证监会股转密集调研新三板 政策预期落地尚需时日

中华PE:

11月10日，全国股转公司副总经理隋强在杭州公开发表讲话，这是十九大之后新三板监管层首度发声，然而领导讲话并未能提振新三板当前颓势，周一做市指数首次跌破1000点大关，市场悲观情绪浓厚。

自今年以来，市场各方关于新三板的政策期许便从未停止，全国股转公司也多次就新三板未来制度安排作出积极表态，但因为种种原因预期屡次落空，加之市场流动性等问题持续发酵，新三板迎来发展瓶颈期。

不过对于仍旧坚守在新三板的从业者而言，春天可能就在前方。近日中国网财经记者独家获悉，目前证监会联合各地证监局及全国股转公司在各地展开调研，就新三板目前存在的问题听取多方意见，调研对象涉及券商、律所等中介机构。有知情人士透露，无论是调研本身还是后期可能落地的政策安排，“都有一个时间表，不会无限期拖延。”

开放式调研摸底市场心声

据前述知情人士透露，此次调研由证监会联合各地派出机构及全国股转公司一同开展，调研在十一长假前便已经开始，至今已有两个多月。从调研目的来看，监管层此次以了解情况，倾听市场参与者意见为主。“基本是一个开放式调研，监管层本身并未发表倾向性意见，可能也是广泛性征求意见进行摸底。”

这位知情人士告诉中国网财经记者，此次调研对象包括新三板券商、律所、会计师事务所在内的中介机构等，调研主要内容包括新三板的定位、现在面临的主要问题、如何进一步完善分层机制以及差异化监管制度安排，还有后续的信息披露和督导等方面。

上述内容得到了某参与调研券商人士的印证。该券商人士对中国网财经记者表示，此次调研的对象还包括主流投资机构及基金公司，各机构提出了很多意见，不过大多都是老生常谈的话题。“包括新三板未来定位、‘三类股东’问题、未来是否允许股票公开发行等，解决的策略在市场上也有过讨论。”

另有券商人士告诉中国网财经记者，此前全国股转公司已有领导带队在北京、上海、深圳、广州多地召集当地新三板做市商开会，想了解各做市商对新三板未来政策有哪些预期，以及如何改善当下低迷的市场情况。

前述受访人士均对中国网财经记者表示，此次监管层并未在调研中发表意见或透露下一步可能的政策安排，亦不清楚调研结束时间，但前述知情人士表示，无论是调研还是制度安排监管层肯定是有一个时间表来进行规划，会积极推动此事。

对于市场颇为关注的“三类股东”问题，前述知情人士表示监管层正在积极研究，但是出于某些原因目前还未看到具体的指导意见。

随着预期政策持续落空，今年以来新三板市场总体低迷态势仍未有明显起色，做市指数持续8个月持续下探，近日更是数次跌破1000点大关；摘牌企业数创历史新高，数据显示截至目前已有超过520家挂牌公司摘牌离场；由于未能取得预期收益，许多投资者开始对新三板萌生退意。

“新三板的生态圈是很重要的，现在好不容易建立起包括挂牌公司、投资人、券商、各中介机构在内的良性发展互动，由于迟迟不出台进一步配套政策，加上受‘三类股东’问题影响，这个生态圈现在已有开始瓦解的迹象。”一位受访者忧心忡忡。

制度预期落地或需更高层首肯

对于新三板发展面临困境，今年以来监管层已多次明确积极表态，市场各方对于新三板存在问题也颇有建言献策，为何预期制度安排至今仍未落地？

多位市场人士告诉中国网财经记者，或许还与新三板定位仍有争议，以及国务院层面对新三板制度安排较少有关。

对于新三板的定位问题，国务院层面目前仅在2014年1月20日出台《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》(国发〔2013〕49号)(以下简称《决定》)，明确新三板主要为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务，同时强调要建立和完善投资者适当性管理制度，逐步将新三板建成以机构投资者为主体的证券交易场所。“在此前提下，证监会在考虑一些比较大的制度红利，诸如公开发行股票、再分层、降低投资者门槛甚至连续集合竞价等，多少感觉没有得到足够的政策依据和授权。”其中一位市场人士表示。

尽管出于各种因素，市场各方预期的新三板制度尚未落地，但无论是证监会还是全国股转公司，今年以来已经多次就新三板未来发展传递了积极信号，就在十九大召开前在北京举办的“砥砺奋进的五年”大型成就展上，涉及资本市场唯一展出的内容就是新三板过去五年的快速发展，可见新三板在国家高层心中的地位。

另有接近监管层人士对中国网财经记者透露，据了解目前国务院正在授权证监会酝酿一个“新三板条例”，目前的密集调研可能也与此相关，未来“新三板条例”这个国务院层面的立法文件可能会替代之前发布的《意见》，对新三板的定位、重大制度设计予以明确，使得后续具体意见出台更有政策依据。“这个条例的规格非常之高，说明国务院、证监会对新三板非常重视。”

他告诉记者，正因规格高，这个“新三板条例”出台尚需一定时日，具体内容尚不清楚，但监管层会有时间表去规划不会无限期推迟，在此之前应该会有针对的新三板政策先出台。