IPO审核从严积极效果正慢慢体现

中华PE:

　　与新一届发审委相比，其前任的IPO审核通过率都明显“偏高”。数据显示，2016年IPO审核通过率为89.36%。今年前9个月IPO通过率为80.99%。而截至12月19日，新一届发审委共审核了82家公司的IPO申请，闯关成功的企业达47家，被否企业达28家，另有6家暂缓表决，1家取消审核，通过率仅为57.3%。如此低的通过率，在此前显然是不可想象的。

　　此前较高的IPO审核通过率，也派生出多方面的问题。比如多家财务造假的企业成功蒙混过关；众多企业通过包装粉饰的方式跻身于资本市场；新股挂牌后业绩“变脸”快、下降幅度大等。而且，像去年下半年上市的新股，其年报还曾出现业绩大面积“变脸”的现象。毫无疑问，如果说一两家或少数企业业绩出现“变脸”，或由于行业周期因素，但众多企业出现集体“变脸”，不能不让我们怀疑是审核环节出了问题。

　　在终身追责的背景下，新一届发审委从自身职责出发，从市场整体利益出发，不仅审核的内涵更广了，外延也扩大了。其关注点从此前的“唯利润论”，已经扩展至持续获利能力、关联交易、业务运行规范性、财务会计规范性、商业模式、同业竞争、募集资金使用以及历史沿革等重大问题的合法合规等方面。客观上，由于新发审委关注点更多了，关注面更广了，也意味着企业过会的难度增加了。

　　也正是因为如此，IPO从严审核的积极成果正慢慢体现出来。如排队企业已经开始产生分化现象。资质与基本面较好，内控健全、运作规范的企业，正借助新股加速发行的东风，快速推进其IPO进程；而那些资质本身有问题、公司治理存在缺陷的企业，要么积极“治病”，要么想方设法延缓IPO进程，甚至于不惜请人自黑，或者干脆一“撤”了之。毫无疑问，这类企业属于企图“浑水摸鱼”的企业。

　　不仅如此，以往券商保荐机构“胡子眉毛一把抓”、“抢到篮子就是菜”的囤积项目的方式，也开始被其提高的门槛所代替。毕竟，如果保荐的是质地较差的企业，今后将很难过发审委这一关，其声誉与收入都将受到影响。此外，IPO从严审核，也导致某些企业知难而退，对于逐渐解决IPO堰塞湖功不可没。

　　另一方面，IPO从严审核也催生出两大红利。一是将倒逼发行人提升信息披露水平。信息披露不充分、不准确、不完整，往往会引起发审委的提问，一旦回答让发审委不满意，无形中将影响其过会。如果发行人提高信息披露质量，不存在应披露而未披露的信息，那么问询会减少，对其成功过会是大有裨益的。二是将倒逼券商保荐机构提升其职业胜任能力。IPO审核从严，除了保荐机构今后需要精选项目企业外，其自身具备职业胜任能力同样不可或缺。如果保荐机构及人员职业胜任能力不足，不能发现企业存在的问题，更无法对存在的问题进行改正或完善，同样会影响其过会。因此，IPO从严审核，对保荐机构的职业胜任能力同样是一场考验。职业胜任能力不足，今后被行业淘汰或许不是什么新闻。