汇付天下港股IPO前 砍了一众关联P2P公司

中华PE:

3月13日，汇付天下向港交所提交了上市申请。早在2016年，汇付天下就已经传出了上市的计划，只是一直没有动静。作为国内老牌的第三方支付平台，汇付天下目前占据着7.7%的市场占有率。

招股书显示，汇付天下此次融资，约有一半的资金会被用于增强研发能力和寻求战略联盟、资产及业务的选择性收购；20%会被用于偿还银行的贷款和借款。

不过，虽然汇付天下在2016年转亏为盈，但是其对单一业务高达90%的依赖，使其盈利的持续能力备受外界质疑。而其在上市前火速斩断与旗下互联网金融公司的关系，又暴露了该行业受监管影响的特殊性。

上市前频繁砍断关联公司

汇付天下是位于上海的独立运营的第三方支付服务提供商，主营业务是支付和金融科技服务。公司成立于2006年，随着第三方支付平台的应用增多而进入到大众的视线，因而近年来发展较为迅速。

从创立至今已经12年的时间，除了依赖的支付业务，汇付天下还有多个互联网金融相关业务。事实上，除了小微商户和网贷平台，汇付天下还有几家关联的互联网金融企业。不过，这几家企业在汇付天下准备上市之前，就已经被剥离了，包括外滩云财富、易日升金融和成都金交所等。

据工商信息显示，外滩云财富的运营主体在今年1月5日进行了一系列的工商变更，法人由汇付天下董事长周晔变更为了厉朝阳；股东由汇付天下、沈娟和马祝波变更为了上海汇付投资管理有限公司。汇付投资的股东为周晔、穆海洁和刘钢三位自然人。不过，在招股书中，外滩云财富被认为是汇付天下的关联方，2017年有一笔高达9000万的应收款项。

此外，招股书显示，2017年11月30日，上海易日升金融服务有限公司、成都金融资产交易中心股份有限公司的股本权益同样被出售给周晔、刘刚及穆海洁三位自然人。

如今，第三方支付行业面临的监管逐渐加强，费率降低、备付金上缴比例提高等，产业发展瓶颈开始出现，利润空间缩窄，第三方支付公司需要资本方来介入。互联网金融的业务方向，在一定程度上或许会影响到公司上市的步伐，将潜在的合规风险业务进行剥离。

然而，以往希望以增值业务获取主营收入转型的汇付天下，在“切割”相关资产后，是否还能保持增值业务的强劲势头？

平台盈利持续性受质疑

招股书显示，2015年、2016年、2017年汇付天下的营收分别是5.557亿元、10.94亿元、17.26亿元。2015年-2017年，汇付天下的毛利率分别为2.58亿元、4.64亿元、5.67亿元；税前利润分别为360万、1.39亿元、1.55亿元，年内利润分别为-760万元、1.187亿元、1.328亿元；经调整净利为-570万元、1.199亿元、1.66亿元。

不过，在其迅速发展的同时，其盈利的持续性也受到了外界的质疑。据招股书显示，汇付天下的主要业务依然是支付业务，2015-2017年，汇付天下的支付业务占比为86.2%、92.4%及94%。

此前，汇付天下曾依靠客户备付金获得了部分利润，其利息收入在2015- 2017年分别为2610万元、3830万元和6160万元。不过，该项业务在2017年4月起被央行要求存进指定的账户，并且不计付利息。

目前，汇付天下致力转型的增值业务目前成效并不显著，但是对支付行业来说，增值业务才是未来主要的盈利增长点。影响支付业务变数的，除了支付通道的不确定性，监管的变化也加剧了支付企业的未来盈利的变数。

周晔此前在接受媒体采访时表示，支付公司的发展空间在增值服务，支付业务只是基础业务，不再是获利的主要来源。据周晔介绍，未来新金融的发展方向是科技+牌照，一方面牌照重要性不言而喻，必须在现有制度框架下合规发展；另一方面，未来一定是科技引领。

然而，在当今所有企业均强调科技是解决公司持续盈利能力的大背景下，如此的陈述却略显苍白。

接连被处罚

其实，这已经体现在了汇付天下的业绩中，2015年汇付天下经调整亏损570亿元，对此招股书的解释是，源于2014年涉及全行业的信用卡敲诈及其他应收账款减值。事实上，在2014年9月，汇付天下作为第三方支付公司，曾被要求退出部分省市的现有收单业务，这一业务在2016年才得以恢复。其在招股书也提到了监管环境及行业环境对公司盈利的影响，“此行业的监管架构不断变化，中国的法律及法规可能按不利于此行业发展的方式发生变化”。

此外，招股书显示，汇付天下的主要客户是小微商户和网贷平台。1500家网贷平台为汇付天下带了超过5亿的利润，但是国内正在严格网贷平台的备案制度，目前随着网贷行业的持续洗牌，平台数量已经从6000多家下降到1800多家，不少机构预测最终获得备案的平台仅为几百家。这势必会影响到汇付天下的业绩，在招股书中，汇付天下这样表示，“我们无法向您保证该等客户的商业惯例不会被视为违反日后的任何规则、法律及法规，或因监管变动等合规问题而中断。如果客户中段服务，从而可能导致收入流失。”

在2015-2017年，汇付天下都曾因不同的原因遭到了监管的处罚。2015年4月，因违反银行卡收单业务相关规定，被央行上海分行罚款6万元；2016年5月，因部分业务违反反洗钱相关规定，被罚35万元；2017年8月，因违反客户备付金管理相关规定，被罚6万元。