人民币中间价今日大幅下调391点 连续第7天调降

　　人民币中间价今日下调391点至6.5960，已连续第七日调降，贬值至2017年12月20日以来最低，降幅创2017年1月9日以来最大。机构认为人民币汇率无大幅贬值的风险，后续跟随美元双向波动仍是大概率事件。

　　6月中旬以来，人民币出现一波快速贬值：离岸人民币兑美元汇率成为“先锋”，14日至26日连续9个交易日收跌，从6.3889快速下行至6.5822，至27日盘中触及6.6186，最大调整幅度已超过2200基点，跌幅约3.54%；15日起，在岸人民币兑美元汇率也启动下行步伐，从6.3923快速跌至6.5950，累计下跌2027基点或3.17%。

　　值得注意的是，这一波人民币贬值的过程中，在、离岸人民币兑美元汇率的调整幅度明显高于中间价调整幅度。6月15日至27日，人民币兑美元中间价从6.3962下调至6.5569，累计下调达1607基点或2.51%，跌幅小于即期汇价；不过8个交易日里，中间价有3日的调降超过340基点，且最近6日累计调低1334基点，中间价调整的速度和幅度也明显超出市场预期。

　　回顾2018年以来的整体走势，人民币先升后贬，1月10日至2月7日，在岸人民币兑美元即期汇率大涨4%。但自4月20日启动贬值以来，在岸汇价累计跌幅已接近5%，不仅回吐了年初的所有涨幅，到目前已累计下跌约1.2%。

　　6.60关口告破后，人民币汇率还有多大的下行空间？对此市场莫衷一是，但不少机构认为，中国经济基本面仍对人民币汇率形成有效支撑，当前外汇市场供求和预期基本稳定，也决定了人民币汇率无大幅贬值的风险。

　　美元持续走强仍是导致近期人民币贬值的主要原因。今年4月中旬以前，美元指数始终在90下方徘徊，但受美国经济数据向好、通胀预期升温、风险偏好回落等因素影响，最近短短两个月时间里，美元指数从89.5最高反弹至95.5，区间涨幅高达6.7%。美元的快速上涨令非美货币承压，4月中旬以来，欧元兑美元大跌近6%，英镑兑美元大跌近8%，澳元兑美元也下跌逾5%。4月19日至6月14日，人民币兑美元汇率跌幅仅1.7%，从这个角度看，近期人民币汇率确有“补跌”的空间。

　　平安证券宏观固收组陈骁指出，自5月以来，CFETS人民币汇率指数维持在97-98区间波动，剔除美元后的汇率指数从74.16升至74.95。也就是说，人民币相对于其他货币仍处于升值通道，目前的贬值幅度可以完全由美元升值解释。

　　当然，近期贸易形势生变导致市场避险情绪升温，中美货币政策出现一定背离，也加大了市场情绪的波动。

　　海通证券姜超团队称，我国5月经济数据走弱，国内货币政策宽松加码，而美联储年内还有2次加息，中美货币政策短期出现分化，中美利差逐步收窄至60BP左右，对人民币汇率也会产生向下的压力。

　　但换一个角度看，我国经济仍展现了较强的韧性，这对人民币汇率仍构成较强支撑。27日公布数据显示，我国1-5月份规模以上工业企业营业收入、利润总额同比增速分别为10.2%、16.5%，工业企业利润增速仍维持高位，结合5月规模以上工业增加值同比增速为6.8%来看，当前经济仍有较强的韧性。

　　与此同时，当前跨境资金流动形势保持基本稳定。5月份，银行结售汇顺差194亿美元，继4月转正后顺差规模扩大；而若剔除掉估值效应，近两个月我国外汇储备同样呈现回升状态。

　　机构普遍认为，尽管受市场情绪影响，近期人民币汇率跌幅较大，但这一轮人民币贬值并未脱离美元指数影响，且近期贬值并没有带来资本外流压力，我国经济有韧性、外汇储备充足、汇率预期稳定，决定了人民币汇率将继续持稳运行，后续跟随美元双向波动仍是大概率事件。

　　对资本市场而言，对于近期人民币贬值的关注焦点主要在于两方面，一是若人民币贬值预期升温，资本外流压力增大，会否对央行货币政策形成掣肘；二是人民币快速贬值会否导致市场预期和风险偏好逆转，增添股债市场下行压力。

　　尽管不少投资者开始担忧汇率可能掣肘货币政策操作，但近期美联储加息后，人民银行不仅没有上调公开市场操作利率，反而进一步降准释放流动性，体现了我国货币政策应对外部冲击的韧性。

　　“央行对于汇率的合意状态应是人民币汇率有序、适度的维持‘弱势’格局。货币政策仍将以对内为主，人民币贬值压力短期难以限制货币政策宽松空间。”国泰君安覃汉团队称。

　　中信证券固收首席分析师明明认为，考虑到近期全球贸易形势下股票市场大跌，后续情形难辨，叠加国内经济增速下行压力等因素，对风险资产例如股票持偏弱判断，而避险情绪的不断升温利好债市，由此维持10年期国债利率将回落到3.4%-3.6%区间的判断不变。

　　明明也指出，本次人民币贬值目前仍是短期波动而非长期趋势。首先，美元是短期反弹，不是趋势走强，难以突破100大关；其次，对于人民币，6.6-6.8仍是一个波动上限，触碰、甚至突破7的概率不大。

　　莫尼塔研究认为，倘若全球贸易局势未好转，政策态度的变化将使得人民币跟随美元的波动性加大。但考虑到美元进一步上涨的空间有限，以及维护国内货币政策独立性的要求，特别是防止贬值预期的自我实现和不断加码，人民币汇率并不会大幅贬值，“破7”之说更多是危言耸听。