乐信逆势赴美IPO 风控技术成互联网金融角逐点

中华PE:

12月22日，在登陆纳斯达克第二日后，乐信股价当日大涨32.71%，市值达23.27亿美元。不过，乐信上市前，其融资额也由5亿美元减到了1亿美元。尽管乐信上市表现良好，对于美股股民来说，互金行业仍然处于“乱花渐欲迷人眼”的状态，对其的投资态度相当谨慎。

对于这一现象，乐信CEO肖文杰在内部信中表示，行业高速发展之下，难免出现一些以创新为名的监管套利，泥沙俱下，乱象频发，劣币驱逐良币现象时有发生。“四年来，坚持合法合规经营的理念，给我们带来了稳健发展，也是我们在这个互金寒冬，可以逆势而上的重要因素。”在此之前，信而富、趣店、和信贷、拍拍贷、简普科技、易鑫等已经陆续在海外上市。但是，由于受到国内监管政策影响，这些公司股价遭遇了不同程度的下跌。

盈灿咨询高级研究员张叶霞在接受21世纪经济报道记者采访时认为，互金行业股价遭遇黑天鹅，主要是因为监管政策，一些小的拿不到备案资质的企业必然被淘汰。未来一年，行业会加速洗牌和淘汰，真正有价值的公司一定会再现“二八定律”。

价值修复

乐信对外讲述的故事，一直是“分期电商第一股”。就在上市当日，行业对其的看法依然存在不确定性。第一个交易日结束时，乐信股价报收10.7美元，上涨18.89%，在行业被看衰的当下，交出了一份还算不错的答卷。

招股说明书显示，乐信在2015年还处于亏损中，2016年才开始盈利。2017年，乐信进入全面盈利阶段，截至前三季度，实现净利润1.4亿元。该公司收入包括线上直销服务收入以及金融业务服务收入。公司旗下有消费分期平台分期乐、网络借贷平台桔子理财、金融资产开放平台鼎盛资产三个品牌。

其线上直销与服务，类似京东自营+天猫的网购模式。因此，其收入也包括线上商城直销产品的收入和第三方佣金收入。值得注意的是，乐信的电商业务收入占比在近年下滑，金融服务收入大幅上行。截至2017年第三季度，乐信的金融服务收入从去年同期的10.07亿元增长至21.33亿元，同比增长110%。

事实上，早在今年3月，业内便传出乐信赴美IPO的消息。只不过，趣店抢先一步赴美上市，并引发了关于现金贷的舆论风波，导致监管政策加速出台。校园贷、现金贷、小贷等领域分别迎来严厉的监管，行业开始深度洗牌。网贷之家数据显示，截至2017年11月，正在运营的平台数量有1954家，相比1月减少了453家。

张叶霞认为，乐信逆市而上，体现了国际资本市场对中国金融科技长远发展的信心，市场信心明显修复后，估值也在逐渐修复。P2P备案将成为不少平台的生死线，行业的大平台和一些小的平台会出现两极分化。对于已经上市的互金企业来说，上市意味着将面临更加严格的监管、更透明的信息披露，同时，还需要具备核心的消费场景与科技实力。“有竞争力和价值的平台，一定要业务合规，足够的资金实力，还要有良好的股东背景。”

试水科技

随着监管日益趋严，目前网贷行业已经成功构建“1+3”监管体系，随着行业的合规化，以及备案平台的陆续公布，投资者的投资环境将显著改善，互联网金融公司的盈利能力也被放到了台前。

21世纪经济报道记者梳理数据发现，除了信而富和简普科技两家企业仍处于亏损状态之外，其他几家的盈利水平并不低，甚至高于大部分的互联网公司。从今年第三季度单季情况来看，趣店盈利能力最强，净利润达到6.5亿元。拍拍贷实现营业收入12.5亿元，净利润5.41亿元。宜人贷第三季度总净营收为15.139亿元，净利润为3.04亿元；和信贷的净利润较上一财年同比增长了784.8%；信而富的亏损大幅收窄，预计在今年四季度总体实现盈亏平衡并盈利。

但是，盈利能力并不能给予投资人足够的信心。拍拍贷股价从13美元的发行价下跌至7.09美元，趣店的股价也已较其当初的发行价跌去一半。有分析人士认为，乐信上市股价稳定的重要原因说是因为它的主营业务是分期购物，平台所有产品及服务的分期年化利率均在36%以下。平台的合规性运营，可以大大降低监管的风险。

眼下，对互金平台来说，粗放、迅猛增长的红利期已经结束，风控和技术成为这些上市企业新的角逐点。

据悉，蚂蚁金服、汇付天下、陆金所等平台为代表的互金公司也在云计算、大数据、人工智能等方面进行了多番尝试，以此提高在获客、风控、系统、贷后四个方面的竞争优势。蚂蚁金服董事长彭蕾日前公开表示，蚂蚁金服的风控止损率在百万分之一以下，而借款类信贷金融服务的平均风险率在1%以下。在扶贫中，蚂蚁金服贷款给全国800多个贫困县中的30万个小微企业创业者，不良率在1.7%左右。“风控决定了一家公司能走多远。有些时候信用体系跟贫困没有关系，而是跟技术和人品有关系。关键是用什么方式去识别。”

目前，乐信也研发了分布式大数据仓库、“鹰眼”智能风控引擎、金融资产处理技术平台“虫洞”等多个技术平台，其坏账率保持在2%左右。

在中国电子商务研究中心主任曹磊看来，技术在未来会成为互联网金融巨大的推动力。但是，目前的大数据和人工智能应用还处于非常初级的阶段，并不成熟。可以预见，整个行业未来会加大对技术的投入。