中国铁塔今日上市！募资额超过小米，成年内港股最大IPO

　　又一只巨无霸今日登陆港股市场。

　　8月8日，中国铁塔(00788.HK)登陆港交所，开盘价格报1.26港元/股。消息面上，中国铁塔昨日公告称，公司每股发售价以招股区间下限定价为1.26港元，计划净融资534亿。值得注意的是，这将是今年以来港股市场募集资金数最高的一笔IPO，超过小米此前上市募集的240亿港元。

　　本次IPO，中国铁塔还将引入高瓴资本、阿里淘宝、中石油等十名基石投资者，认购总金额达14.235亿美元(约合111亿港元)。

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　　中国铁塔成立于2014年7月，其资产来源于三家运营商剥离的铁塔、机房等通信基础设施，其主要股东也是三大运营商。中国铁塔上市后，三大运营商占股比例约为70.5%，其中中国移动占28.5%，中国联通及中国电信分别占21.1%及20.9%。

　　数据显示，2018年上半年，中国铁塔收入营收为353.4亿元人民币，同比增长6.2%。营业利润47.6亿元，同比增长15.9%。截至2018年6月底，中国铁塔运营的站址规模约190万，总租户数约278万户，是全球最大通信铁塔基础设施服务提供商。

　　“2015年10月，公司通过收购三家运营商存量铁塔资产形成了全球规模最大的铁塔公司。三年多来，我们又建设交付了51万个站址，新增租户超100万，仅就新增规模而言也是全球最大的铁塔公司。”中国铁塔董事长佟吉禄此前曾经表示。

　　目前，中国铁塔的大部分收入来自于三大运营商租用中国铁塔的基站服务。2018年一季度，中国铁塔来自中国移动的营收为94.65亿元，占比54.9%；来自中国联通的营收为38.84亿元，占比为22.5%；来自中国电信的营收为37.88亿元，占比为22%。

　　上市背后隐忧：负债率高 盈利模式前欠缺

　　然而，股东与客户高度重叠、盈利模式欠缺、利润不足等问题成了铁塔的“心病”，也导致中国铁塔IPO受到了资本市场的质疑。

　　招股书显示，2015年至2018年3月，铁塔营业收入分别为，88.02亿、559.97亿、686.65亿、172.44亿元。营业利润分别为-41.61亿、50.07亿、77.15亿、20.89亿。

　　更加直观的数据是，截至2018年3月底，铁塔的流动资产349亿，而流动负债却高达1471亿。

　　业内认为，造成如此高负债的原因可能有三个方面：第一，铁塔90%的业务来自运营商，而租金价格却远低于国际水平，有数据称其租金价格全球倒数第三；第二，铁塔在接管运营商时存有大量债务；第三，三大运营商既是股东又是客户，铁塔的议价能力较低，加之运营商的“黄金期”已过，铁塔利润低的问题始终未得到解决。

　　据《华夏时报》报道，原中国铁塔董事长刘爱力就曾坦言，如果铁塔公司无法尽快上市，就不能及时解决债务、财务成本过高问题，会降低3家电信企业运营成本的力度，直接损害3家电信企业利益，这就违背了改革初衷，失掉了改革的意义。

　　中国铁塔的公告中明确写道三成融资用于“还债”。全球发售所得款项具体分配如下，约51%至54%预期用于站址新建及共享改造；约6%至9%预期用于配套设施更新改造，如安装或者更换智能FSU、蓄电池及空调；约30%预期用于偿还已用作拨付资本开支及运营资金的银行贷款，该贷款年利率介乎4.35%至4.75%之间，于2018年至2020年到期；约10%预期用于拨付营运资金及用作其他一般公司用途。

　　另一方面，通信基站建设和维护投入高、回报慢是行业共性，因此，资产负债率高是通信基站运营公司的普遍特点。

　　对比国外同行业公司，中国铁塔建设目的并非盈利为主。在定价上，铁塔公司会采取“三低一保”策略，即铁塔公司价格租赁低于国际同类公司，低于当下市场公共价格，低于三家互联互通、共建共享的价格，但要保证能够覆盖成本。

　　由于租金低、客户集中、折扣模式不同等原因，铁塔公司盈利能力格外欠缺。而与此同时，刚刚诞生四年的铁塔公司仍需要持续的投入建设。几方面原因导致负债率要远高于国外通信设备运营公司。招股书显示，2017年中国铁塔整体负债金额增长至1951.48亿元，资产负债率超过60%。