小米有望同时进行内地CDR和香港IPO

中华PE:

6月1日，根据中国证监会和投资银行的消息，小米定于7月16日在上海证券交易所（即A股主板）发行CDR，也就是说，小米会通过“内地CDR和香港IPO”的形式，在内地和香港实现同时上市。值得关注的是，同日小米8系列产品发布，此时举行历史上最大规模发布会，这也被业内看作是小米上市前在市场上的“路演”，意欲增强投资者信心的意图明显。对于小米来说，目前正处于关键时期，董事长雷军更希望以互联网公司的身份出现在大众的视野中，因为这关系到小米IPO估值的走向。不过，在业内人士看来，即便已经兼具了互联网基因，小米还需在未来的市场表现中证明自己。

“硬件”发布会

5月31日，在小米手机6之后，小米跳过了7这个数字，直接发布了小米8，为的就是凸显小米手机八周年。

小米一共发布了7款新品，产品涉及手机、手机操作系统、电视和VR一体机和手环。作为纪念性产品，小米8自然成为了此次发布会的重中之重。小米8系列分别针对中高低端市场推出三款不同的产品：小米8、小米8探索版和小米SE。

曾有猜测称，此次发布会恰好在小米上市前夕，该公司可能会对小米8产品线提价，转型高端市场。不过，从性能、配置和价格来看，雷军依然是性价比的“代言人”。

值得注意的是，小米旗下的社交产品“米聊”并没有亮相此次发布会，让“米粉”们希望落空。据了解，5月3日小米正式向港交所递交上市申请，有消息称，该公司将于2018年7月17日在香港证券交易所发行IPO。

有望两地同时上市

可以这么理解，这一次的发布会，是小米香港上市路程上的一次“路演”，也就在这一天传出消息，小米将通过“内地CDR和香港IPO”的形式，在内地和香港实现同时上市。

有消息称，为了配合CDR的发行进度，小米将上市时间推迟了1－2周，将于2018年7月9日进行CDR和香港IPO的定价，并于2018年7月16日在上海证券交易所发行CDR，和2018年7月17日在香港证券交易所发行IPO。对此，小米暂时没有回应。

资料显示，CDR是继国际板和战略新兴板之后，中国政府和监管部门希望把优秀中国企业留在国内的又一次尝试。CDR的中文名称是“中国存托凭证”，其实就是境外企业在中国上市的一种方式。简单来说，CDR可以让内地个人投资者以最简单的方式，直接参与到小米的投资中。一般看来，A股的估值相比港股、美股都要高；且A股缺少互联网和新经济标的，CDR有助于小米上市的定价和后市表现。

在证监会此前披露的CDR试点标准中，已在境外上市的大型红筹企业市值不低于2000亿元。而目前美股和港股上市企业中只有7家符合CDR试点2000亿元的要求，其中，美股上市的中国互联网公司市值可以突破2000亿元的公司只有4家，分别是阿里巴巴、百度、京东和网易。港股上市的中国科技公司中可以达到该标准的公司有腾讯控股、中国移动和中国电信。

发行CDR的小米，估值远不止最低要求2000亿元人民币。根据“互联网女皇”米克尔(Mary Meeker)的2018年互联网趋势报告显示，小米的估值是750亿美元，此前外界普遍对小米估值在700亿-1000亿美元之间。

财经人士认为，小米作为同一家公司，在内地和香港两地的估值即使出现一定程度的差异，也不会长期保持很大的差异，所以这也会变向推高小米在港股的估值。

互联网属性凸显

围绕小米上市，业内讨论的热点话题之一就是：“小米到底是一家硬件企业还是互联网公司”，雷军这些年向外传递的思想一直是后者。

首先，小米互联网服务的毛利率很高。2015年、2016年、2017年，小米互联网服务收入分别为32.4亿元、65.4亿元、98.9亿元，年复合增长率74.7%；毛利20.8亿元、42.1亿元、59.6亿元，年复合增长率69.3%。2017年，小米互联网服务毛利率达到了60.2%。根据小米招股书，该公司的互联网服务，目前获得收入的方式主要包括两种：第一是广告服务，第二是互联网增值服务（主要指游戏）。

另一方面，在招股书中，小米表示会将IPO募集资金的30%用于研发及开发智能手机、电视等核心产品；30%用于扩大投资及强化生活消费品与移动互联网产业链；30%用于全球扩展；10%用作一般营运用途。也就是说，硬件产品并不是小米将来主攻的方向。

目前，小米的主要收入依旧来自于硬件业务，但所占比重在逐年减小。根据小米递交的招股书，截至2015年、2016年及2017年12月31日，智能手机部分分别贡献总收入的80.4%、71.3%及70.3%，小米互联网服务收入占总收入比为4.9%、9.6%及8.6%。

运营商世界网总编辑康钊指出，小米生态链上的很多企业都是盈利的，小米手机盈利并不多，但小米手机靠引流挣钱，通过安装App客户端、内置应用，小米能获得不少利润，这种模式正是互联网的传统手法。

“小米的经营模式是一边做电商一边做新零售，还有一大部分利润来自互联网服务。”雷军说。

IDC数据显示，截至2018年3月31日，小米拥有1.9亿MIUI月活跃用户，用户平均每天使用小米手机的时长高达4.5小时，这一用户群为小米的互联网业务和综合业务生态都提供支撑。

在中国互联网行业观察家、融合网总编吴纯勇看来，小米的生态打法是互联网公司的特点，利用低价策略通过智能电视、手机等产品把传统家电和手机行业搅得天翻地覆，主要目的之一就是快速占领市场，使自身生态体系内的用户总数越来越庞大。“总体来说，目前的小米在转型互联网的路上依然需要‘补课’，包括提升互联网服务收入占比、扩大互联网服务规模等。”有业内人士分析说。