26倍PE估值仍哄抢 马云上门求份额 创业板将迎“超级独角兽”

中华PE:

不过宁德时代当下更新预披露仍然属于IPO审核中的正常行为，与传说中的绿色通道无关。投中网查询证监会3月8日公布的IPO排队名单，宁德时代排在119位，与2月22日公布的上一期名单相比提升了16位。目前来看宁德时代的IPO仍在走正常流程，数十家投资方仍需耐心等待。

火爆融资史：26倍PE估值仍哄抢 马云上门求份额

在此次更新招股说明书的同时，宁德时代还披露了公司设立以来的股本演变情况说明，因此得以一窥这家“独角兽”火爆异常的融资史。

宁德时代的股东阵容金光闪闪堪称天团，不仅有招银国际、深创投、君联资本、博裕资本等VC/PE机构，富士康、TCL、北汽等产业资本也皆入毂中。

2016年的一年之内，宁德时代的估值上涨两倍，PE倍数最高达26倍，即便如此富士康等后期进入的投资方依然只能受让老股，马云为了投资还曾亲自拜访宁德时代创始人。宁德时代还没上市，创始股东们就已经套现超过40亿元。

投中网梳理，宁德时代成立以来规模较大的增资有两轮，情况如下。

第一轮

参与方：招银国际、深创投、君联资本、广发信德等

融资规模：30亿元

投后估值：230亿元

2016年1月5日，招银叁号、西藏鸿商、西藏旭赢、先进制造、天津君联、华美六期、广发信德、仁达九号、海峡产业、聚宝7号、深创投、招银国际、一村资本、平潭天得、七匹狼创投等15位投资人与宁德时代签署了投资协议。这笔融资总规模达30亿元，包括2250万元的股权融资，但主体部分为29.775亿元的债转股融资。

其中，股权融资部分价格为3.14元/股，宁德时代投后估值15亿元。各家投资方认购情况如下：

2016年7月，15家投资方均决定进行债转股行权，行权价格为41.7805元/股，宁德时代投后估值约230亿元。15家投资方债转股投资额如下：

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宁德时代2015年、2016年营业收入分别为 57.03 亿元、148.79 亿元，净利润分别为 9.51 亿元、30.89 亿元。2016年业绩300%的增长无疑是投资方们决定行权的原因。

若按2015年净利润计，该轮融资的估值达24倍PE；而按2016年净利润计，估值仅为7.4倍PE。考虑到宁德时代的高速增长，债转股的融资方式对投融双方来说显然都是合适的。

第二轮

参与方：招银国际、博裕资本、云锋基金、国投创新、君联资本等

融资规模：80亿元

投后估值：800亿元

2016 年 11 月至 12 月，招银动力、博裕二期、上海云锋、华鼎新动力、平安置业、国投创新、先进制造（国投创新旗下基金）、天津君联、仁达九号等九家投资方签署投资协议。该轮总融资规模80亿元，价格为130.4372元/股，与短短半年前相比即涨了两倍！该轮融资过后，宁德时代的估值达到了800亿元。

按2016年净利润计，该轮融资的PE倍数为26倍，可以说相当之贵，但投资者依然趋之若鹜。据了解，马云曾亲自出马拜访宁德时代创始人，最终马云的云锋基金拿到了10亿元的投资额度。该轮融资结束后，依然不断有新投资方陆续加入。TCL旗下的东鹏创投投资12亿元，富士康投资10亿元，广州越秀金控投资2.4亿元，均为受让老股。

除以上两轮较为集中的增资外，宁德时代过去三年间还有过次数繁多的老股转让和规模较小的增资。其中以增资的方式进行的融资即达161亿元。而包括创始团队在内的老股东们，在宁德时代上市之前，通过老股转让的方式已套现40亿元以上。

目前宁德时代的股东数量达49家，最大的外部机构股东为招银国际资本，招银叁号、招银动力两只基金以及招银国际合计持股7.14%。

新能源汽车行业的英特尔

更新后的招股书披露了宁德时代2017年的业绩，公司2017年实现营业收入199.97亿元，较上年增长34%；净利润39.72亿元，较上年增长31.4%。虽然与2016年200%的增长速度相比有所回落，但仍称得上强劲。

宁德时代创始人曾毓群是早已成名的电池行业大佬，他在1999年创立的东莞新能源科技有限公司（ATL）是消费电池行业的绝对龙头，为包括iPhone、三星在内的一线手机品牌供应电池。

2011年曾毓群创立宁德时代，不过6年时间就实现了销售破百亿元，成为动力电池行业的龙头之一，堪称业界传奇。2016年宁德时代动力电池销量为6.80GWh，排在松下和比亚迪之后，位列世界第三。而2017年宁德时代的销量猛增至12GWh，一举超越松下和比亚迪，成为世界最大的动力电池产商。

数据来源：GGH

招银国际资本首席投资官王红波告诉投中网，招银国际资本决定投资宁德时代的判断基点是油电平价时代的到来。王红波表示：“我们都经历过太阳能的周期，很多人担心这里头有泡沫，其实问题的核心还是技术。”

众所周知，由于动力电池成本一直居高不下，电动汽车如果长期依赖政策性补贴，难以与传统汽车竞争。因此，全球各大动力电池厂商都把降低电池成本作为首要目标。根据相关数据，目前国内动力电池价格在1.6元/Wh左右，而要实行油电平价，价格必须降到1元/Wh左右。今年初工信部发布了《促进汽车动力电池产业发展行动方案》，提出到2020年动力电池成本降至1元/Wh以下的目标。

随着2017年以来新能源汽车行业迎来补贴退出后的新一轮爆发，动力电池的市场前景长期看好，董明珠投资珠海银隆即出于同样的逻辑。不过与珠海银隆“欠款”官司缠身、IPO搁浅不同，风头正劲的宁德时代有望分享到最大的增长红利。

君联资本董事总经理李家庆在接受投中网采访时，以消费电子行业做类比，他表示：“如果未来自动驾驶最头部的公司是类似微软这样的公司，那宁德时代走的就是英特尔的方向，它是新能源动力的心脏，由此可以延伸到动力系统、基础控制系统。”

当然，需要注意的是，宁德时代高速扩张的这几年间，主要竞争对手比亚迪的动力电池一直为自用。而从2018年开始，比亚迪将逐渐开放对外销售动力电池。比亚迪方面已经表示，未来有意将动力电池业务分拆上市。比亚迪的战略调整，无疑将对宁德时代带来最直接的强力竞争。

按招股书披露，宁德时代IPO拟募集资金131.2亿元，占股比例不低于10%，因此发行价当为60元每股，按发行价计市值即超过1300亿元。若顺利过会，宁德时代成为创业板市值第一大公司应无悬念。