“长线资金” 助力新三板融资市场企稳

中华PE:

挂牌企业增量减少，二级市场交易断崖，倒是融资市场“风景这边独好”。

2017年前三季度，新三板已完成的月均增发数达240余次，与2016年相比，增长了9个百分点；已完成的月均募资额达125亿元，相比去年同期增长了近7个百分点。即使从定增预案的发布情况来看，企业融资需求依然旺盛，前10个月平均每月有229家企业向市场公开发布了定增计划，月均融资需求达150亿元。

融资，作为新三板市场最为关注的话题之一，不仅牵动着万家中小企业的神经，也被各类投资者视为衡量企业价值的重要标准。多位市场人士表示，在泥沙俱下的行情下，一批优质公司估值始终在水平线上下浮动，产业资金因此闻风而动，上市公司、PE/VC的“扫货”情形屡见不鲜。新三板场内的资金性质正从“短线”过渡至“长线”，从“股票交易”过渡至“股权交易”。

定增市场企稳回升

据东财Choice数据显示，2017年前10个月共2373家企业完成了定增，涉及资金达1138亿元，相比去年同期呈现出稳中有升的态势。从新增预案的角度看，企业融资需求始终旺盛，前10个月共发布了2316份定增计划，涉及资金达1465亿元。值得注意的是，前10个月共387份定增计划宣告流产或暂停，去年同期为409份，相比有所下降。

在光大证券新三板研究团队看来，由于IPO的实质性提速，新三板作为股权投资的资产池反而更受PE/VC资金的关注。从2017年6月开始，新三板每月发布的增发预案数呈现爆发式增长，企业的融资需求被股权投资资金彻底激活。“我们预期这种趋势仍然有望延续。”

在新三板券商人士看来，定增市场的发展离不开中介机构。“对新三板券商来说，目前的业务只有定增收入还算稳当。目前市场收费大概在3个至5个百分点，其中1个百分点是通道费，另外的则是券商为企业联系资金的‘跑腿费’。总的看下来，市场容量也有30亿元左右，更别说个别明星企业的融资项目，单笔费用高而且市场又相对认可。”

另一位资深的融资中介亦证实了上述说法，他表示，只要企业“补血”需求客观存在，那么不管二级市场行情如何，融资市场总是有生意可做的。

产业资本显威

在价值投资理念的引导下，越来越多的产业资本涌向新三板市场。据光大证券新三板团队统计，截至9月底，私募股权投资的投资案例单月达到614起，创出近两年的新高。

同时，由于政府政策大力扶持创新企业并积极发展政府引导基金，由政府引导基金作为LP的子基金在2015年和2016年纷纷成立并且开始进入投资期。这些早期投资通过新三板落地的案例数从2017年开始逐步加大，这意味着新三板场内的资金性质逐渐从“短钱”过渡至“长钱”，从“股票交易”过渡至“股权投资”。

在新三板市场上，这些基金的“手笔”着实不小。如10月26日，振华新材公告称，国投(上海)科技成果转化创业投资基金拟以1.95亿元参与认购公司的定增，大股东振华电子以8100万元参与本次定增认购。

“以定增方式参与制度套利的投资逻辑已被证伪，各市场参与者纷纷从狂欢中清醒过来，新三板企业对自己的估值也渐趋理性。站在这个时间点上，对于钻研产业的资金来说，倒是可以挑挑选选买买，这些买方中自然也包括主板公司。”国金证券一位从事并购业务的投行人士向记者表示。据其透露，今年以来，主板公司对新三板企业的收购意愿明显增强，而且这一趋势还将延续。

据统计，2017年至今已出现162例上市公司并购新三板的案例，其中宣告失败或暂停的为21例。而2016年全年共有127例上市公司并购新三板的案例，其中宣告失败或暂停的达20例。不过，伴随案例数量显著上升，标的市盈率却显著下降。相比2016年平均53倍的市盈率，2017年上市公司“讨价还价”的能力提升了一大截，平均标的市盈率仅23倍。对此，上述国金证券投行人士认为，这大多是由于上市公司“压价”。

不过，也有企业不甘心被“招安”。上海一家高端设备制造企业投融资部负责人告诉记者，虽然近期不断有上市公司寻求并购，但公司还是希望能够保持控股权和业务的独立发展。“公司正处于快速上升期。就我们的感受来说，成为新三板公司后，很多产业内的投资人主动跟我们对接，这是好现象。”

双创债助力优质企业“补血”

今年9月，上交所、股转公司、中证登联合发文，允许新三板创新层企业及双创企业发布可转换公司债。文件发布一个月内，已有合佳医药、伏泰科技、中南卡通、华索科技、中建信息、天星股份、蓝天环保、旭杰科技、加勒股份、赛莱拉等公司先后发布了非公开发行创新创业可转债的计划，融资额大至2.5亿元，小则数千万元。据记者了解，目前诸多创新层企业都对这一“双创可转债”表达了浓厚兴趣，只待第一批“吃螃蟹”的可转债顺利发行，有望迎来更多的“追随者”。

东北证券的投融资部人士告诉记者，尤其是最近一个月，接到很多关于“双创可转债”的询问，目前该部门已经跟3家企业初步达成服务协议。“企业体量大概是营收亿元、净利润2000万元以上，至于债券票面利率，我们建议在3%以上。”

该券商人士进一步表示，“双创可转债”设置了每3个月一次的转股申报期，为投资者提供多次转股权利，这也是被看好的亮点之一。同时，可转债能够在证券市场流通转让，这又为投资人提供了一种退出方式。