股保险公司有关问题的通知》，允许满足规定的七项条件的有限合伙制股权投资企业投资入股中资保险公司，为私募基金进军保险行业奠定了基础。

第二次：再提加快发展多层次资本市场--私募发展迎来春天

2014年3月两会，国务院总理李克强在政府工作报告中强调要稳步推进中小金融机构发展，引导民间资本参股、投资金融机构及融资中介服务机构，加快发展多层次资本市场，推进股票发行注册制改革，规范发展债券市场。自2014年2月7日起，证监会授权基金业协会正式开展私募基金管理人登记、私募基金备案和自律管理工作，开启了基金业协会备案管理新时代，这段时间被称为“私募发展的春天”。

随后一个月，中登公司发布《私募投资基金开户和结算有关问题的通知》，这意味着从即日起，私募投资基金可以开户入市。《通知》明确私募基金开户可以由基金管理人，也可以由资产托管人向中国结算申请。此前，私募投资基金进入证券市场，以公司名义或合伙企业名义开立证券账户，还有相当部分私募投资基金通过信托产品名义开立证券账户，运营成本较高。《通知》发布后，私募投资基金可以直接以私募投资基金产品的名义开立证券账户，实现公开入市，相比以前能降低很大成本。私募投资基金直接以产品开户入市后将有利于促进私募投资基金行业规范、稳定、持续发展，也有利于我国多层次资本市场健康发展。

第三次：又一次提出加快发展多层次资本市场--保险私募基金获批

2015年3月两会上，李克强总理在政府工作报告中再次指出加强多层次资本市场体系建设。同时要大幅放宽民间投资市场准入，鼓励社会资本发起设立股权投资基金，政府采取投资补助、资金注入、设立基金等办法，引导社会资本投入重点项目。实施股票发行注册制改革，发展服务中小企业的区域性股权市场，推进信贷资产证券化，扩大企业债券发行规模，发展金融衍生品市场。

2015年6月，深交所明确指出了在基金业协会登记备案的私募投资基金可参与深交所所有上市及挂牌固定收益产品的交易，这一允许私募基金参与固定收益产品的交易的举措进一步扫清了私募基金的投资障碍。

同年9月，中国保监会发布《中国保监会关于设立保险私募基金有关事项的通知》，允许保险公司设立成长基金、并购基金、新兴战略产业基金、夹层基金、不动产基金、创业投资基金和以上述基金为主要投资对象的母基金，将保险和私募行业进一步捆绑一体化，这代表着国家允许保险公司设立私募基金，今后险企可以通过注册制的方式设立私募基金，以股权投资的方式支持基础设施、养老健康、互联网金融等各个行业发展。而保监会相关负责人在会上透露，保险资金运用投向范围包括互联网金融服务等领域，可以投资P2P。保险机构能够作为构投资者参与P2P的项目或者入股P2P平台与互联网金融有更深度的合作，将更有利于专业的资源配置。

第四次：由“速”变“质”--多层次资本市场快速发展转变为多层次资本市场健康发展

2016年3月两会上，国务院总理李克强在作政府工作报告时指出，推进股票、债券市场改革和法治化建设，促进多层次资本市场健康发展，提高直接融资比重。扎紧制度笼子，整顿规范金融秩序，严厉打击金融诈骗、非法集资和证券期货领域的违法犯罪活动，坚决守住不发生系统性区域性风险的底线。

外资进入中国能够给中国资本市场注入活力，证监会曾公开表示允许符合条件的外商独资和合资企业申请登记成为私募证券基金管理机构，并开展包括二级市场证券交易在内的私募证券基金管理业务，这在一定程度上有利于丰富私募行业的参与者及投资策略类型，为投资者提供更多选择。

从政府工作报告中也可以看出国家将重点规范私募基金行业朝着有序、健康的方向发展，营造由“乱”向“治”，维护国家经济健康、稳定、快速发展。如2016年2月5日，基金业协会发布《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》，《公告》指出，对于已登记的私募管理人，若其未在规定的时间内备案私募产品，协会将注销其私募基金管理人登记。同年2月，基金业协会发布《私募投资基金管理人内部控制指引》、《私募投资基金信息披露管理办法》，对信息披露义务人应当向投资者披露的信息内容及形式进行了要求。2016年4月15日，中国基金业协会发布《私募投资基金募集行为管理办法》，新规规定投资者应当以书面方式承诺其为自己购买私募基金，任何机构和个人不得以非法拆分转让为目的购买私募基金、新规进一步规定了私募基金募集应当履行的程序、募集机构应当向特定对象宣传推介私募基金等。在2016年11月14日，中国基金业协会又继续发布《私募投资基金信息披露内容与格式指引2号》------适用于私募股权（含创业）投资基金的通知，该规定指出信息披露半年度报告应在当年9月底之前完成，信息披露年度报告应在次年6月底之前完成。协会鼓励私募基金管理人向投资者披露季度报告（含第一季度、第三季度），季度报告不做强制要求。

第五次：深化多层次资本市场改革 规范发展区域性股权市场--私募基金“稳中求进”

2017年3月两会上，国务院总理李克强作政府工作报告。在关于金融体制改革这一部分，李克强总理指出：“深化多层次资本市场改革，完善主板市场基础性制度，积极发展创业板、新三板，规范发展区域性股权市场。拓宽保险资金支持实体经济渠道。大力发展绿色金融。推动融资租赁业健康发展。当前系统性风险总体可控，但对不良资产、债券违约、影子银行、互联网金融等累积风险要高度警惕。积极稳妥推进金融监管体制改革，有序化解处置突出风险点，整顿规范金融秩序，筑牢金融风险“防火墙”。

自1978年改革开放以来，中国金融业也在不断开放和发展，外资也在逐步进入中国市场。根据《中国基金报》2017年 1月报道，富达利泰投资获批成为首家完成私募基金管理人备案的外商独资企业（WOFE）；其后，瑞银资管、富敦投资、英仕曼投资、惠理投资、景顺纵横投资和路博迈投资等公司陆续完成登记。全球资管规模前十的机构中已有7家完成私募基金管理人备案，正式进军中国市场。在进行私募备案的同时，越来越多外资机构设立外商独资企业，拓展中国市场相关的业务。据统计，截至2017年年底，全球资产管理规模排名前50的机构中，已有超过半数在国内设立了外商独资企业。

而2017年7月1日正式实施的《证券期货投资者适当性管理办法》出发点在于保护投资者。《办法》的核心在于区分了普通投资者和专业投资者并将两类投资者相互转化的条件进行了明确；《办法》规定经营机构应当按照有效维护投资者合法权益的要求，综合考虑收入来源、资产状况、债务、投资知识和经验、风险偏好、诚信状况等因素，确定普通投资者的风险承受能力，对其进行细化分类和管理，而不应该向普通投资者推荐超过其风险承担能力的投资；划分产品或者服务风险等级时应当综合考虑流动性、到期时限、杠杆情况、结构复杂性、募集方式等因素。

多层次资本市场建设的时机，为私募股权基金发展提供了有力支持。而且，中国经济转型升级正处于关键期，国家倡导“大众创业、万众创新”，加大基础设施、科技发展等投入，推动相关领域股权、创业投资出现热潮。截至2017年底，私募行业规模突破10万亿元大关，达到11.10万亿元，同比增长 40.68%。

第六次：深化多层次资本市场改革 推动债券、期货市场发展--私募股权行业持续发展

2018年3月5日，国务院总理李克强在十三届全国人大一次会议上作政府工作报告，李克强指出：“改革完善金融服务体系，支持金融机构扩展普惠金融业务，规范发展地方性中小金融机构，着力解决小微企业融资难、融资贵问题。深化多层次资本市场改革，推动债券、期货市场发展。拓展保险市场的风险保障功能。深化利率汇率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”

从中国金融业发展情况看，风险因素与发展机会并存，当前私募股权基金支持企业发展已成为不可忽视的因素，但是从国家风险防范角度看，国家正在加强对私募投资基金行业的管理。从2016年开始，证监会等部门发布了多个规定来规范私募基金，本着对违法违规私募保持高压的打击力度，净值管理、第三方独立托管、通道等具体方面进行了专业、有效的监管，在很大程度上提升了基金管理人的质量，不仅维护了资本市场秩序，而且还保护了投资者。随着投资者投资知识的累积，私募基金产品的丰富，越来越多的投资者将能够甄选出适合自身风险、经济承担的投资产品，这将给2018年私募基金行业增添新的活力，并促进私募股权行业的发展。国家不断培育熟悉基金、金融风险的综合性人才，努力将金融风险发生几率降至最低。综合来看，这一政策监管的不确定性和金融行业系统风险性仍是制约着私募股权行业发展的重要因素。