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引导资金精准导入实体 央行窗口指导驰援低评级信用债

美丽说/2018-07-20/ 分类:科技资讯/阅读:
往往易被拒之门外的低评级信用债等来了一个好消息。近日市场一则消息迅速发酵:央行电话指导要求银行投AA+以下债券,且本月可对一级交易商额外给予中期借贷便利(MLF)资金用于支持贷款投放和信用债投资。7月19日,北京商报记者从多位金融业人士处证实了该消息 ...
  往往易被拒之门外的低评级信用债等来了一个好消息。近日市场一则消息迅速发酵:央行电话指导要求银行投AA+以下债券,且本月可对一级交易商额外给予中期借贷便利(MLF)资金用于支持贷款投放和信用债投资。7月19日,北京商报记者从多位金融业人士处证实了该消息。分析认为,央行此次窗口指导是前期定向降准等政策的延续,有利于引导资金精准导入实体企业,进一步推动社会融资增量的回暖。

  央行创新驰援

  7月18日晚,网传央行对一级交易商窗口指导,额外给予MLF资金,用于支持贷款投放和信用债投资。对于贷款投放,要求较月初报送贷款额度外的多增部分按1:1给予MLF资金,多增部分为普通贷款,不鼓励票据和同业借款。对于信用债投资,AA+及以上评级按1:1比例给予MLF,AA+以下评级按1:2给予MLF资金。

  7月19日,北京商报记者从金融业人士处求证到这一消息。其中一位人士介绍,其实6月初央行将AA与AA+信用债纳入MLF合格质押品就已经传递出一个动向,即央行关注到中低等级信用债流动性紧张的状态。此次窗口指导的力度更大,进一步显示了央行对民营企业和小微企业的支持,因为这些企业往往主体评级和发行的债券评级都较低,更容易被银行拒之门外。

  此次窗口指导也创新了“玩法”,此前,央行今年已通过定向降准、扩大MLF质押品范围等多种方式驰援小微企业流动性,但还没有以额外的MLF资金来支持信用债的先例。

  事实上,央行支持小微企业的公开表态次数更多。就在7月18日,银保监会官网发布公告称,日前召开的“疏通货币政策传导机制 做好民营企业和小微企业融资服务座谈会”强调要清醒地看到融资难和融资贵问题仍然较为突出,并要求银行业金融机构加快建立有效调动基层积极性的激励机制、积极推动降低小微企业融资成本等。

  低评级信用债遇寒冬

  在此之前,信用资质相对较差的许多企业都经历了一段灰暗的日子。受今年信用收缩、信用事件多发影响,银行的信用风险偏好大大降低,市场上出现了高评级债券备受青睐、低评级债券无人问津的情况。

  这还间接导致了信用资质差的一些企业很难发债,不少债券近期都取消发行。据Wind统计,7月以来,债券市场取消或延期发行的债券累计达29只,总额约160亿元。6月债券市场取消或延期发行的债券累计达到83只,规模高达531亿元,其中取消发行债券75只,延期发行债券8只。

  与债券市场融资同样低迷的,还有社会整体融资规模。央行上周公布的数据显示,尽管6月新增信贷上涨,但社会融资依然低迷。6月社会融资规模增量为1.18万亿元,环比5月“腰斩”到7608亿元的增量涨了55%,但比上年同期仍少5902亿元。同比增速下降9.8%,刷新历史新低。

  监管对此也不无焦虑。6月中旬,一位金融业人士曾对北京商报记者透露,近期有银行主动询问小微企业是否需要追加贷款额度,能感受到银行定向放贷的积极性明显提高。

  社融有望回升

  对于本次央行再度加码向实体经济输送“真金白银”,华创证券资产管理部总经理屈庆认为,政策开始着手修复市场对于信用债的风险偏好,引导资金流入实体,“精准投放”的政策意图明显,短期看产业债龙头和经营业绩较好的民企配置价值先行恢复,交易价值还需等待政策的持续跟进。同时,信用改善有助于社融回升,增强经济韧性;信用债配置需求增加将挤压市场对于利率的需求,利率债承压。

  中信证券明明团队分析称,央行此轮窗口指导是为了解决经济与债市两者的核心矛盾。其中经济的核心矛盾是货币的扩张带不动信用的扩张;债市的核心矛盾在于利率债涨而信用债跌,对利率债一致预期的乐观而信用债一致预期的悲观,尤其是成交地量的信用债市场,出现了诸多的微观成交异象,信用债市场投资人大部分看不到什么趋势性拐点的力量与可能。

  对于鼓励银行表内认购AA+与AA的代价和影响能有多大?明明团队认为,托底对于银行系统资金的占用与代价不大,银行有一定动力通过自营接盘自己主贷的重要客户的债券。中低等级债券收益率可观,风险低于中小微企业信贷,纳入MLF合格质押品,性价比也并不低。做活信用债市场的流动性,不需要匹配信用债余额,而只需要匹配信用债成交的地量。债券品种不区分城投债还是产业债,只是强调不能是金融企业发行的债券,因此,这样既支持了城投流动性,也支持了民营企业流动性。

  北京商报记者 程维妙 实习记者 吴限

  【链接】

  6月信贷大增仍难拉升社融

  结构性去杠杆的“疗效”进一步凸显。7月13日,央行公布6月金融统计数据,人民币贷款增加1.84万亿元,同比多增3054亿元。不过,不及预期的是,社会融资增量和广义货币(M2)增速非但没有上涨,反而双双下跌,6月新增社融同比少增约6000亿元,M2增速更是跌到8%的历史低点。业内人士认为,这主要与金融严监管下表外融资大幅萎缩、整体融资环境趋紧、信用派生能力较弱有关,预计还会继续维持低增长趋势。

  业内人士认为,虽然年内已有三次定向降准,但由于贷款政策和投向的限制,表外融资大幅下降,且大量表外融资实际上并不能够完全回归表内,因而也就造成了社融大幅回落的结果。

  实际上,社融的萎缩已经贯穿了整个上半年。从今年前6月整体数据看,社会融资规模增量累计9.1万亿元,比去年同期少增2.03万亿元,也低于过去5年同期均值。

  之所以5月、6月社会融资增量尤其低,与4月下旬正式出台的资管新规不无关系。“4月27日公布并正式实施,5-6月的非标,常见形式包括委托贷款、信托贷款、未贴现承兑等便应声倒地。”一位银行业分析师表示。数据显示,6月末委托贷款余额占比7.2%,同比低1.1个百分点;未贴现的银行承兑汇票余额占比2.3%,同比低0.4个百分点;仅信托贷款余额占比同比小幅增高0.1个百分点至4.6%,但这也仍属于低位。

  上述分析师进一步表示,目前表内外非标总规模约20万亿元,其中一大部分要在三年内处置,每年处置量有几万亿元,这些都会逐步体现在社融里。换言之,只要去杠杆政策不变,未来一段时间内仍会经常看到非标为负。民生银行首席研究员温彬也认为,在“委贷新规、资管新规”等严监管背景下,未来融资回表、非标转标仍是主要趋势。
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